黃金“發瘋”眾生相：消費者擠爆金店，投資端“大口吃肉”，金飾品銷售平淡

2026年開年，黃金以不可阻止之勢成為金融市場的絕對"頂流"。

1月29日，國際黃金一度逼近5600美元/盎司。截至當日21時，倫敦金現報5539.36美元/盎司，日內漲幅超2.23%。

這場由于地緣沖突、美元中心體系沖擊以及特朗普2.0帶來的不確定性等多重因素引發的震蕩，正在經由黃金這只"蝴蝶"，逐步傳導至消費、理財投資以及中下游產業鏈等。

線下門店黃金回收排隊兩個小時起步，多家銀行網點貴金屬現貨緊缺，甚至直接宣告"售罄"。從首飾金到投資金，消費者對于黃金屬性的偏好悄然生變。對于產業鏈上的機構而言，"悲喜并不相通"。

當技術分析徹底"失靈"，貴金屬的價格走勢讓投資圈、產業鏈雙雙感到困惑。面對金價高位運行的態勢，如何理性購金、科學配置資產，兼顧避險與收益，成為當下市場亟待解答的命題。

消費者"擠爆"金店

回收排隊長達兩小時

國際金價再創新高。1月29日，現貨黃金盤中突破每盎司5500美元，日內最高漲幅超3%。2026年以來，倫敦金現漲幅已經超過27%，這一漲幅可謂"瘋狂"。

在傳統"追漲不追降"的投資理念下，這樣的連續飆升走勢吸引了大批投資者入場。北京商報記者走訪了多家北京金店，各商戶客流相比往日多有所提升。

中國黃金旗艦店內投資金購買區域，十余位顧客在咨詢選購，也有部分消費者對轉運珠、金飾抱有興趣。有兩位顧客甚至圍繞同一款商品開始了"爭搶"，店員無奈表示"確實沒貨了，只能請您等下一批"。截至當日下午4時40分，該店實時基礎金價為1240.90元/克，足金首飾牌價為1622元/克。

位于北京西城區的老字號黃金品牌菜百首飾總部大樓則更為熱鬧。北京商報記者于當日下午來到現場發現，近8800平方米的商城內可以用"摩肩接踵"形容。其一層為珠寶首飾售賣區，每個柜臺前平均都有5人在選購。

1月29日，菜百黃金價格報1650元/克，與昨日1550元/克相比上漲了100元/克，漲幅達到了6.45%。而與1月初的1342元/克相比上漲了308元/克，漲幅22.95%。北京商報記者現場采訪了解到，臨近春節，賀歲系列、馬年生肖主題的黃金類商品在店內受到熱捧。

在距離北京2200公里外的深圳，水貝國際珠寶交易中心（以下簡稱"水貝市場"）同樣是一片火熱。"這幾個月，我們這邊可真是太熱鬧了。"居住在水貝國際珠寶交易中心附近的讀者張晗（化名）告訴北京商報記者。

自五年前定居在深圳羅湖區后，水貝市場幾乎承包了張晗所有的黃金飾品消費，張晗也清晰地感知著市場的變化。張晗指出，在2023年上半年，其因為籌辦婚禮購買了部分黃金飾品，此后的兩年多里，黃金價格持續飆升，自己也未再過多關注。直至近期臨近生產，才在金價1200元的時候添置了部分"寶寶金"。

"水貝市場還是有很多人，包括大量的消費者和上下游的交易商戶，進到商場之后，真的很容易被里面的狂熱氛圍所打動。"張晗表示。

1月29日，水貝市場一名珠寶零售商曹冰（化名）在朋友圈"曬"出的黃金飾品報價是1400元/克，僅僅半小時后，曹冰便在朋友圈再度宣布，因金價上漲，前述報價作廢。而張晗購買"寶寶金"的單價從1200元到1400元，也才剛剛過去了一周。

從張晗的個人體驗來看，水貝市場的黃金飾品消費需求依舊旺盛，且主要集中在辦婚禮、生小孩的年輕群體中。而北京商報記者多方采訪了解到，價格飆升之后，更多的市場需求體現在投資端。

相較于一樓黃金首飾消費區，菜百首飾四樓的投資金消費區更是"大排長龍"。為了更好地疏散客流，現場工作人員按照驗貨、回購、取貨、結賬等不同區域，通過在隊尾處舉牌的方式進行劃分。在買賣黃金的隊伍中，中老年群體約占六成，還有老年人拎包進店后"直奔目標"，對所持黃金進行回收，也有人在咨詢價格波動情況、保持觀望。

截至當日15時30分，該店內購買投資金需等待近一小時，而回購黃金業務排隊時長超過了兩小時。一名現場消費者向北京商報記者指出，本輪金價上漲以來，他已經連續多日到店觀察投資金買賣情況，準備適時變現。隨著今日黃金價格再創新高，店內客流量較此前也有明顯增加，幾乎達到了開年以來的最高水平。

"已售罄"

多家銀行貴金屬現貨緊缺

不僅僅是黃金產品零售門店，銀行也成為消費者"囤貨"的重要選擇。1月29日，北京商報記者實地走訪北京多家銀行網點發現，無論是國有大行、股份制銀行還是城商行，實物貴金屬普遍供應緊張，"無現貨、需預約"已然成為當前市場的普遍狀態。

工商銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行等多家銀行網點中，供應情況雖略有差異，但整體緊俏的態勢一致。其中，工商銀行一網點的工作人員介紹，"線下實物金條已經斷貨一個多月了，之前在售的銀元寶現在也賣空了。目前只能通過線上渠道預約購買，以往預約后第二天就能到貨，現在到貨時間則難以預估"。

隨后，該工作人員現場操作手機銀行查詢，在多次刷新頁面后，原本顯示"已售罄"的如意金條短暫釋放了5g、10g、20g三種規格的庫存。"這應該是實時補貨，想購買的話可以隨時刷新頁面，盡快下單鎖定庫存，不然很快又會售罄。"該工作人員提醒道。

中國銀行某網點工作人員表示，"目前有金條品類，但沒有銀條，雖然網點支持線下購買金條產品，但當前無現貨，必須提前向理財經理預約"。而關于預約后何時能拿到實物金，工作人員則坦言："最快可能要到2月才能到一批庫存，到貨后會優先安排給之前已經預約的客戶。"

農業銀行一網點工作人員則介紹了更為細分的購買渠道。他表示，銀條只能通過該行手機銀行自行預約，到貨后會郵寄送達；金條可在網點預約，目前有兩種品類可選，到貨后可到網點提貨。同時，上述農業銀行工作人員也推薦了黃金積存業務。若持有北京地區一類銀行卡的客戶，可開通"存金通2號"黃金積存業務，依據銀行實時報價購入"傳世之寶"標準澆鑄工藝黃金投資產品，購買份額實時計入賬戶，客戶既可以申請提取對應實物黃金，也可直接賣出份額變現。

交通銀行的現貨供應同樣緊俏，該行一網點工作人員稱："我行貴金屬近期沒有現貨，若持有銀行卡，可直接通過手機銀行App申購，申購后會安排郵寄。"至于郵寄時間，該工作人員表示無法預估。同時，其建議記者購買實物貴金屬時可對比各家銀行的手續費，優先選擇手續費較低的銀行辦理。

股份制銀行、城商行層面，實物貴金屬現貨短缺的情況同樣存在，且普遍依賴線上預約渠道。在浙商銀行一網點，北京商報記者看到了現場擺放了多款金條、銀條、手鏈、吊墜等產品，銀行還特別擺放了"推薦"字樣，不過網點工作人員表示，需通過手機銀行App線上購買，之后郵寄送達。北京銀行網點人員告知，"目前所有貴金屬產品均無現貨，客戶可通過手機銀行App下單，選擇郵寄至網點，到貨后網點會電話通知客戶到店自提，具體時間以收到的到貨短信為準"。

為何近期銀行實物貴金屬會出現大面積緊缺？蘇商銀行特約研究員武澤偉分析，核心原因是供需失衡、價格驅動與金融屬性共振。"供給端，全球白銀市場已連續多年處于結構性短缺狀態，庫存降至極低水平，銀行常規補貨節奏根本跟不上市場需求；需求端，金銀價格持續飆升，直接引爆了投資者追逐原料價值的搶購行為；再加上地緣政治不確定性加劇、央行購金等宏觀因素，進一步強化了貴金屬的長期避險吸引力，多重因素疊加，最終導致短期購買量激增與現貨供應不足的矛盾凸顯。"

上游礦商"吃飽"

中游黃金生產企業"跌倒"

事實上，黃金價格的猛漲，也在悄悄改變整條黃金產業鏈的生態格局。

上游礦商迎來量價齊升的盈利盛宴。2025年末，A股上市公司紫金礦業發布2025年度業績預增公告表示，公司報告期內歸母凈利潤510億—520億元，同比增長59%—62%。而業績增長的主要原因在于報告期內，公司礦產金、礦產銅、礦產銀等產量同比增加，銷售價格同比上升。

這樣的大幅增長，在赤峰黃金、中金黃金等礦業機構中成為常態。根據前述兩家公司發布的公告，赤峰黃金2025年凈利預增70%—81%，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為30億元到32億元；中金黃金則預增41.76%—59.48%，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為48億元到54億元，該公司還在公告中提到，報告期內礦產金毛利率同比顯著提高。

"金價飆升對礦業類上游企業整體是利好的，金礦企業不能說是唯一的利好者，但一定是主要受益方。在成本可控的情況下，金價隨國際市場上漲，金礦企業利潤必然增加。但對產業鏈中游和下游企業，比如首飾類機構而言，原料價格上揚未必是好事。"上海息壤實業有限公司首席分析師蔣舒直言。

這一說法也得到了市場人士的印證。"原來每年的12月、1月、2月是黃金銷售的傳統旺季，我們工廠幾乎每天要加班到凌晨2、3點，甚至通宵也是常態。但最近這兩個月，出貨規模在明顯下降。"一家黃金加工企業負責人孫婷（化名）表示。

孫婷從事黃金飾品加工已有20余年，過往也經歷了不少金價波動帶來的市場變化。2013年4月，"中國大媽"因為在華爾街瘋狂搶購黃金而一戰成名。"經歷了這兩年的暴漲，以前的這些‘中國大媽’搶金潮算是小兒科了。"孫婷戲稱。

孫婷解釋道，不同于產業上下游玩家容易受到金價波動的影響，生產類企業通常是當天賣出多少規模的商品，便會再去黃金交易所購買同樣克重的黃金原料，以平衡生產成本，實現風險對沖，從中賺取飾品加工的工費。這也意味著，影響生產企業最重要的因素在于消費者購買意愿。

在孫婷看來，金價的波動尤其是上漲，對生產企業可謂是災難性的。相較從前，金價大幅上漲嚴重抑制消費者購金意愿，導致下游批發商拿貨量銳減，終端零售商賣不動貨。"原來我們一個月能出大幾百公斤手鐲，現在金飾單價過高，1萬元甚至買不到一個10克重的手鐲，加盟商補貨也更青睞小克重的飾品。"孫婷說道。

更直觀的變化體現在經營規模上。孫婷告訴北京商報記者，2024年以前，按照400公斤的庫存量計算，對沖模式下旺季累計交易量可以翻幾番，達到"噸"級單位。而在近兩年，400公斤庫存翻一倍都很難。

產業鏈的傳導效應下，零售商的生意重心也有變化。北京商報記者注意到，在曹冰的微信朋友圈中，原本關于黃金飾品的營銷廣告逐漸被黃金、白銀等貴金屬的投資金產品所取代。

"現在黃金價格太高了，黃金飾品本身還有高額的工費溢價，消費者熱情明顯降低。而投資金供不應求，最近很多時候到下午4、5點柜臺就沒貨了。我們也會要求消費者先付定金，然后才能直接跟原料商進行預訂。"曹冰指出。

從首飾金到投資金，市場需求變化的背后，是黃金投資敘事邏輯的變化。蔣舒認為，中下游企業主要依賴首飾需求，但現在投資者和黃金首飾消費者的人群劃分越來越明顯。在2000年至2011年的黃金牛市中，中國實物黃金投資市場未完全放開，大家只能通過買首飾投資，出現了價格越高首飾需求越強的反常現象。

"此后，隨著投資金條、積存金等黃金投資市場的發展，中國首飾需求和全球接軌，回歸價格越高需求越低的常態。投資者不再需要通過買黃金飾品來實現資產增值，也漸漸明白黃金飾品作為投資標的并不合適。因此在黃金價格高漲之時，黃金飾品的銷售熱度反而回落。"蔣舒補充道。

投資端"大口吃肉"

恐高情緒并存

在金價飆升的同時，貴金屬板塊延續強勢，多只黃金股連續漲停。截至1月29日，西部黃金實現7天4個漲停板，中國黃金5連板、湖南黃金4連板。

黃金主題基金收益率也跟隨金價和黃金股走勢水漲船高，更有人"大口吃肉"。北京商報記者注意到，在公開討論區，對于此番黃金主題產品的高收益，多位投資者直言"贏麻了"。

交易行情數據顯示，截至1月29日收盤，前海開源黃金ETF、嘉實上海金ETF、富國上海金ETF等14只黃金ETF漲超5%。而在前一個交易日，更有國泰中證滬深港黃金產業股票ETF、平安中證滬深港黃金產業股票ETF等多只黃金股ETF漲停。

收益率大漲之際，也有基民希望抓緊"上車"分一杯羹。富國上海金ETF基金經理王樂樂向北京商報記者透露，"最近幾天投資者申購熱情高漲，我在管的產品份額也出現了快速增長"。公開數據顯示，廣發上海金ETF、國泰黃金ETF等多只黃金ETF在1月29日的成交額超10億元，博時黃金ETF、易方達黃金ETF等產品的成交額更超50億元。對比2025年12月最后一個交易日來看，彼時博時黃金ETF、易方達黃金ETF的成交額尚不足30億元。

王樂樂分析，這一輪黃金價格強勢上漲，主要是地緣政治風險顯著影響金融市場，市場對"去美元化"與資產凍結風險的擔憂升溫，資金大規模流入黃金。當前貴金屬擁擠度仍舊較高，美國經濟仍有韌性、美債利率仍未持續下行。

值得關注的是，除場內基金外，多只持有黃金股的主動權益類基金開年至今的收益率已超50%。Wind數據顯示，截至1月28日，6只主動權益類基金（份額分開計算）的年內收益率已超50%。其中，前海開源金銀珠寶主題精選靈活配置混合A/C漲幅領先，達54.85%、54.84%。同期，還有華富永鑫靈活配置混合A/C、萬家周期視野股票A/C也漲超50%。2025年四季報顯示，上述產品的前十大重倉股中均配置了黃金股。

不斷突破的金價以及主題產品的高收益，也讓投資者的心態發生了變化。有公募內部人士感慨，"可能是公司旗下黃金基金在市場上確實有稀缺性，這些天隨著金價上漲，可以看到投資者對相關產品的討論度也激增"。

正如該內部人士所說，站在當前的相對高點，繼續持有還是落袋為安，基民們也觀點不一。部分黃金主題基金的評論區中，有投資者發問"新高了，還追嗎？"，也有基民小白（化名）持謹慎態度："沖高回落先落袋為安，這波‘紅利’不貪心。作為4個月的小白，不敢深追，高點果斷下車。"

對于黃金投資，王樂樂目前持中性態度，并表示市場快速沖高后可能出現階段調整，不建議投資者追高。對于持有人而言，可以采取邊漲邊落袋的方式，或繼續長期持有。

險資審慎試水

保險與黃金誰更避險？

一年前，當國際金價突破3000美元/盎司、國內黃金價格屢創新高之際，保險資金投資黃金的"閘門"隨著《關于開展保險資金投資黃金業務試點的通知》（以下簡稱《通知》）的落地而打開。

而險資并未在一路瘋漲中"追高"，對黃金的投資較為審慎，更多處于試水階段。2025年3月，中國人壽、人保財險、太保壽險等多家險企宣布完成黃金業務的首筆交易，此后，相關險企并未披露后續購金動作。截至目前，10家試點公司中，尚有出口信保、平安產險、太保財險、新華人壽四家機構未成為上海黃金交易所會員。

北京商報記者向多家拿到投資黃金資格的保險機構采訪了解黃金投資情況，相關機構的表態也頗為審慎，并未告知具體倉位情況。

不過，業內普遍認為，險資未來有望在逐步積累經驗中穩健加倉。例如，平安人壽相關負責人告訴北京商報記者，自放開試點以來，平安人壽高度重視黃金這一大類資產在組合配置中的作用，積極推進黃金業務各項工作。一方面，在當前的全球市場環境中，黃金具備良好的投資價值。另一方面，從組合角度看，增加黃金配置有助于分散風險、降低波動。展望未來，平安人壽將在監管允許的范圍內，堅持穩健配置、風險可控原則，持續完善黃金業務的投研體系、基礎設施，不斷優化多元資產配置。

"這種審慎入場完全貼合險資投資邏輯。"北京社科院副研究員王鵬指出，保險資金的核心訴求是絕對收益與長期穩健，而2025年金價累計漲幅巨大、波動率顯著上升，蘊含明顯回調風險。

實際上，監管層在放開權限的同時，也設置了多重風控"護欄"：投資黃金賬面余額合計不超過本公司上季末總資產的1%；不得辦理黃金實物的出、入庫業務；合理把控業務規模等，這些安排本身就傳遞出"穩字當頭"的政策導向。

險資審慎布局黃金業務的同時，保險業內也開始探討：上千元一克的黃金，能代替年金險養老嗎？這一疑問深深折射出在復雜經濟環境下消費者對于財富保值的焦慮與探尋。保險圈的營銷文案也迅速跟進，將"黃金+保險"包裝成抵御風險的"財富CP"，試圖回應這種廣泛的市場情緒。

這股風潮背后，不只是營銷話術的推陳出新，保險相對很容易和黃金做對比或產生關聯性，背后有著深層次的原因。中央財經大學副教授劉春生表示，保險與黃金易被關聯對比，核心是二者均有抗通脹、避險的底層屬性，契合大眾財富保值需求，且在地緣沖突、金價波動的市場環境下，保險借黃金熱度強化安全資產定位，同時二者風險收益特征互補，黃金偏中短期波動對沖，保險（年金/增額壽）有確定現金流和法律保障，適配養老等長期剛性目標。

"保險和黃金看似屬于不同領域，但它們在一些核心特質上產生了共鳴和互補。"北京劭和明地律師事務所保險律師李超認為，無論是保險還是黃金，都被視為傳統金融資產之外的"避險港"。在經濟波動或市場不確定性增加時，人們會自然傾向于尋找能保住本錢、抵御通脹的資產。黃金的貴金屬地位和保險合同的確定性，都提供了這種安全感。

同時，黃金絕非"買買買"就能躺贏的標的，投資并不等于穩賺不賠。財經評論員郭施亮表示，從長期投資的角度考慮，當黃金價格漲到歷史高位，黃金性價比可能會下降，部分獲利豐厚的投資者會從黃金市場轉向其他市場，從鎖定利潤、風險轉移的角度來看，投資保險產品具有一定的價值。隨著居民收入有所提升，居民對資產配置需求的提升以及為應對低利率環境的影響，把部分資金投向保險產品，或可以更有效地提升資產配置效率。

推動人民幣整體維持強勢

買金切勿盲目追高

2026年開年的全球金融市場，黃金以史詩級漲勢重塑格局，這場遠超歷史常態的"陡峭上漲"，不僅源于地緣沖突與美元信用擔憂，更被特朗普2.0政策的不確定性點燃，而其引發的"蝴蝶效應"，也正在悄然穿透產業鏈，影響著外匯市場與家庭資產配置。

"這輪金價上漲的斜率已超出常規趨勢解釋范疇。"蔣舒指出，2025年黃金年內最高漲幅達65%，白銀更是飆升超150%，遠超上一輪牛市表現。這種波動性突變的核心驅動力，是特朗普2.0政策帶來的持續不確定性。市場原本預期不確定性會隨時間緩解，但實際政策動向使其持續放大，引發歐美關系惡化、美元本位體系動搖等擔憂，最終觸發"其他資產均不安全，唯有黃金靠譜"的踩踏式買入。

國泰海通資產管理有限公司北京分公司總經理張蔚茜進一步補充稱，金價瘋漲本質是全球對美元信用的重新評估。目前看，美國財政高赤字無剎車跡象，疊加美元"武器化"風險，使得央行、企業與個人紛紛增持黃金避險。

而在外匯市場，黃金瘋漲通過美元指數形成傳導，間接推動人民幣匯率走強。蔣舒解釋稱，特朗普2.0的相關政策，讓以美元為中心的貨幣體系根基受到了主動動搖，而這一情況傳導到人民幣匯率，會讓人民幣整體維持強勢。一方面是中國經濟自身增長的支撐，另一方面是美元下跌的帶動，美元走弱，非美貨幣自然走強。因此包括歐元、人民幣等非美貨幣都會因此受益，整體呈現強勢態勢。

需要強調的是，最終的匯率走勢是市場力量與政策調控共同作用的結果。我國實行有管理的浮動匯率制度，人民銀行擁有充足的政策工具進行逆周期調節，其核心目標是保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。聯儲證券研究院研究員李縱橫稱，即便存在升值推力，預期其影響也將是有序、漸進和可控的，人民幣匯率更可能呈現"穩中有升"的態勢，而非劇烈單邊波動。

那么，面對歷史高位的黃金，普通家庭該如何布局？多位受訪專家均強調要"回歸配置本質，拒絕盲目追高"。

張蔚茜建議，普通家庭仍可擇機適當配置黃金，但要注意控制風險。一方面，黃金的避險屬性是其他資產無法替代的，適當配置黃金可以優化資產結構。另一方面，黃金價格的持續上漲也會增加價格波動，但配置過程中需注意控制比例、控制杠桿。黃金配置的主要目的是多元化資產結構，因此均衡配置各類資產是最重要的。

具體配置策略上，招商基金市場支持與管理部首席財富顧問黃亮表示，黃金本身不具備創新、生息的能力，主要屬性是一個金屬投資品種，當金價出現階段性新高后，有可能會出現回落。投資者不可盲目追高，可以等到其認為價格回落后再考慮配置。對于已經持倉的投資者來說，也可以適當設置止盈目標，例如20%、30%，在目標達成后及時落袋。

蔣舒認為，已建倉投資者可繼續持有，因為短期不確定性仍將支撐金價；尚未入場者切勿一次性重倉追高，建議等待回調后分批建倉，或通過銀行定投、黃金ETF等方式分散擇時風險。對于配置類投資者，需明確黃金的核心價值是超長期保值，1973年以來黃金四輪牛市的價格中樞持續抬高，即便后續進入熊市，也難回到此前低點，因此無需糾結短期波動。

蔣舒進一步提醒消費者，黃金與A股、美股無穩定反向關系，切勿將其視為股市對沖工具；另外，國內金價受國際定價主導，不存在"眾人拾柴火焰高"的邏輯，切勿采用賣房買金等激進方式。

"長久在市場存活的投資者都注重風控，而非賭徒心態。"蔣舒強調，個人投資者需理性評估風險承受能力，專業度不足者可選擇低門檻、分散風險的配置工具，避免被短期暴漲行情裹挾。

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