比亞迪供應商來IPO，被點名信用政策“寬松”

1月28日，北交所上市委計劃召開審議會議，對浙江恒道科技股份有限公司（下稱“恒道科技”）的IPO申請進行審核。

大約兩年前，公司曾劍指創業板。然而，經歷市場環境更迭和戰略調整，恒道科技選擇轉戰北交所。本次IPO，公司計劃募集資金4.03億元。

張力制圖

比亞迪供應商

恒道科技位于浙江省紹興市，是一家專注于注塑模具熱流道系統及相關部件研發、設計、生產與銷售的高新技術企業。公司主要產品為熱流道系統，是熱流道注塑模具中核心加熱組件系統，廣泛應用于汽車車燈、汽車內外飾、3C消費電子等領域。

公司控股股東、實際控制人為王洪潮，其直接持有公司69.20%股權，其控制的紹興厚富、紹興厚物分別持有公司5.40%、3.90%的股權，王洪潮通過直接、間接持股合計控制公司78.50%股權對應的表決權。

此次沖刺北交所，恒道科技擬募資4.03億元，分別投向年產3萬套熱流道生產線項目、研發中心建設項目及補充流動資金。項目投產后，公司產能將從2024年的1.5萬套大幅提升至3萬套，同時強化在多色注塑、光導注塑等前沿技術領域的研發實力，進一步縮小與外資品牌的差距，鞏固在新能源汽車熱流道細分市場的優勢地位。

近年來，公司先后被浙江省經濟和信息化廳評為“浙江省擬重點支持的‘專精特新’中小企業”和“浙江省‘隱形冠軍’企業”，公司研發中心被認定為“浙江省省級企業研究開發中心”。截至招股說明書簽署日，公司已經形成了12項發明專利、24項實用新型專利、8項軟件著作權，持續積極參與行業內的標準起草和修訂工作，先后參與制定1項國家標準、3項團體標準。

經過多年市場耕耘與考驗，恒道科技積累了豐厚的客戶資源，先后成為國內外知名的汽車主機廠、汽車零部件廠和注塑模具廠的配套供應商。公司與比亞迪(002594.SZ)、安瑞光電(三安光電(600703.SH)之全資子公司)、嘉利股份(874616.NQ)、星宇股份(601799.SH)、海泰科(301022.SZ)、格力電器(000651.SZ)等知名企業建立了長期穩定的合作關系，產品下游應用到比亞迪、上汽大眾、上汽通用、理想、蔚來、奇瑞等知名汽車品牌中。

更寬松的信用政策

2022年至2024年及2025年上半年，恒道科技的業績持續增長：營業收入分別為1.43億元、1.68億元、2.34億元、1.47億元；凈利潤分別為3870.27萬元、4867.76萬元、6887.18萬元、4030.72萬元。

盡管公司業績持續增長，積累了如比亞迪、格力這樣的明星客戶，但公司應收賬款攀升和周轉風險不容小覷。

2022年至2024年（下稱“報告期”）各期末，公司應收賬款余額分別為10582.12萬元、13525.55萬元和17864.83萬元，占當期營業收入的比例分別為74.23%、80.32%和76.19%，應收賬款規模較大。

這意味著，每100元的收入，僅有不到30元真正進了公司口袋，還有超過70元以債權形式存在。

更糟糕的是，這些應收賬款的一半以上已經逾期。

報告期內，恒道科技信用期外應收賬款分別為5459.31萬元、7417.75萬元、9296.62萬元，占當期應收賬款余額的51.59%、54.84%、52.04%，逾期占比長期在50%以上。

北交所在問詢函中指出公司信用政策較同行更為寬松，要求恒道科技說明采取更寬松信用政策的原因，對公司的具體影響，有針對性進行風險揭示；結合市場供求趨勢與競爭程度、客戶合作情況等說明公司是否存在進一步放松信用政策的可能，如客戶提出進一步放松信用政策，公司采取的應對措施及有效性。

毛利率下滑

恒道科技的熱流道系統收入是公司的生命線，目前主要來源于汽車領域。

報告期內，恒道科技熱流道系統產生的銷售收入分別為13718.3萬元、16301.84萬元、22588.47萬元，占當期主營業務收入的比例分別為96.41%、97.03%、96.84%，收入結構單一。公司的前五大客戶主要系汽車主機廠、汽車零部件廠和注塑模具廠等。

近幾年已有風險襲來，公司毛利率連續三年下滑。

報告期各期，公司主營業務毛利率分別為56.20%、55.22%、50.86%和50.21%。公司主營業務毛利率的變動主要受收入占比最高的熱流道系統產品毛利率變動影響。2024年，公司熱流道系統的平均單價較去年同期下降10.29%，尤其是應用于汽車行業的產品平均單價均有不同程度的下滑。

恒道科技表示，熱流道行業長期以來主要由外資品牌壟斷，雖然公司通過多年的技術和經驗積累，逐漸發展成為行業內知名度較高、市場競爭力較強的生產服務商，但外資品牌熱流道廠商起步早、業務體量大，品牌知名度高，仍占據國內熱流道市場主要份額；近年來隨著內資品牌企業逐步發展，行業競爭日趨激烈，公司在市場開拓中的競爭對手會逐漸增加，另一方面，如果外資品牌采取價格戰等方式爭奪市場份額，可能對公司的業務經營造成不利影響。

為解除單一收入結構和客戶類型的依賴，恒道科技已開始布局其他賽道，向3C消費電子、家電等領域拓展。比如，公司與格力電器合作，格力電器在2024年成為公司的前五大客戶之一。但目前來自非汽車領域的收入仍然較低，尚處于起步階段。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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