實(shí)控人被罰沒(méi)超3700萬(wàn)，寶新能源治理痛點(diǎn)待解

文|張可 出品|天下財(cái)?shù)?/p>

一紙罰單落地，撕開(kāi)了老牌上市民企的治理裂痕。

日前，寶新能源發(fā)布公告顯示，公司實(shí)控人葉華能因隱瞞股權(quán)代持、違規(guī)減持等違法事實(shí)，被監(jiān)管罰沒(méi)合計(jì)高達(dá)3754萬(wàn)元。

（來(lái)源：公司公告）

實(shí)際上，這起始于2017年的違規(guī)棋局，核心是為規(guī)避監(jiān)管而精心搭建的股權(quán)代持安排，歷經(jīng)數(shù)年發(fā)酵后，最終以違規(guī)減持、信息披露違法的處罰收官。

事件背后，直指寶新能源對(duì)實(shí)控人等監(jiān)督制衡失效、核心內(nèi)控流程存在漏洞的難題。

此次監(jiān)管的及時(shí)介入，不僅維護(hù)了市場(chǎng)秩序，也為公司未來(lái)輕裝上陣帶來(lái)了希望。

作為“寶麗華系”旗下唯一上市平臺(tái)，經(jīng)歷此次處罰風(fēng)波，寶新能源還能否給投資者一個(gè)值得托付的未來(lái)？

治理難題

寶新能源全稱(chēng)是廣東寶麗華新能源股份有限公司，1997年成立并在深交所上市，主營(yíng)能源電力、金融投資，產(chǎn)品涵蓋電力、原材料銷(xiāo)售、發(fā)電副產(chǎn)品等。

（來(lái)源：同花順iFinD）

監(jiān)管處罰是企業(yè)合規(guī)管理水準(zhǔn)的“晴雨表”。而寶新能源實(shí)控人葉華能接連曝出的違規(guī)操作，直接將公司推向風(fēng)口浪尖。

資料顯示，葉華能在廣東省政商兩界都擔(dān)任要職，并以50億財(cái)富進(jìn)入《胡潤(rùn)富豪榜》。

（來(lái)源：百度百科）

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，寶新能源第一大股東是廣東寶麗華集團(tuán)有限公司，而葉華能是后者的大股東，占比高達(dá)90%。由此，葉華能也成為寶新能源的實(shí)控人。

（來(lái)源：天眼查）

（來(lái)源：天眼查）

（來(lái)源：同花順iFinD）

一系列違規(guī)的源頭，可追溯至2017年。在葉華能決策下，寶新能源控股股東將1.11億股公司股份（占總股本5.11%），協(xié)議轉(zhuǎn)讓至?xí)r任董事長(zhǎng)寧遠(yuǎn)喜名下代持，雙方均未向上市公司履行如實(shí)報(bào)告義務(wù)，暗自違反《證券法》關(guān)于信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的強(qiáng)制性要求。

2021年12月20日至27日，部分代持股份違規(guī)出售，減持比例1.1%，金額1.41億元。該行為違反上市公司股東減持預(yù)披露規(guī)定，屬于典型的違規(guī)減持行為。

2025年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)因葉華能涉嫌信息披露等違法違規(guī)行為進(jìn)行立案調(diào)查。同年12月，廣東證監(jiān)局下發(fā)《行政處罰事先告知書(shū)》，擬警告并罰款200萬(wàn)元。針對(duì)違規(guī)減持部分，擬沒(méi)收違法所得2554萬(wàn)元、罰款1000萬(wàn)元，合計(jì)罰沒(méi)3754萬(wàn)元。

2026年1月7日，《行政處罰決定書(shū)》正式落地。監(jiān)管“零容忍”態(tài)度一錘定音。

廣東證監(jiān)局在處罰葉華能的同時(shí)，對(duì)時(shí)任董事長(zhǎng)寧遠(yuǎn)喜作出行政處罰，形成完整的責(zé)任追究鏈條。

針對(duì)有關(guān)處罰，寶新能源稱(chēng)“不會(huì)影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”。

（來(lái)源：公司公告）

實(shí)際上，揭開(kāi)蓋子的正是寶新能源前董事長(zhǎng)寧遠(yuǎn)喜，其實(shí)名舉報(bào)葉華能隱瞞香港身份、侵占股權(quán)激勵(lì)款等問(wèn)題，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。

（來(lái)源：公開(kāi)報(bào)道）

深交所曾下發(fā)監(jiān)管函直指問(wèn)題要害：公司存在實(shí)控人身份披露不符、存貨管理混亂、重大信息報(bào)告權(quán)限缺失、內(nèi)控手段嚴(yán)重滯后等多重硬傷，還存在關(guān)聯(lián)交易未依規(guī)披露、違規(guī)資金往來(lái)等問(wèn)題。

（來(lái)源：公司公告）

有市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，相關(guān)事件暴露出寶新能源存在的某些公司治理與內(nèi)控缺陷。實(shí)控人主導(dǎo)股權(quán)代持并隱瞞披露，違規(guī)減持一直未被發(fā)現(xiàn)，疊加此前曝出的控股股東違規(guī)資金占用等問(wèn)題，某種程度透支了公司的市場(chǎng)信譽(yù)與投資者長(zhǎng)期信心。

寶新能源實(shí)控人被罰一案，也為民營(yíng)企業(yè)敲響警鐘。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，企業(yè)不僅要追求技術(shù)創(chuàng)新與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，更需筑牢合規(guī)底線(xiàn)。股權(quán)變動(dòng)、關(guān)聯(lián)交易、信息披露等環(huán)節(jié)歷來(lái)是監(jiān)管重點(diǎn)，一旦觸碰紅線(xiàn)，將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)波動(dòng)

近年來(lái)，寶新能源營(yíng)收增速承壓。財(cái)報(bào)顯示，2019-2024年，公司營(yíng)收從71億元增至79億元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率僅2%，其中，2024年公司營(yíng)收同比大幅下滑23%。

2025年前三季度，公司營(yíng)收回升至68億元，同比增長(zhǎng)11%，但這一增長(zhǎng)主要依賴(lài)煤價(jià)下行帶來(lái)的成本紅利。

（來(lái)源：同花順iFinD）

凈利潤(rùn)方面，寶新能源受煤價(jià)周期影響波動(dòng)劇烈。2020年公司凈利潤(rùn)觸及歷史高峰的18億元，同比增長(zhǎng)106%。隨后2021-2022年連續(xù)大幅下滑，降幅分別達(dá)55%、75%，凈利潤(rùn)降至約8億元、2億元。2023年煤價(jià)下行，凈利潤(rùn)回升至約9億元，同比增長(zhǎng)426%；2024年基本持平。

2025年前三季度凈利潤(rùn)8億元，同比增長(zhǎng)39%，看似業(yè)績(jī)修復(fù)，實(shí)際上依舊擺脫不了對(duì)煤價(jià)周期的高度依賴(lài)。

（來(lái)源：同花順iFinD）

公司業(yè)績(jī)劇烈波動(dòng)的核心癥結(jié)，在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)極度單一，與火電行業(yè)周期深度綁定。目前寶新能源電力業(yè)務(wù)收入占比超99%，且?guī)缀跞繛榛痣姌I(yè)務(wù)，盈利對(duì)煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)敏感度極高、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

（來(lái)源：2025年半年報(bào)）

值得警惕的是，截至2025年三季度末，公司應(yīng)收賬款達(dá)10億元，雖同比微增0.34%，但與凈利潤(rùn)的比值高達(dá)125%，意味著近1.25倍的凈利潤(rùn)仍停留在賬面上，未能轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流。

2025年前三季度，寶新能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降近7%，疊加投資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)承壓，公司整體現(xiàn)金流面臨多重壓力。

（來(lái)源：2025年三季報(bào)）

此外，2025年前三季度公司應(yīng)付職工薪酬同比大幅下降70%，這或許反映出公司在經(jīng)營(yíng)壓力下采取了成本控制措施。

（來(lái)源：2025年三季報(bào)）

截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為43%，較上年末略有下降，但有息負(fù)債規(guī)模高達(dá)75億元。

從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)看，短期償債壓力有所上升。2025年三季度末，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債較上年末增加約65%、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增加近58%，而長(zhǎng)期借款僅同比減少約5%。

短期債務(wù)占比上升，直接導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)壓力加大。疊加投資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)、應(yīng)收賬款回款遲緩，公司現(xiàn)金流安全墊變薄。

（來(lái)源：東財(cái)Choice數(shù)據(jù)）

在30家A股上市火電企業(yè)中，寶新能源處于什么水平呢？

2025年前三季度，公司以68億元的營(yíng)收規(guī)模排在第23位，處于相對(duì)靠后位置，在市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，有著不小的難度。

（來(lái)源：同花順iFinD）

凈利潤(rùn)排名中，寶新能源約8億元的凈利潤(rùn)位于第18位，處于中游水平，而頭部火電企業(yè)憑借龐大業(yè)務(wù)體量和多元布局占據(jù)主導(dǎo)、獲取豐厚利潤(rùn)，寶新能源只能努力守住一席之地。

（來(lái)源：同花順iFinD）

ROE（凈資產(chǎn)收益率）反映股東權(quán)益的收益水平。2025年前三季度，寶新能源的ROE為6.59%，排在第19名，也是處于相對(duì)較弱的位置。

（來(lái)源：同花順iFinD）

破局不易

當(dāng)前國(guó)內(nèi)電力行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型勢(shì)不可擋，2024年全國(guó)新能源裝機(jī)占比首次超越煤電與氣電總和，預(yù)計(jì)“十五五”末將突破火電規(guī)模的1.5倍，火電正從主力電源向調(diào)節(jié)性、保障性電源轉(zhuǎn)變，行業(yè)分化格局日益加劇。

與此同時(shí)，電力行業(yè)“央國(guó)企主導(dǎo)、民營(yíng)補(bǔ)充”的格局，讓寶新能源面臨更大競(jìng)爭(zhēng)。華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際等全國(guó)性央國(guó)企，憑借資金、技術(shù)與全國(guó)布局優(yōu)勢(shì)，在煤炭長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)、項(xiàng)目融資等方面占據(jù)上風(fēng)，長(zhǎng)協(xié)煤占比普遍高于民營(yíng)電廠(chǎng)，成本穩(wěn)定性更強(qiáng)。

煤價(jià)與電價(jià)的雙向擠壓，成為寶新能源無(wú)法回避的核心行業(yè)挑戰(zhàn)。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)測(cè)算，2026年煤炭?jī)r(jià)格存在上漲預(yù)期，而廣東長(zhǎng)協(xié)電價(jià)又觸及0.372元/千瓦時(shí)的政策下限，利潤(rùn)空間被嚴(yán)重壓縮。

并且，2025-2027年，廣東火電利用小時(shí)數(shù)預(yù)計(jì)同比分別下降5.9%、4.6%、2.3%，區(qū)域電力供需趨于寬松，寶新能源電量增長(zhǎng)面臨瓶頸。

（來(lái)源：公開(kāi)報(bào)道）

（來(lái)源：公開(kāi)報(bào)道）

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，是寶新能源的重要短板。最新數(shù)據(jù)顯示，火電業(yè)務(wù)成為寶新能源絕對(duì)盈利支柱。到2025年6月末，公司火電業(yè)務(wù)營(yíng)收占比高達(dá)99%。

在電力行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型加速的背景下，單一火電結(jié)構(gòu)與行業(yè)趨勢(shì)嚴(yán)重脫節(jié)，寶新能源正面臨轉(zhuǎn)型的巨大壓力。此外，公司缺乏對(duì)電力產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸布局，還未能通過(guò)儲(chǔ)能、售電服務(wù)等新業(yè)態(tài)拓展盈利空間，抗風(fēng)險(xiǎn)能力遠(yuǎn)弱于同業(yè)頭部企業(yè)。

公司的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目還存在延期的問(wèn)題。2025年11月公司公告顯示，陸豐甲湖灣電廠(chǎng)3、4號(hào)機(jī)組擴(kuò)建項(xiàng)目原計(jì)劃“十四五”期間建成投產(chǎn)，但因用海審批遲遲未完成，項(xiàng)目被迫延期。即便后續(xù)取得審批，仍需17-18個(gè)月建設(shè)周期，進(jìn)度遠(yuǎn)不及預(yù)期。

（來(lái)源：公司公告）

項(xiàng)目延期不僅大幅增加資金占用成本，還可能讓公司錯(cuò)失本輪電價(jià)紅利窗口，削弱長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。

針對(duì)公司面臨的諸多問(wèn)題，比如，如何完善公司治理，重建市場(chǎng)信心？如何拿出切實(shí)有效的整改舉措，在合規(guī)與透明度上取得實(shí)質(zhì)性改善？未來(lái)如何在業(yè)績(jī)上有所突破，更好地回饋投資人？《天下財(cái)?shù)馈分潞瘜毿履茉磳で蟠鸢福痉矫姹３志}默。

當(dāng)然，寶新能源的狀態(tài)，也并非其一家獨(dú)有，而是民營(yíng)火電企業(yè)在行業(yè)轉(zhuǎn)型與強(qiáng)監(jiān)管周期下的縮影。

寶新能源也有優(yōu)勢(shì)所在，公司屬于國(guó)內(nèi)新能源電力領(lǐng)域的重要企業(yè)，是兩大民營(yíng)上市電廠(chǎng)之一，在廣東區(qū)域火電市場(chǎng)具備穩(wěn)固的市場(chǎng)地位。

作為資源綜合利用火電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，寶新能源的循環(huán)流化床潔凈燃燒技術(shù)也處于行業(yè)前沿。同時(shí)，公司“新能源+金融/創(chuàng)投”的獨(dú)特業(yè)務(wù)布局在A(yíng)股電力板塊中較為少見(jiàn)，未來(lái)能否開(kāi)辟新的價(jià)值增長(zhǎng)空間，形成區(qū)別于傳統(tǒng)電力企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也值得關(guān)注。

總體來(lái)看，監(jiān)管層的處罰結(jié)果，彰顯了法律法規(guī)的嚴(yán)肅性，也為企業(yè)內(nèi)部治理敲響了警鐘，有助于推動(dòng)公司進(jìn)一步完善內(nèi)控機(jī)制，解決治理痛點(diǎn)，重建市場(chǎng)信任。

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