數據資產ABS集中突破！發行節奏加快，底層資產擴容！

隨著數據要素市場化配置不斷推進，數據資產持續獲得資本市場青睞。

據Wind數據庫統計，2025年數據資產支持證券（以下簡稱“數據資產ABS”）發行規模超40億元，產品形態包括數據資產類和數據資產賦能類兩種。在2025年12月的最后兩周，廣西、山東、江蘇三地相繼落地了合計規模達16億元的三單數據資產項目。

青島數據資產登記評價中心主任趙傳啟在接受《中國經營報》記者采訪時表示，數據資產ABS領域的集中突破正是前期探索積累的成果，對大量集團客戶而言，數據資產ABS是破解“融資難”“新增難”困境的關鍵工具。2026年數據資產ABS極有可能迎來更集中的規模化發展。

在熊彼特數據資產研究院執行院長李婉芳看來，除緩解中小微企業融資難題外，數據資產ABS規模化發展可以在經營端倒逼企業數據治理升級，形成“數據—資產—資本”閉環，提升運營與定價效率。

數據資產ABS落地提速

2025年以來，數據資產ABS的發行節奏和市場關注度明顯提升。

從發行規模看，Wind數據庫顯示，2025年以來，市場累計落地11單數據資產ABS，合計發行規模41.797億元，覆蓋江蘇、廣西、安徽、湖北、天津、西藏等多個省市。底層資產類型擴展至租賃資產、信托受益權、應收賬款、知識產權、基礎設施收費等多種形態。

從發行速度看，2025年4月落地1單，7月落地2單，8月落地1單，9月落地3單，12月落地3單，2026年1月上旬落地1單，項目推進節奏加快。進入2026年，這一趨勢仍在延續。1月初，河南省首單省級知識產權證券化產品“中豫信增-首創-鑫欣-豫數啟航數據資產1期資產支持專項計劃”完成發行，規模4.1億元、期限2年，票面利率2.58%，底層資產為河南省內重點國有企業數據資產、知識產權。

更為關鍵的變化在于產品結構。當前已落地項目中，已形成“數據資產入池”與“數據賦能傳統資產”雙軌并行的格局。

趙傳啟告訴記者，賦能類的底層資產一般是應收賬款、工程款、收費收益權等，本質是傳統資產證券化，數據作為增信手段，提升傳統資產的現金流穩定性，風險主要在傳統資產。數據資產證券化，是數據資產貼標，數據資產占債券發行資產總額50%—70%，需要其他固定資產、應收賬款資產、收費收益權、知識產權等資產補充。

從具體項目看，底層資產構成及數據資產實際角色，在不同數據資產ABS產品中存在差異。

例如“華鑫-鑫欣-數據資產1期資產支持專項計劃”底層89%為數據資產質押貸款，數據資產是直接償債現金流的貢獻者。“天風中投保應收賬款2期中小微企業融資支持資產支持專項計劃（數據資產賦能）”以應收賬款為核心底層資產，數據資產僅作為輔助增信工具。“平安-如皋第1期資產支持專項計劃”則將數據資產質押應收賬款作為補充資產。

2025年12月，“國海證券-通盛租賃第14期普惠資產支持專項計劃（數據資產賦能）”作為全國首單“普惠+數據資產賦能”雙貼標ABS發行。國海證券（000750.SZ）相關負責人向記者透露，該計劃基礎資產為通盛租賃面向小微企業、個體工商戶等普惠群體的融資租賃債權。通盛租賃在貸前通過多維度數據（稅務、物流、支付流水等）構建客戶畫像；貸中動態監控經營數據預警風險；貸后利用數據模型優化回收策略，資產表現數據反哺風控模型迭代，形成“數據采集—模型優化—資產提質”的良性循環。

記者注意到，2025年12月29日，“中信建投-金融街證券-青島數據-數據資產1-10期資產支持專項計劃”顯示處于“已反饋”狀態。

趙傳啟向記者透露，該計劃采用信托委托貸款模式，與市場已發行同類產品區別在于三個方面：一是底層資產是純數據資產，非數據資產貼標或者賦能，并有“合規報告+數據產權登記+價值評價報告+成本歸集報告”的“四件套”全流程把關；二是數據資產服務機構牽頭組織，無額外融資服務費用；三是搭建了“數據資源—合規審查—登記確權—價值評價—資產入表—資產評估—證券化發行”的全鏈條協同生態體系。

據了解，此前青島創新的“四件套”入表模式，形成了數據資產從合規到確權、從評價到入賬的閉環。趙傳啟認為：“四件套”入表模式，首先解決了合規確權的核心痛點，讓數據資產有了清晰的法律身份；其次夯實了定價基礎，保障了數據質量和應用場景，讓數據資產價值可量化、可追溯；最后提升了市場認可度，打消了投資者“看不見、摸不著、算不清”的顧慮。目前這套模式已經被全國50多個城市借鑒，青島落地案例占全國近三成。

結構化增信設計是關鍵

不同于傳統ABS以真實出售資產為基礎，數據資產ABS更多依賴未來現金流預期，因此對增信支持依賴度更高。

公開信息顯示，2025年發行的數據資產ABS優先級證券均獲AAA級評級。“這顯示出資本市場對數據資產價值的高度認可?；同時，數據資產賦能、多債務人儲架、銀行保函、專業擔保機構擔保等模式不斷出現，為其他地區和企業提供了可復制的范本，降低了后續項目的發行門檻?。”趙傳啟表示。

當前，ABS的增信方式有內部、外部，內部增信即通過優先級/次級分層等方式，外部增信則為通過第三方背書，強化信用支撐。數據資產ABS則普遍采用內部+外部結構的增信方式。

例如，底層資產為信托受益權的山東省“華鑫-濰信-數據資產1期”開創了“銀行保函+數據確權”的保障模式，并將債券分為優先級和次級；再如底層資產同為信托受益權的河南省發行的首單數據資產ABS“中豫信增-首創-鑫欣-豫數啟航數據資產1期”，河南中豫信用增進有限公司通過提供差額補足承諾……

據國海證券相關負責人介紹，在前述數據資產賦能ABS中，結構化設計增信也是一大重要依賴因素，通過優先/次級分層、超額抵押、差額支付承諾、第三方擔保等傳統增信手段，可以共同保障投資者本息安全。

在該負責人看來，當前市場仍以收益風險比為核心決策依據，更關注“利率水平”，但長期而言，“數據資產能否真實降低風險”才是產品可持續發展的關鍵，若數據賦能無法實證降低違約率，僅靠概念難以獲得長期市場認可。

在投資人結構方面，趙傳啟表示：“一方面，銀行理財仍然是絕對的認購主力，基本上占到全部投資人的70%以上，銀行自營一般對資產證券化認購較少，險資、資管計劃及其他非銀投資者的認購比例較低；另一方面，銀行理財對二、三年期產品的接受程度較高，其他非銀投資者多傾向于兩年以內的產品。”

李婉芳認為，從底層資產看，當前數據資產核心作用集中于增信、定價賦能、風控優化與價值挖掘，通過數據質押提升信用等級、精準預測現金流、動態監控資產質量。最適合深度結合的場景包括：供應鏈應收賬款（數據穿透信用，服務中小微供應商）、融資租賃債權（設備與運營數據優化風控定價）、公用事業收費（穩定現金流可預測性強）、知識產權與科創資產（數據輔助估值）、供應鏈金融與小微貸款（緩解信息不對稱）。

隨著2025年數據資產ABS完成“破冰”，已具備實現規模化發行的基礎，但進一步放量仍需要制度賦能和生態成熟。

在李婉芳看來，當前階段，國企主導的試點項目驗證了數據在增信、風控中的實用價值，但單期規模偏小、底層仍依賴傳統資產，數據驅動的獨立現金流閉環尚未形成，規模化仍需多重關鍵因素支撐。

“進一步放量的核心取決于四點：一是制度標準落地，需明確數據確權、入表、合規流通規則及ABS全流程監管細則；二是估值風控體系完善，建立可驗證的現金流預測與動態風控機制；三是市場生態培育，降低發行成本、提升二級市場流動性；四是模式合規升級，實現從‘數據賦能’到‘數據創造收益’的轉型。”李婉芳表示。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

【中經金融】

【中經金融】立足于價值發現與分享，為您解讀最新的投融資環境變化，捕捉財經市場重要信息，事事有關您的財富增益。