套保“雙刃劍”，周大生租黃金應對金價巨震，有公司業績卻受拖累

近日，多家上市公司宣布通過多種方式進行套期保值，對沖黃金及大宗商品價格波動風險。不過，套期保值是一把“雙刃劍”，部分公司業績預告提及套保業務對2025年利潤的影響，有喜有憂。

來源：攝圖網

周大生開展黃金租賃，這家公司利潤卻受拖累

近日，貴金屬在連續上漲后快速下跌。倫敦金現貨價格于2026年1月29日曾達到5598.75美元/盎司，但2月2日最低觸及4404.45美元/盎司，三個交易日的振幅超過20%。

2月3日，周大生（002867.SZ）發布公告表示，2026年度擬開展黃金租賃業務，用于公司日常生產經營。交易最高額度不超過公司黃金類總庫存量的80%，且不超過4000千克，額度可在授權期間內滾動使用。

同時，為規避黃金租賃產生的價格波動等風險，周大生宣布2026年度擬開展黃金遠期交易與黃金租賃組合業務，時點交易量預計不超過4000千克，可在授權期間內滾動使用。

黃金租賃的交易模式是：公司向銀行借入黃金，按照合同約定支付租賃費用，當租借到期后，通過購入或以自有庫存將等質等量的黃金實物歸還銀行。

對于周大生這類有黃金類庫存的公司而言，由于黃金價格波動對黃金租賃合約與公司黃金類庫存造成的損益相反，黃金租賃業務可以對沖公司黃金類庫存在黃金價格大幅下跌時的存貨減值風險。

而公司在從事黃金租賃業務時，通過買入黃金遠期交易與黃金租賃組合產品可以鎖定黃金租賃成本，規避黃金價格波動造成黃金租賃風險。

事實上，周大生持續進行黃金租賃來對沖黃金價格大幅波動的風險。2025年上半年，周大生的黃金采購量合計3797.92千克，其中，黃金租賃200千克。

不過，有上市公司預計黃金租賃業務拖累2025年利潤。

例如，中國黃金（600916.SH）業績預告顯示，公司預計2025年歸母凈利潤為28640萬元到36820萬元，同比下滑55%到65%。

中國黃金表示，公司黃金租賃業務在財務報表資產端和負債端適用不同會計準則和計量方式，金價上漲速度明顯快于存貨周轉速度，導致公允價值變動損益對公司利潤產生暫時的負向影響，對公司2025年歸母凈利潤有負面影響。

公告顯示，2025年前三季度，中國黃金的公允價值變動收益發生額為-85306.47萬元。其中，交易性金融負債為租賃黃金日常核算產生的公允價值變動收益，本期數為-85976.11萬元；交易性金融資產為上海黃金交易所期末黃金持倉浮動盈虧，本期數為669.65萬元。

多家上市公司宣布開展套期保值業務

近日，東威科技（688700.SH）、矩子科技（300802.SZ）、寧波方正（300998.SZ）等上市公司也發布公告表示，為降低原材料價格波動給公司生產經營帶來的風險，鎖定原材料成本，公司擬開展期貨套期保值業務。

其中，東威科技是全球領先的電鍍設備制造商，主要從事高端精密電鍍設備及配套設備的研發、設計、生產及銷售。

東威科技表示，公司及子公司開展商品期貨、期權套期保值業務在交易期限內任意時點的交易保證金及權利金不超過2500萬元，且任一交易日持有的合約價值不超過25000萬元。交易品種則僅限于與公司及子公司生產經營相關的原材料品種，包括但不限于銅、不銹鋼、鉑、金、鋁、鎳、石油等商品品種。

公告顯示，2025年上半年，原材料價格上升、成本費用增加等原因導致東威科技利潤總額同比下滑17.06%至4899.28萬元。不過，2025年前三季度，公司利潤總額同比增速轉正。

2025年，東威科技預計實現歸母凈利潤12000萬元至14000萬元，同比增長73.23%到102.10%，主要得益于PCB行業快速發展，公司PCB電鍍設備訂單持續增長。

矩子科技的主要業務為機器視覺設備、控制線纜組件、控制單元及設備的研發、生產和銷售。公司表示，擬開展銅、鋁、熱軋卷板等原材料的期貨套期保值業務，預計保證金不超過1000萬元。

寧波方正則擬開展商品期貨套期保值與外匯套期保值業務，保證金和權利金合計不超過6000萬元或等值外幣，任一交易日持有的合約價值不超50000萬元或等值外幣。

寧波方正的主要產品包括大型注塑模具、精密注塑模具、吹塑模具、功能性汽車零部件、智能裝備、鋰電池結構件、鋰電池（包含儲能系統與動力電池）模組導電連接件等。

套期保值業務對上市公司歸母凈利潤影響不一

我們梳理公告發現，多家上市公司發布的業績預告提及了套期保值業務對其2025年利潤的影響，但影響方向并不完全相同。

例如，通鼎互聯（002491.SZ）、萬凱新材（301216.SZ）、格利爾（920641.BJ）等上市公司預計套期保值業務對公司2025年歸母凈利潤有正面影響。

通鼎互聯預計2025年歸母凈利潤虧損8000萬元至11000萬元，同比由盈轉虧。

公司表示，下半年公司主要的原材料銅價格漲幅較大導致產品生產成本增加、毛利率下降，對公司利潤有負面影響。不過，2025年公司銅期貨套期保值取得的稅前利潤約為0.6億元，公司將其列入非經常性損益。

萬凱新材預計2025年歸母凈利潤為15630萬元至20300萬元，同比扭虧為盈。

公司表示，2025年非經常性損益對公司凈利潤的影響金額預計約為14600萬元，主要為當期確認的政府補助，以及原材料期貨、外匯套期保值業務收益。

格利爾預計2025年歸母凈利潤為840萬元至1000萬元，同比扭虧為盈。

格利爾表示，公司通過套期保值對沖原材料價格波動風險，產生的相關收益對本期業績增長起到積極作用。

而歐萊新材（688530.SH）、華體科技（603679.SH）、飛南資源（301500.SZ）等上市公司預計套期保值業務對公司2025年歸母凈利潤有負面影響。

歐萊新材預計2025年歸母凈利潤虧損3300萬元至4800萬元，扣非后的歸母凈利潤虧損2900萬元至4200萬元，同比均由盈轉虧。同時，公司扣非后的歸母凈利潤高于扣非前，說明公司的非經常性損益為負值。

歐萊新材表示，為規避原材料價格波動風險，公司開展了期貨套期保值業務。報告期末，部分原材料價格出現較大幅度上漲，導致公司相關期貨套保業務產生投資損失及公允價值變動損失，對本期業績構成一定影響。

華體科技預計2025年歸母凈利潤虧損9200萬元至13500萬元，扣非后的歸母凈利潤虧損7500萬元至11200萬元，非經常性損益同樣預計為負值。

華體科技表示，公司鋰礦加工業務受鋰礦市場行情波動影響，公司對應的套期保值項目出現虧損。

飛南資源預計2025年歸母凈利潤為26000萬元至33000萬元，扣非后的歸母凈利潤為37000萬元至44000萬元。

飛南資源表示，2025年公司的非經常性損益預計為-12000萬元至-10000萬元，主要由于公司根據現貨需要使用期貨合約對部分存貨金屬進行套期保值而產生的公允價值變動損失。