剛剛，東鵬飲料在港交所上市！

2月3日，東鵬飲料正式在港交所主板掛牌上市，完成A+H雙資本架構閉環，成為亞洲消費飲料行業近年最大規模IPO，股票代碼09980，發行價248港元/股，首發平開，總市值突破1390億港元。

這對于東鵬飲料來說，不僅僅是希冀多年的愿望最終達成，更重要的是已經連續三年登頂中國功能飲料市場的東鵬，其戰略突圍和下沉市場模式得到了資本和市場的廣泛認可，這對于曾經還只是個紅牛代工者的東鵬飲料來說，是未來突破消費者心智，打上品質烙印的關鍵所在。

01從模仿者到引領者

在中國功能飲料賽道上，不得不提兩個品牌——紅牛和東鵬。在東鵬和紅牛長達近30年的競爭中，如果說紅牛是“高端商務和品牌升維”的代表，那么東鵬就是“下沉市場和塔基運作”的擁躉。

對于曾經的東鵬飲料而言，有相當一部分消費者對于東鵬的認知是紅牛的模仿者，事實也正是如此，當1995年紅牛首次登陸中國內地市場之時，就以極快的速度迅速統治了中國市場。東鵬飲料作為后起者，只能進行模仿的先期嘗試，但山寨標簽和紅牛超過90%的市場份額的影響，初版的東鵬特飲折戟沉沙也是意料之中的事。

但東鵬并沒有亦步亦趨，而是很敏銳地把握到了紅牛作為外來品牌難以入手的下沉市場，成功把目標鎖定在了超過3800萬的卡車司機、上億的制造業工人上，這些中國基建運輸行業的基礎工種對于能量飲料的需求只高不低。但紅牛易拉罐的6元高價卻讓這一部分群體望而卻步。

于是，東鵬用3元的塑料瓶裝和2.5元的紙盒裝，迅速打通了高速服務區、城鄉終端以及工地附近的小商鋪，撥動了工人、農民工群體的消費欲望，并在后續的發展中推出新瓶蓋，持續降低成本。換來的不僅是毛利率的上漲，更是普通消費者對東鵬的好感與認可。到2015年，東鵬在廣東部分地區的市場占有率已經超過了紅牛。

而東鵬與紅牛的錯位競爭，更是伴隨著2016年紅牛中國和泰國天絲的商標之爭徹底反轉。深陷于商標之爭的紅牛業績無奈下滑，而東鵬則狂飆突進，營收從2017年的28億元猛增到2024年的158億元。據招股書，2024年東鵬飲料凈利潤達到33億元，毛利率超過了70%，已然成為了獨占鰲頭的品類龍頭。

但如果只是東鵬的逆襲身及單品快速增長的趨勢，想要得到資本的青睞還遠遠不夠。縱觀東鵬飲料的產品戰略布局，在過去的2024—2025兩年時間里，東鵬飲料已經開始了從“大單品獨撐”到“多品類協同”的加速轉型，這是其支撐長期資本價值的核心邏輯，也是應對行業功能細分趨勢的關鍵破局點。

在當下功能飲料行業增速放緩、消費者需求細分化、不同價位結構持續分化的背景下，東鵬飲料依靠“東鵬特飲”單一能量功能飲料撐持企業增長已經是不現實的了，為此，東鵬飲料推出了1+6 的多品類戰略：即東鵬特飲作為壓艙石，持續占據營收增長的核心，同時開發出了“海馬椰、大咖、補水啦、果之茶、港式奶茶、焙好茶”等6條產品線，共同組成了東鵬飲料產品家族。

其中電解質飲料“東鵬補水啦”作為在2023年1月上市的產品，在兩年多的時間內就已經登頂了中國電解質飲料第一品牌，據招股書，僅2025年上半年，東鵬補水啦的業績營收就達到了14.93億元，與2024年全年銷售額相當；2025年Q1-Q3季度營收總額達到28.74億元，同比增長了134.78%，并在總營收占比中占到了接近17%，已經成功成為了東鵬飲料產品序列中的又一核心增長曲線。

與此同時，東鵬飲料契合市場需求，在2025年圍繞其明星產品“東鵬特飲”推出了無糖型產品，精準契合了當前功能飲料行業“健康化、低糖化”的發展趨勢。據招股書，在2025年前三季度營收中，東鵬特飲實現了收入125.63億元，同比增長了近20%，其塔基身份進一步夯實。

而東鵬的多品類協同也遠不止于此，其高端化突破也成為了IPO的關注核心，東鵬PLUS產品雖然在市場上占比較少，但也顯現出東鵬飲料品牌向上的決心。可以看到，東鵬飲料通過搭建下沉市場的護城河，已經在量和質上跑出品牌優勢，下一步或將通過定位高端，打破長期以來的低價標簽，培養高毛利增長極，未來或將成為盈利提升的又一核心引擎。

02為何選擇雙資本平臺上市？

受到IPO青睞的另一核心板塊，則是東鵬完善的渠道網絡和深度的數字化轉型。據招股書，截至目前，東鵬已在粵、皖、桂、渝等地布局14個生產基地，其中10個已經正式投產。1月底成都生產基地的建成，更是為西南乃至全國市場的產品供應再上保障。

高密度的生產網絡，為東鵬縮短了物流時間、成本，極大程度地促進了產品效率周轉。而在渠道建設上，東鵬已經實現了全國100%的地級市覆蓋，合作經銷商超過了3200家，有效活躍終端銷售網店超過了430萬家，形成了極強的渠道滲透優勢。

而數字化的深度賦能，不僅在生產鏈上有所表現，更是持續深化打造數字化管理平臺，通過升級用戶數據中臺，實現產品研發、營銷推廣的精準匹配，并運用AI技術進行供應鏈調度優化，實現數字化全鏈路覆蓋。

得益于此，東鵬飲料2025年實現了品牌的高速跨越，根據相關數據預告披露，2025年東鵬飲料將首次邁入200億俱樂部，預計全年營業收入將在207.6億—211.2億元之間，同比增長31.07%—33.34%；預計歸母凈利潤43.4億—45.9億元，同比增幅達30.46%—37.97%，首次邁入年營收200億陣營。

可以看到，東鵬飲料的“低成本+多品類戰略+渠道+數字化”的綜合體系建設已經十分成熟，東鵬也正在依托其綜合體系的搭建，實現品牌從“下沉運營”到“全域高效”的快速迭代。而這也正是IPO看重的未來核心增長點。

東鵬飲料“A+H”的雙上市，則更具深意。雙資本平臺的布局并不是東鵬“缺錢”，而是要通過雙資本平臺的加持，徹底改變東鵬飲料的資本運作邏輯，讓資本不再是“規模助手”，而成為“價值翅膀”。

從本次上市情況來看，據招股書，本次IPO募資方中，15家全球頭部機構合計認購超過6億美元，且其募集資金將重點投向產能與供應鏈升級上，尤其是全國化深化和海外市場拓展，將會依托東鵬飲料現有的渠道優勢和多品類戰略，進行模式復制。對于重點布局的南亞、東南亞地區，東鵬也設立了子公司并著手搭建當地供應鏈。港股上市有望為其帶來更多的平臺關注和資金支持，助力東鵬飲料打通區域市場布局，參與到全球市場競爭中來。

融資支持+全球視野，這或許就是東鵬選擇雙資本平臺上市的核心目的。雙架構能夠實現資源協同和風險對沖，A股市場為企業提供穩定的融資渠道和本土投資者基礎，港股則引入國際資本，提升品牌影響力。這種雙線布局能夠將“規模紅利”向“價值增長”轉變，東鵬飲料也有望在短時間內，通過資本估值來實現品牌價值的躍升，為市值增長打開更大的空間。

03賽道/渠道競爭，上市的挑戰和機遇

從行業角度來看，東鵬飲料的港股上市，恰逢中國功能飲料行業的轉型關鍵節點，健康化、場景化成為未來核心主題，無論是東鵬還是紅牛，都必須正視這一變化，在價值向上躍升的同時，細化賽道產品、打造多元競爭優勢。

而東鵬的上市和戰略升級，一方面會加速行業集中化進程，區域性中小品牌市場份額被進一步擠壓，未來或將迎來一波資源整合，東鵬飲料的市場規模或將進一步擴大，與紅牛之間的競爭也會越發激烈。而東鵬的1+6多品類戰略布局通過下探市場，將會倒逼競爭對手進行品類拓展研發，推動行業從低價競爭向產品創新邁進。

同時，東鵬飲料的上市將重塑行業對于東鵬品牌的認知，并在此基礎上，打破功能飲料的現有標簽，讓健康配方、科學功效、場景用品逐漸取代“提神專屬”的固有認知。

但必須看到，目前東鵬飲料的品類細分賽道還未成勢，尤其是當下火熱的健康創新賽道，和場景賽道，東鵬還只是初步布局，還未在這些細分賽道上形成研發優勢或場景覆蓋優勢，僅僅依靠東鵬飲料原有的品牌認知，想要突破認知限制還遠遠不夠。這是東鵬飲料必須面對的挑戰，但同時也是它的機遇。

從行業競爭格局來看，東鵬正面臨“國際品牌降維打擊+本土新銳精準切割”的雙重壓力。紅牛雖深陷商標權糾紛，但仍在高端市場保有優勢；本土品牌則通過功能細分、價格內卷、場景創新等方式瓜分市場。東鵬若不能依托雙資本平臺加快研發投入、提升品牌價值、優化產品結構，雙資本也有可能會成為東鵬飲料的風險場。

但不置可否，東鵬飲料的A+H上市，向行業傳遞了品牌發展的借鑒范本：單一品類的區域性品牌可以通過錯位競爭，實現品牌躍升，同時也為本土快消品牌提供了重要啟示：只有夯實塔基，渠道深耕，以創新為核心、以用戶為中心，才能在消費升級與全球化的浪潮下占據一席之地。

展望未來，依托雙資本平臺的資源加持，東鵬飲料有望在產品創新、運營效率、全球化布局上實現質的飛躍，破解單一品類依賴，打破低價標簽，從“本土功能飲料龍頭”成長為“全球綜合飲品集團”。我們有理由相信，未來東鵬飲料將會交出一份更加堅實的發展答卷。