周刊觀察｜從2025上市公司業績預告，看中國服裝產業“分化與融合”的進階之路

董笑妍/文

2026年伊始，中國服裝行業的年報季即將開始。隨著多家代表性企業陸續披露2025年的業績預告，一組組數字背后，不僅僅是簡單的盈虧增減，更折射出本土服裝企業不同的戰略選擇與生存姿態。

交銀國際將安踏目標價上調至117.9港元，預計2025至2027年收入將保持2%—4%的穩健增長；歌力思預告全年凈利潤1.6—2.1億元，成功扭虧為盈，釋放出調整見效的積極信號；朗姿股份凈利潤預計暴增245%—303%（其中約7.25億元來自投資收益），其“跨界”生態圈的故事引人注目；而近期優衣庫母公司迅銷集團、晨風集團與魯泰紡織的戰略聯盟，則跳出了單一企業的財務表現，指向了產業鏈層面更深層次的協同與重構。這些或穩健、或轉型、或聯合的軌跡，共同繪制了一幅中國服裝產業在不確定性中尋找確定性、在分化中尋求融合的進階圖譜。

守正創新：主業深耕者的價值回歸

當行業告別快速增長，真正具備核心競爭壁壘的企業開始顯現其穿越周期的韌性。從安踏與波司登的最新業績，可以看到“聚焦主業、夯實內功”這一傳統智慧在新時代的持續有效。它們的故事，是關于堅持與專注的價值回歸。

2025年上半年，安踏交出了一份亮眼的成績單：收入同比增長14.3%至385.4億元，經營利潤率提升0.6個百分點至26.3%。剔除Amer Sports上市一次性收益后，歸母凈利潤仍實現14.5%的升幅，達到70.3億元，表現優于市場預期。

交銀國際在研報中將其表現歸功于“安踏品牌保持穩健增長，FILA銷售回暖，其他品牌延續高增速，疊加成本控制見效”。這份穩健并非一蹴而就，而是源于安踏多年對多品牌矩陣的精心培育和對供應鏈管理體系的持續打磨。

在波司登身上，我們看到了另一種形式的“專注力”。憑借“聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚功能科技服飾主賽道”的“雙聚焦”戰略，波司登在2025/2026上半財年實現了盈利能力的穩步提升。

財報顯示，其羽絨服業務收入同比增長8.3%至65.7億元，占總營收比重高達73.6%，驅動作用顯著。更值得注意的是，公司在保持50%高位毛利率的同時，庫存周轉天數同比減少11天至178天，彰顯了商品管理和運營效率。

從與英國設計師Kim Jones合作推出的高級產品線AREAL系列驚艷巴黎時裝周，波司登正不斷將“專業”的標簽，提升至“專業且時尚”的品牌高度。

動態調整：跨界轉型者的多維探索

2025年度，朗姿、歌力思等企業則展現出了另一種生存智慧——通過跨界布局、資產重組與品牌梳理，主動尋求第二增長曲線或重回健康軌道。反映了行業轉型期的活躍探索與自我革新。

朗姿股份2025年的業績預告引人矚目：凈利潤預計達9億至10.5億元，同比大幅增長245%—303%。這份堪稱“華麗”的數據背后，有企業構成的調整。公司明確提及，其中包含因處置部分若羽臣股權并調整會計核算方法而確認的約7.25億元投資收益。若扣除這部分非經常性收益，其扣非凈利潤將呈現另一番景象，這也促使市場更加關注其“女裝+醫美+嬰童”三大主營業務的內生增長質量。

朗姿的探索代表了傳統服裝企業向相關領域延伸的跨界嘗試，其醫美板塊已貢獻公司過半營收。當前，公司正致力于從規模擴張向系統能力提升跨越，加強中后臺體系建設與醫療質量標準化，這無疑是其從“投得出”走向“管得好”的關鍵一步。

歌力思的轉型故事則更貼近一場自我革新。在經歷階段性調整后，這家高端女裝集團預計2025年實現凈利潤1.6億至2.1億元，成功扭虧為盈。尤為值得注意的是，公司預告將對IRO品牌相關資產組計提6000—8000萬元的減值準備，直接原因是“在海外地區加速關閉低效門店”。

這一果斷舉措，雖然短期內影響利潤，卻清晰地表明了其優化資源配置、聚焦高效市場的決心。與此同時，self-portrait、Laurèl等國際品牌在中國市場的突出表現，成為了拉動增長的新引擎，驗證了其多品牌矩陣經過梳理后的協同潛力。

開放協同：產業共同體的生態重構

如果說前兩種路徑更多著眼于企業個體的戰略選擇，那么近期優衣庫母公司迅銷集團、晨風集團與魯泰紡織宣布的戰略聯盟，則躍升到了一個新的維度——它代表著產業層面從競爭走向共生、從鏈條合作走向資本捆綁的深度生態重構。這一動向或將預示著一種中國紡織服裝行業新的競爭規則。

1月26日，魯泰紡織的一則公告披露了這項重磅合作：其控股子公司魯聯新材，將與迅銷集團（優衣庫母公司）、晨風集團旗下公司MF France，通過股權轉讓及增資，共同持股天琴國際投資有限公司。

交易完成后，三方持股比例接近（晨風34%，迅銷與魯泰各33%），天琴國際將成為三方共建的產業運營平臺。這絕非一次簡單的供應鏈合作或項目合資。

其核心規劃，是以天琴國際為平臺，在柬埔寨建設一個從紡紗、織造、印染到成衣制造的“全產業鏈閉環”生產基地。魯泰提供其全球領先的高檔色織面料技術與本地化供應，晨風集團輸出其深耕六十年的成衣智能制造與精益管理體系，迅銷集團則注入穩定的訂單需求、市場標準與全球渠道資源。

這個由“面料專家+制造巨頭+品牌巨頭”組成的“鐵三角”，首次嘗試將中國紡織服裝業成熟的產業鏈體系進行“整建制輸出”。這一模式的創新性在于，它實踐了“國內總部+海外基地”的雙引擎發展思路：將研發設計、數字中樞、高端環節保留在國內；將勞動密集型產能有序轉移至海外。這既是對國家“一帶一路”倡議的積極響應，也是應對全球貿易環境變化、優化成本結構的戰略性布局。

它或將為中國紡織服裝業破解“雙循環”發展命題，提供一個可落地的解決方案樣本。也昭示著，未來的競爭不再是單個企業或單個環節的競爭，而是產業鏈生態與系統效率的競爭。通過資本紐帶結成命運共同體，共享能力、共擔風險、共創價值，或將成為行業頭部玩家構建長期競爭優勢的新范式。

2025年度的業績預告數字，將成為中國服裝產業從“大”向“強”，從“快”向“穩”，從“單打獨斗”向“合作共贏”的階段性注腳。

資料來源：新華社、觀點網、艾林華尚