蹭上腦機接口股價翻4倍，翔宇醫療控股股東卻要大舉套現

原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

砸崩股價的，往往是自己人。

翔宇醫療，正卡在這樣一個危險的時間點。

最近披露的減持計劃里，拋售籌碼的不是來去匆匆的財務投資者，而是站在控股股東陣營里的那撥“自家人”。

如果你這段時間留意過腦機接口概念，翔宇醫療這個名字，肯定不陌生。

多年前它就開始在腦機接口上重注押寶，同時闖進機器人賽道，試圖把兩條技術路徑捆綁成一個極具想象力的整體故事：

大腦動一動念頭，設備就把信號翻譯出來，再驅動機器人完成動作。

在中國快速老齡化、專業護工長期供給不足的現實背景下，這套敘事并不晦澀，也很容易獲得市場追捧。

更巧的是，情緒層面的順風車，幾乎同時開到門口。

馬斯克一句關于Neuralink量產的表態，直接點燃了全球腦機接口板塊。

翔宇醫療順勢被資金抬上風口。1月份，其股價從六十多元一路沖高至九十多元，短時間內漲幅超過五成，成為情緒驅動下的典型受益者。

只是沒有想到，就在賽道走紅、股價起飛、故事講到最順的時候，控股股東陣營卻選擇抽身往外走。

這無疑給追著情緒沖進來的股民，當頭潑了一盆冷水：

如果連最了解公司真實情況、最清楚底牌的人，都在這個位置急著把籌碼換成現金，那剩下的人，究竟是在分享腦機接口的紅利，還是在替別人完成最后一棒的交接？

股價翻了4倍

早在2017年，翔宇醫療就扎進腦機接口這條賽道，成立腦機接口實驗室。

它不是一家來“蹭概念”的公司，而是實打實搭了一套產品生態體系，在硬件、芯片、電極、算法、腦機交互康復設備等關鍵環節，均實現獨立開發。

剛好在這個時間點，馬斯克又一次把腦機接口徹底點燃。

2025年12月31日，馬斯克在社交媒體宣布，Neuralink將在2026年對腦機接口設備開啟“大規模量產”，手術流程轉向高度精簡、幾乎完全自動化，線體插入時間縮短至1.5秒，針筒的制造成本降低95%。

這條消息一出，相當于給全球腦機接口概念打一針強心劑。緊接著的1月5日至9日當周，A股腦機接口概念股集體狂飆：創新醫療連收五個漲停板，三博腦科、美好醫療等個股一周漲幅也超過50%。

翔宇醫療，自然也成了資本追捧的對象。1月份，其股價從60.5元一路拉升至最高95元，單月漲幅一度超過50%。

如果把時間軸再往前拉，從2024年9月前復權21.45元的低位算起，到2026年1月最高95元，翔宇醫療短短一年多時間，股價已經翻了四倍有余。

不過，除了情緒，這波行情背后，確實也存在一定的商業邏輯支撐。

在腦機接口賽道上，翔宇醫療選擇的是一條相對務實、也更容易產業化的路線：以非侵入式技術為核心，重點聚焦精神心理、運動想象和主動訓練等落地方向。

其產品體系涵蓋腦電采集裝置、腦控產品、生活場景類設備、自研算法以及大腦生物醫學相關模塊，整體布局并不零散。

與此同時，翔宇醫療還同步押注了機器人方向，主要集中在醫用康復機器人領域。其中，中醫艾灸治療機（中醫艾灸機器人）、紅外光灸治療機（紅外光灸機器人）等產品，已經取得注冊證。

當“腦機接口”和“機器人”這兩條線疊加在一起，想象空間自然被放大。

在理想狀態下，腦機接口系統可以實時捕捉患者大腦中的意圖信號，再由康復機器人完成對應動作。這意味著，未來部分原本高度依賴人工的康復訓練，有可能交由“腦+機器”的組合來完成，比如執行肩、肘、腕等多關節的協同運動。

在一個人口快速老齡化、專業護理人員長期短缺的社會背景下，這種技術一旦跑通，不只是好看好玩，而是直指真實存在的巨大剛性需求。

值得注意的是，在股價暴漲之后，翔宇醫療并未選擇“低調”，而是繼續向市場釋放強心信號。

同樣是1月，翔宇醫療舉辦投資者交流活動，公司拋出了幾條頗有分量的信息：其腦機接口產品目前已經進入600多家三甲醫院，并且給出了一個相當激進的目標——到2026年，覆蓋數量要突破1000家。

與此同時，公司反復強調自身的核心優勢在于“腦機接口技術+自有康復設備”的深度融合：自研芯片、電極、算法和整機系統，主打一體化解決方案，試圖在設備兼容性、系統穩定性和迭代效率上構建護城河。

如果故事只到這里，這幾乎是一本教科書式的“好故事”：

熱門賽道、股價暴漲、產業邏輯順滑、管理層釋放利好，怎么看都像是股民可以放心開香檳的節奏。

但偏偏就在這時，股東層面突然拋出了潑出一盆冷水：控股股東陣營，開始套現。

控股股東陣營大舉套現

根據翔宇醫療披露的股東減持公告，持股860萬股、持股比例5.38%的股東安陽啟旭，計劃在未來三個月內大舉減持公司股份。

具體來看，因自身資金需求，安陽啟旭擬通過集中競價交易和大宗交易方式，合計減持不超過480萬股股份，減持比例不超過公司總股本的3%。減持窗口期為公告披露之日起15個交易日后的3個月內。

如果參考公告披露后至2月3日的74.91元成交均價來算，這筆減持對應的套現金額約為3.6億元。

簡單來說，這是一筆不折不扣的“大額減持”。但真正讓市場神經繃緊的，并不是金額本身，而是安陽啟旭的身份。

在同一份公告中，公司明確指出：安陽啟旭同時還是“控股股東、實控人及一致行動人”。

換句話說，它并非典型意義上的財務投資者，也不是短期逐利的二級市場資金，而是與公司實際控制人高度綁定、最清楚公司經營底牌、戰略方向和真實風險的一方。

正因如此，這次減持的信號意義，遠比普通股東退出要復雜得多。

在行情正熱、賽道正紅、市場情緒被腦機接口概念不斷推高的階段，控股股東陣營卻選擇在相對高位集中拋出籌碼，這個動作本身，就足以引發爭議。

更微妙的是，資本市場幾乎立刻給出了回應。

1月13日，翔宇醫療股價沖到95元高位，當晚減持公告一出，市場反應迅速而直接：股價隨即轉弱，到1月26日收盤已跌至70.70元。短短半個月，累計回撤超過25%，讓原本高漲的情緒瞬間被潑了一盆冷水。

這一時間節點上的共振，使得“控股股東陣營減持”這一行為，被進一步放大解讀。

如果說這次減持只是短期情緒上的“錦上添傷”，那么把視角拉長，翔宇醫療自2021年3月上市以來持續不斷的人事變動，則為市場的不安情緒埋下了更深層的伏筆。

2023年，翔宇醫療公告，其核心技術人員李志強因個人原因辭去公司相關職務。

李志強于2012年2月加入翔宇醫療，離職前擔任研發中心知識產權管理辦公室主任兼副總經理助理，主要負責公司產學研合作及知識產權管理工作。

往前追溯，李志強也不是上市后出走的第一位核心技術人員。

早在2021年8月，翔宇醫療就曾公告另一位核心技術人員吳坤坤離職。吳坤坤同樣在2012年加入公司，曾擔任研發中心總部研發部長、軟硬件負責人，是公司早期技術體系的重要參與者。

而在技術團隊之外，翔宇醫療的高管層穩定性同樣不容樂觀。

2022年5月，董事會秘書劉菁因個人原因申請辭職，辭職后不再擔任公司任何職務；

同年9月，副總經理、董事會秘書魏作欽因個人原因辭任相關職務；

同年12月，副總經理、董事會秘書、財務總監李祖斌因任期屆滿及個人原因離任，總經理馬長海、董事余征坤亦因任期屆滿離任；

2023年4月，財務總監李瑾再次因個人原因申請辭職。

這種涵蓋技術、財務、董秘、總經理等多個關鍵崗位的人事變動，放在任何一家上市公司身上，都會成為投資者反復審視的高風險信號。

一邊是資本市場熱炒的“賽道故事”和“概念溢價”，一邊是控股股東在行情不錯時選擇減持、核心團隊上市后連續動蕩，這種強烈反差，自然會把市場情緒推向一個更敏感的區間。

對一家被寄望搭上腦機接口紅利的公司來說，外界難免會擔憂：翔宇醫療的內部治理和人才穩定性，到底有沒有強到足以接住這波紅利？

而如果再把目光移向公司的業績表現和財務數據，這種疑問，恐怕只會進一步被放大。

利潤依賴政府補助 短債壓力大

盡管掛著“腦機接口”光環，翔宇醫療的基本面其實并不樂觀。

2025年前三季度，翔宇醫療陷入了增收不增利的局面，實現營收5.37億元，同比增長僅6%，但歸母凈利潤卻暴跌40%。回溯到2024年，翔宇醫療更是營收和利潤雙跌，歸母凈利潤下降超過50%。

橫向對比更能凸顯基本面的羸弱。

2024年以及2025年前三季度，申萬醫療設備板塊43家上市公司中，歸母凈利潤增速中位數分別為-13.1%和-3.66%。由此可見，行業整體確實經歷了波動，但大多數公司只是“日子變難過”，而翔宇醫療則明顯“摔下樓梯”，利潤表現遠超出正常波動范圍。

更刺眼的是利潤的質量問題。

2025年前三季度，翔宇醫療營業利潤為0.46億元，其中以政府補助為主的“其他收益”就接近0.3億元，占營業利潤的比例高達63%。

而這種靠補貼“續命”的結構，在醫療設備板塊里也相當罕見，同期申萬醫療設備板塊“其他收益占營業利潤比例”的中位數只有8.9%。

換言之，公司幾乎是在靠補貼“續命”，主營業務盈利能力十分有限。這也揭示了其主營業務的窘境。

2025年前三季度，翔宇醫療的核心利潤（營收-營業成本-稅金及附加-銷、管、研、利費用）居然只有約0.01億元，核心利潤率只有0.19%，意味著每100元營收只有1毛9的營業利潤。

而這個核心利潤相比2024年同期的0.42億元，大跌了約98%，更是連2023年同期1.4億元的1%都沒有。

利潤塌陷的同時，公司資產負債表壓力也在累積。

截至2025年三季度末，翔宇醫療短期借款高達5.83億元，較2024年同期的3.3億元激增約77%，幾乎是2023年同期的2.5倍。

在申萬醫療設備板塊的43家公司中，這一短期借款規模已經排到第四。更具對比意義的是，聯影醫療的短期借款與翔宇醫療接近，前者為6.44億元，后者為5.83億元，但聯影醫療去年的營收幾乎是翔宇醫療的14倍。

經營現金流應對短債的能力同樣堪憂。

按照2025年三季報數據，翔宇醫療的短期借款為5.83億元，而其滾動一年（TTM）的經營現金流凈額只有1.57億元，短期借款是過去一年經營現金流的3.72倍。換句話說，如果完全依賴正常經營現金流償還短債，公司至少需要“憋好幾年氣”。

相比之下，申萬醫療設備板塊中位數僅為18%，即過去一年經營現金流的五分之一左右，就足以覆蓋短期借款，這才是健康水平。

值得注意的是，雖然乘著腦機接口的熱度成為醫療板塊的熱門概念股，但在整個醫療設備板塊，翔宇醫療的體量其實不大。

2024年，它在申萬醫療設備板塊中的43家上市公司中，排在第23名，連10億營收也達不到，而頭部的如邁瑞營收高達367億元，聯影和新華也超過百億元。

而腦機接口又是一條極其燒錢的科技賽道，要站穩腳跟，依賴的不是概念故事，而是真金白銀的研發投入。

即使翔宇醫療拼命提高研發費用率，絕對金額上仍遠落后同行。2022—2024年及2025年前三季度，翔宇醫療研發費用累計僅4.77億元；同期，邁瑞醫療研發投入累計124.6億元，聯影醫療累計60.5億元，不少腰部公司也已投入10億元以上。

這就把問題推到了一個更尖銳的層面：在腦機接口概念被炒得火熱的當下，翔宇醫療一邊是利潤大幅下滑、政府補助占比畸高、主營業務幾乎無利可圖，一邊是短期借款飆升、經營現金流覆蓋短債的能力明顯偏弱。

在這樣的財務狀態下，翔宇醫療究竟還有多少余力，去做一場高投入、長周期、強對手環伺的腦機接口研發“長跑”？

參考資料：

E藥資本界《暴漲200%！腦機接口新星，拐點之戰打響》；界面新聞《翔宇醫療兩年6高管離職背后：銷售費用遠超研發費用，募投項目延期》