退市風險股遭“爆炒” 散戶盲目追高恐成“飛蛾撲火”

2026年1月28日，*ST立方（立方數(shù)科，300344.SZ）披露《股票交易異常波動暨風險提示公告》稱，目前，公司股票價格已嚴重脫離公司基本面情況，存在市場情緒過熱、非理性炒作風險，未來可能存在股價快速下跌的風險。

實際上，兩個月前，*ST立方已收到證監(jiān)部門《行政處罰及市場禁入事先告知書》，因連續(xù)三年財務數(shù)據(jù)涉嫌虛假記載，公司股票可能被強制退市。而安徽證監(jiān)局也于1月23日鄭重提醒，*ST立方存在重大違法強制退市風險。

近期，除*ST立方外，另一只退市風險股*ST長藥亦遭“爆炒”。不過，經(jīng)過4個交易日的暴漲以后，*ST長藥已進入停牌并擬終止上市，追高資金已被“悶殺”，失去套現(xiàn)機會。

值得注意的是，兩只退市風險股的凈流入資金主要來自散戶。

業(yè)內(nèi)專家提醒，散戶投資者盲目追高退市風險股，存在重大投資風險。強制退市一旦生效，股票流動性將枯竭，資產(chǎn)將面臨斷崖式縮水風險。

專家同時建議，監(jiān)管部門應對退市風險股炒作中可能存在的信披違法違規(guī)、操縱證券市場等行為，加大查處力度。同時縮短退市周期、明確退市預期，減少投機炒作的時間窗口。

退市風險股遭炒作

1月28日，*ST立方發(fā)布《股票交易嚴重異常波動公告》稱，公司股票自2026年1月20日—28日價格漲幅為140.30%，其間多次觸及股票交易異常波動情形，公司股票短期內(nèi)價格漲幅較大，明顯偏離市場走勢，未來可能存在股價快速下跌的風險。

*ST立方表示，目前公司股票價格已嚴重脫離公司基本面情況，存在市場情緒過熱、非理性炒作風險。如未來公司股票價格進一步異常上漲，公司可能向深交所申請停牌核查。

不過，在本輪大漲之前，*ST立方股價曾持續(xù)走低。

2025年11月28日，安徽證監(jiān)局下發(fā)《行政處罰及市場禁入事先告知書》，擬對*ST立方責令改正，給予警告，并處以1000萬元罰款；對10名責任人給予警告，并合計處以3000萬元罰款，其中3人同時采取10年證券市場禁入措施。

經(jīng)查，*ST立方因2021—2023年連續(xù)3年年報財務數(shù)據(jù)涉嫌虛假記載，觸及《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》關(guān)于重大違法強制退市情形的規(guī)定，公司股票可能被強制退市。

自2025年12月2日起，公司股票被實施退市風險警示。此后，*ST立方股價呈明顯下行趨勢。2026年1月16日（星期五），公司股價收跌19.28%報0.67元/股，連續(xù)4個交易日收盤價低于1元。

但股價下降趨勢在1月20日（星期二）突發(fā)逆轉(zhuǎn)，當日及此后兩日，*ST立方連創(chuàng)3個漲停。

中間發(fā)生了什么？

深交所1月20日下發(fā)的《關(guān)于對古鈺瑭的關(guān)注函》及其他公開信息顯示，1月18日（星期日），古鈺瑭以公司實際控制人名義，通過某媒體發(fā)布《致立方數(shù)科全體股東的公開信》。

《公開信》強調(diào)，公司“現(xiàn)狀區(qū)別于部分收到行政處罰決定書且被實施強制退市的A股上市公司，公司正在積極準備申辯材料，最終處罰結(jié)果及是否觸發(fā)重大違法強制退市，需以監(jiān)管機構(gòu)的最終認定為準”。

同時，該實控人稱，“立方數(shù)科控股股東合肥嶺岑科技咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）破產(chǎn)重整事宜前期已籌劃數(shù)月，相關(guān)工作正在依法推進中”。

1月19日（星期一），深交所于開市前發(fā)布*ST立方停牌公告。當晚，公司公告，完成核查，將于1月20日復牌。

1月20日盤前，古鈺瑭又以公司名義，再次通過某媒體發(fā)布《*ST立方回應風險提示：多措并舉應對挑戰(zhàn)股票20日復牌》。該文聲稱，公司19日公告中的風險提示是履行信息披露義務的審慎之舉，“而公司當前所有工作的核心是采取一切實質(zhì)性措施化解風險，力保上市地位，維護全體股東利益。公司懇請投資者理性看待，并關(guān)注后續(xù)進展”。

盲目追高散戶成最大“接盤者”

對于古鈺瑭的行為，深交所在1月20日的關(guān)注函中指出，古鈺瑭通過非法定信息披露渠道發(fā)布的信息涉嫌存在不真實、不準確、不完整情形及誤導性陳述，市場影響惡劣，該所已對其啟動紀律處分程序。

1月23日，安徽證監(jiān)局通報，對于*ST立方涉嫌財務造假行為，該局后續(xù)將依法做出行政處罰決定。該局同時鄭重提醒：“*ST立方存在重大違法強制退市風險，請廣大投資者以公司正式公告內(nèi)容為準，理性投資，避免被不實信息誤導，造成損失。”

然而，對于*ST立方的退市風險，市場似乎仍然沒有充分警醒。*ST立方股價在1月26日（星期一）收跌12.21%后，1月27日、28日，分別收漲20%、16.67%。

無獨有偶，近期，除*ST立方外，另一只退市風險股*ST長藥亦遭“爆炒”。1月20日—23日，其股價連續(xù)4個交易日漲停，收盤價格漲幅偏離值累計107.75%，屬嚴重異常波動。

值得注意的是，兩只退市風險股的凈流入資金主要來自散戶。

“這本質(zhì)上是一場‘火中取栗’的擊鼓傳花游戲。部分資金寄希望于‘烏雞變鳳凰’的重組預期，或利用退市前極低的價格進行技術(shù)性反彈套利。”北京交通大學經(jīng)濟管理學院助理教授于耀對記者表示，在此過程中，主力與游資扮演“收割者”，利用*ST股流通盤小、股價低的特性，通過少量資金拉出漲停，制造股價強勢的假象。而散戶資金扮演“接盤者”，處于極高風險的博弈位。

“由于散戶投資者自身的專業(yè)分析能力不足，信息整合能力較弱，容易被實控人通過非正規(guī)渠道發(fā)布誤導性陳述引誘，在虛假利好下迷失方向。”于耀稱。

“散戶投資者盲目追高退市風險股，是在‘飛蛾撲火’，存在重大投資風險。”浙江裕豐律師事務所律師厲健直言。

厲健表示，股票退市后，將轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）交易，其流動性急劇枯竭，估值大幅縮水，投資者可能面臨血本無歸的局面。

于耀也認為，強制退市一旦生效，股票流動性將枯竭，資產(chǎn)面臨斷崖式縮水。如*ST長藥已進入停牌并擬終止上市，追高資金已被“悶殺”，失去套現(xiàn)機會。

1月23日，*ST長藥公告，收到證監(jiān)會《行政處罰決定書》。因連續(xù)三年財務造假，*ST長藥被責令改正，給予警告，并處以1000萬元罰款。同日，*ST長藥公告，收到深交所事先告知，因觸及重大違法強制退市情形，深交所擬決定終止*ST長藥股票上市交易。公司股票自1月26日（星期一）開市起停牌。

厲健還表示，股票被實施退市風險警示后，可能出現(xiàn)連續(xù)跌停情況，“不是投資者想賣不想賣，而是根本賣不出去”，例如*ST元成在停牌前連續(xù)21個交易日“一”字跌停。

“如果退市公司信息披露違法違規(guī)，導致投資者遭受損失，后續(xù)投資者維權(quán)非常困難，有可能打贏官司也拿不到賠償款。”厲健補充道。

強化退市風險股炒作監(jiān)管

“對于風險型*ST公司，散戶投資者應當警惕‘非標’意見、股價異常波動，識別退市類型，嚴防存在‘重大違法強制退市’風險股票。”于耀如是建議。

厲健亦建議投資者關(guān)注上市公司是否觸及退市情形公告和監(jiān)管警示，同時要轉(zhuǎn)變投資理念。“切記理性投資，不要沿用舊觀念去‘賭’退市股的重組或反彈，不要‘火中取栗’。”厲健稱。

厲健表示，退市風險股被炒作，通常可能性最大的是莊家操縱證券市場，故意拉升股價，誘導投機心切的中小散戶接盤，莊家乘機出貨、轉(zhuǎn)嫁退市股風險。此外，還有可能存在信披義務人配合莊家，通過非法定信披渠道故意釋放“煙幕彈”，別有用心的第三方散布“利好”謠言等情形。

對監(jiān)管機構(gòu)而言，專家則一致呼吁，對退市風險股被炒作背后可能存在的違法違規(guī)行為嚴加查處。

上海久誠律師事務所主任、首席合伙人許峰也認為，不排除相關(guān)主體明知有“重大違法退市”風險卻故意發(fā)布信息引導為“面值退市”，進而影響投資者決策。

“監(jiān)管部門除了要關(guān)注信息披露層面的違法違規(guī)行為，建議也關(guān)注一下是否存在操縱市場違法行為。這些結(jié)果都表現(xiàn)為對投資者決策的誤導，但行為性質(zhì)不同，操縱市場違法行為的性質(zhì)要嚴厲得多。”許峰表示。

上海明倫律師事務所合伙人王智斌認為，投資者保護方面，除加強風險揭示外，應暢通民事索賠渠道，支持投資者就不實信息披露提起民事訴訟，同時完善退市階段的投資者賠償機制。

“根本上應縮短退市周期、明確退市預期，減少投機炒作的時間窗口，讓市場定價回歸公司真實價值。”王智斌強調(diào)。

于耀則建議落實“追責到人”機制。針對造假及違規(guī)信披，不僅罰公司，更嚴懲實控人。通過穿透式監(jiān)管，有效抑制實控人利用假利好配合游資割散戶“韭菜”的行為。（編輯：夏欣 審核：何莎莎）

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