山西
1月21日，知名基金經理楊金金旗下公募產品披露了2025年四季度。以其管理的交銀趨勢優先為例，2025年四季度，該基金增持東方雨虹、潤豐股份、江河集團、兔寶寶、英科醫療，減持咸亨國際，同時太陽紙業、三棵樹、海大集團、九號公司四季度新進入前十大重倉股。
楊金金在四季報中表示，在微觀產業調研中發現實體中非常多積極的變化，經過2022年以來的產能過剩與出清，在產能周期的作用下，很多行業的價格和盈利正在或者即將出現拐點，微觀上能發現一批細分行業的龍頭正在出現業績拐點，并且估值和位置都非常低。宏觀PPI也將隨著微觀的改善而持續改善，進而整個工業企業和經濟也將企穩回升。
在楊金金看來，市場的核心矛盾發生了變化：當前市場成長和主題方向越來越昂貴以至脫離基本面的真實價值，相當多股票處于歷史上最貴的估值分位；各行各業的龍頭白馬大部分處于歷史估值中樞的下限附近；整體宏觀經濟在產能周期的作用下己逐漸出現拐點；主題與小微盤的極度高估與龍頭白馬的便宜與低估形成了鮮明的對比。
楊金金一直以來的投資方法論是逆向投資，核心是通過價值判斷，發現低估的價值通過市場的理性回歸來創造收益，而不是追隨非理性的趨勢做趨勢判斷，因此當前的組合配置傾向于在底部配置各行各業正在經歷拐點或者即將出現拐點的競爭力龍頭。
由于行業發展階段、商業模式及相對競爭優勢的變化，楊金金預計，可能只有20%—30%的行業龍頭會提前走出來，而剩下的行業龍頭則會在經濟復蘇的不同階段有所表現。總結來說，避開當前市場熱門但是昂貴的方向，提前布局盈利長期拐點的部分龍頭白馬。
展望2026年，楊金金表示，會繼續基于對內需的判斷，從需求底部平穩、供給端改善決定基本面拐點的角度，進行公司的研究和篩選。隨著PPI逐步回升，會有越來越多的行業龍頭通過自身競爭優勢的提升，從份額、結構升級、規模效應下的降本增效等幾個維度實現自身基本面的長期拐點。盈利的上調和佔值的提升將構成龍頭白馬的戴維斯雙擊。
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