比亞迪供應(yīng)商來IPO，被點(diǎn)名信用政策“寬松”

1月28日，北交所上市委計(jì)劃召開審議會議，對浙江恒道科技股份有限公司（下稱“恒道科技”）的IPO申請進(jìn)行審核。

大約兩年前，公司曾劍指創(chuàng)業(yè)板。然而，經(jīng)歷市場環(huán)境更迭和戰(zhàn)略調(diào)整，恒道科技選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。本次IPO，公司計(jì)劃募集資金4.03億元。

張力制圖

比亞迪供應(yīng)商

恒道科技位于浙江省紹興市，是一家專注于注塑模具熱流道系統(tǒng)及相關(guān)部件研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為熱流道系統(tǒng)，是熱流道注塑模具中核心加熱組件系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用于汽車車燈、汽車內(nèi)外飾、3C消費(fèi)電子等領(lǐng)域。

公司控股股東、實(shí)際控制人為王洪潮，其直接持有公司69.20%股權(quán)，其控制的紹興厚富、紹興厚物分別持有公司5.40%、3.90%的股權(quán)，王洪潮通過直接、間接持股合計(jì)控制公司78.50%股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)。

此次沖刺北交所，恒道科技擬募資4.03億元，分別投向年產(chǎn)3萬套熱流道生產(chǎn)線項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將從2024年的1.5萬套大幅提升至3萬套，同時(shí)強(qiáng)化在多色注塑、光導(dǎo)注塑等前沿技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力，進(jìn)一步縮小與外資品牌的差距，鞏固在新能源汽車熱流道細(xì)分市場的優(yōu)勢地位。

近年來，公司先后被浙江省經(jīng)濟(jì)和信息化廳評為“浙江省擬重點(diǎn)支持的‘專精特新’中小企業(yè)”和“浙江省‘隱形冠軍’企業(yè)”，公司研發(fā)中心被認(rèn)定為“浙江省省級企業(yè)研究開發(fā)中心”。截至招股說明書簽署日，公司已經(jīng)形成了12項(xiàng)發(fā)明專利、24項(xiàng)實(shí)用新型專利、8項(xiàng)軟件著作權(quán)，持續(xù)積極參與行業(yè)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)起草和修訂工作，先后參與制定1項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)、3項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)。

經(jīng)過多年市場耕耘與考驗(yàn)，恒道科技積累了豐厚的客戶資源，先后成為國內(nèi)外知名的汽車主機(jī)廠、汽車零部件廠和注塑模具廠的配套供應(yīng)商。公司與比亞迪(002594.SZ)、安瑞光電(三安光電(600703.SH)之全資子公司)、嘉利股份(874616.NQ)、星宇股份(601799.SH)、海泰科(301022.SZ)、格力電器(000651.SZ)等知名企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品下游應(yīng)用到比亞迪、上汽大眾、上汽通用、理想、蔚來、奇瑞等知名汽車品牌中。

更寬松的信用政策

2022年至2024年及2025年上半年，恒道科技的業(yè)績持續(xù)增長：營業(yè)收入分別為1.43億元、1.68億元、2.34億元、1.47億元；凈利潤分別為3870.27萬元、4867.76萬元、6887.18萬元、4030.72萬元。

盡管公司業(yè)績持續(xù)增長，積累了如比亞迪、格力這樣的明星客戶，但公司應(yīng)收賬款攀升和周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

2022年至2024年（下稱“報(bào)告期”）各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為10582.12萬元、13525.55萬元和17864.83萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為74.23%、80.32%和76.19%，應(yīng)收賬款規(guī)模較大。

這意味著，每100元的收入，僅有不到30元真正進(jìn)了公司口袋，還有超過70元以債權(quán)形式存在。

更糟糕的是，這些應(yīng)收賬款的一半以上已經(jīng)逾期。

報(bào)告期內(nèi)，恒道科技信用期外應(yīng)收賬款分別為5459.31萬元、7417.75萬元、9296.62萬元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額的51.59%、54.84%、52.04%，逾期占比長期在50%以上。

北交所在問詢函中指出公司信用政策較同行更為寬松，要求恒道科技說明采取更寬松信用政策的原因，對公司的具體影響，有針對性進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示；結(jié)合市場供求趨勢與競爭程度、客戶合作情況等說明公司是否存在進(jìn)一步放松信用政策的可能，如客戶提出進(jìn)一步放松信用政策，公司采取的應(yīng)對措施及有效性。

毛利率下滑

恒道科技的熱流道系統(tǒng)收入是公司的生命線，目前主要來源于汽車領(lǐng)域。

報(bào)告期內(nèi)，恒道科技熱流道系統(tǒng)產(chǎn)生的銷售收入分別為13718.3萬元、16301.84萬元、22588.47萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.41%、97.03%、96.84%，收入結(jié)構(gòu)單一。公司的前五大客戶主要系汽車主機(jī)廠、汽車零部件廠和注塑模具廠等。

近幾年已有風(fēng)險(xiǎn)襲來，公司毛利率連續(xù)三年下滑。

報(bào)告期各期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為56.20%、55.22%、50.86%和50.21%。公司主營業(yè)務(wù)毛利率的變動主要受收入占比最高的熱流道系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率變動影響。2024年，公司熱流道系統(tǒng)的平均單價(jià)較去年同期下降10.29%，尤其是應(yīng)用于汽車行業(yè)的產(chǎn)品平均單價(jià)均有不同程度的下滑。

恒道科技表示，熱流道行業(yè)長期以來主要由外資品牌壟斷，雖然公司通過多年的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)積累，逐漸發(fā)展成為行業(yè)內(nèi)知名度較高、市場競爭力較強(qiáng)的生產(chǎn)服務(wù)商，但外資品牌熱流道廠商起步早、業(yè)務(wù)體量大，品牌知名度高，仍占據(jù)國內(nèi)熱流道市場主要份額；近年來隨著內(nèi)資品牌企業(yè)逐步發(fā)展，行業(yè)競爭日趨激烈，公司在市場開拓中的競爭對手會逐漸增加，另一方面，如果外資品牌采取價(jià)格戰(zhàn)等方式爭奪市場份額，可能對公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營造成不利影響。

為解除單一收入結(jié)構(gòu)和客戶類型的依賴，恒道科技已開始布局其他賽道，向3C消費(fèi)電子、家電等領(lǐng)域拓展。比如，公司與格力電器合作，格力電器在2024年成為公司的前五大客戶之一。但目前來自非汽車領(lǐng)域的收入仍然較低，尚處于起步階段。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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