啤酒界“華南虎”，真的不不耐打了嗎？

文丨郭小興編輯丨百進

來源丨新商悟

（本文約為1200字）

業績預警信號持續拉響，珠江啤酒的增長正遭遇嚴峻考驗。

最新業績數據顯示，其銷量增速已連續五年下滑，2025年四季度更是由盈轉虧，歸母凈利潤虧損4127.31萬元，扣非凈利潤虧損達6764.83萬元，創下近年來單季度最大虧損紀錄。

這家深耕華南市場，有啤酒界“華南虎”之稱的區域啤酒龍頭，是否已迎來不可逆的“增長拐點”？

正經社分析師梳理獲悉，在珠江啤酒近五年的增長軌跡中，伏筆早已埋下。

2021年，珠江啤酒的銷量增速仍維持在6.41%的較高水平，營收增速也穩定在8%-9%區間，憑借華南市場的穩固根基，在行業存量博弈中保持著競爭力。

然而，到了2022年-2025年，銷量增速就逐年回落至4.2%、3.1%、2.0%，最終降至1.58%，五連降的態勢清晰可見，增長動能持續衰減。

背后，是多重困境的疊加。

最突出的是華南依賴癥難解，95%以上的營收來自華南市場，省外市場營收占比不足5%，且持續萎縮。2024年省外營收同比下滑10.37%，毛利率僅12.06%，遠低于華南市場的47.8%。

這種單一市場依賴，讓珠江啤酒抗風險能力薄弱，而隨著華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒等頭部企業紛紛加碼布局華南，重慶啤酒佛山三水生產基地投產、華潤啤酒將全國總部遷至深圳，珠江啤酒的“主場優勢”正不斷被擠壓。

高端化戰略的執行困難，則進一步加劇了增長困境。為擺脫增長瓶頸，珠江啤酒發力高端化，高端產品占比已達68%，主要依賴97純生等單品支撐，但與頭部企業相比，其高端產品矩陣單一，缺乏多元化布局，且增長僅局限于華南市場，省外高端市場滲透率極低；高端化增長更多依賴價格調整，而非消費場景的真正突破。

四季度的大額虧損，更是將經營壓力暴露無遺。除了行業淡季需求疲軟的影響，年末促銷費用集中結算、原材料成本波動等因素，進一步擠壓了利潤空間。數據顯示，2025年四季度，其營收為8.05億元，同比下滑4.69%，而銷量僅微增0.47%至25.89萬噸，營收與銷量的反向波動，折射出渠道動銷乏力、促銷壓力加大的現實困境。

更值得警惕的是，利潤增長長期依賴利息收入，2024年利息收入竟然占到了凈利潤的23.95%，真實主營業務盈利能力堪憂。

橫向對比來看，珠江啤酒的困境并非個例，而是區域酒企在行業洗牌中的縮影。同為區域龍頭的泰山啤酒，曾憑借“7天原漿”爆款崛起，卻因盲目擴張陷入資不抵債、破產重整的境地，折射出區域酒企在規模擴張與風險管控之間的失衡。

而珠江啤酒雖未陷入債務危機，但增長失速、市場收縮、產品單一等問題，與泰山啤酒的困境有著相似的根源。

那么，珠江啤酒的增長拐點真的來了嗎？

從目前來看，拐點是否不可逆，仍取決于其破局能力：想要擺脫增長困境，亟需跳出“華南舒適區”，聚焦省外重點區域，優化渠道布局，降低單一市場依賴；同時，需豐富高端產品矩陣，突破夜場、電商等新興渠道，擺脫對單一單品的依賴；更要摒棄重營銷、輕研發的模式，加大產品創新投入，打造差異化競爭力。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

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