從4周到幾天：華爾街讀懂“TACO”，特朗普政策試探期明顯縮短

華爾街投資者正在熟練掌握應對特朗普政策威脅的節奏。最新的格陵蘭關稅風波從威脅到退讓僅用數天，遠短于此前4至6周的典型周期，"TACO"（Trump Always Chickens Out，特朗普總是退縮）思維已深度嵌入市場定價機制。

美東時間21日周三，特朗普宣布，已與北約秘書長呂特就格陵蘭島問題達成協議框架，由此暫緩始于2月1日生效的對歐洲國家加征計劃。據新華社報道，特朗普在瑞士達沃斯與呂特會晤后稱，暫時不會按原定計劃向反對美國得到格陵蘭島的歐洲八國加征關稅。此前一天，美國股市單日蒸發超1萬億美元，創下4月以來最嚴重的拋售之一。盡管特朗普將這次下跌稱為"花生米"，但政策轉向的時機凸顯了市場波動對其決策的影響力。

"政府對股市走勢顯然存在敏感性，"管理2140億美元資產的Man Group首席市場策略師Kristina Hooper表示，"這在退讓決定中表現得非常明顯。"Corpay首席市場策略師Karl Schamotta稱，特朗普對華爾街反應的評論"發出了信號，這擊中了他的痛處"。

這一動態正在改變市場行為模式。投資者一方面越來越確信特朗普會在市場壓力下妥協，另一方面也在被迫適應更極端的政策威脅。Ninety One投資組合經理Jason Bobora-Sheen警告："市場面臨的風險是，這種動態可能讓'狼'有一天比預期更接近。"

市場力量迫使快速轉向

特朗普的格陵蘭關稅威脅引發的市場震蕩促使政策立場迅速逆轉。周二美股遭遇逾1萬億美元損失后，到周三下午特朗普已放棄對歐洲盟友的關稅計劃。

白宮發言人Kush Desai辯護稱："任何懷疑特朗普總統在他人拒絕達成協議時說到做到意愿的人，應該去問問馬杜羅或伊朗的想法。"

投資者首次領教"TACO"是在4月1日之后的市場動蕩中。當時特朗普貿易戰的規模和范圍令投資者震驚，美股暴跌，國債市場也受到沖擊。但隨后的反彈同樣猛烈，讓拋售股票的投資者損失慘重。

政策試探周期顯著壓縮

全球投資者已習慣特朗普政策聲明的模式——通常在股市、債市和匯市休市的周末宣布。

瑞士Syz銀行首席投資官Charles-Henry Monchau此前描述過一個4至6周的"特朗普關稅周期時間線"：從"沖擊階段"開始，股市下跌、波動率上升，隨后是美國官員安撫市場，最后以解決承諾收場。

"這次（格陵蘭事件）要短得多，"Monchau表示，"也許是因為對所有人來說風險都太高了。"

其他案例包括去年7月美元單日下跌，當時傳出特朗普向議員詢問解雇美聯儲主席鮑威爾的可能性。在特朗普表示"不打算采取任何行動"后，美元迅速反彈。

Pictet Asset Management首席策略師Luca Paolini指出：

"現在與當時的區別是，特朗普的政治資本少得多。中期選舉臨近，痛苦閾值要低得多。"

部分投資者擔心，TACO預期如此普遍，可能削弱市場對經濟或政治沖擊的反應能力。在格陵蘭危機高峰期，一位政府債券市場投資者表示，他們試圖"主動避開所有格陵蘭噪音"——債市反應確實比股市溫和。

Allianz Global Investors公開市場首席投資官Michael Krautzberger在本周特朗普退讓前曾表示：

"如果我是某些歐洲政府的顧問，我會說：你幾乎需要制造一點市場波動，因為特朗普對此非常在意，比其他政治家更甚。"

周四特朗普返回美國時，標普500指數收漲0.6%。期貨顯示周五將進一步上漲0.2%。

投資者調整應對策略

面對新常態，一些跨市場投資者選擇在高風險演講和事件前戰術性減倉，同時長期持有黃金等可能受益于不確定性加劇的大宗商品。

黃金本周延續破紀錄漲勢，即使在特朗普格陵蘭政策轉向后仍繼續上漲，交易價格接近每盎司5000美元。

Royal London Asset Management多資產負責人Trevor Greetham表示，他一直在買入黃金，以對沖特朗普推行某些極端政策的風險，例如在鮑威爾繼任者任期內限制美聯儲獨立性。

"感覺市場有點像溫水煮青蛙，溫度在不斷上升，"他說，"（風險是）你對10年或20年前會引發相當大拋售的觸發因素變得免疫了。"