全年增收不增利，第四季度虧損7.82億元，中郵保險的盈利增長陷入瓶頸

1月30日，中郵人壽保險發(fā)布2025年第四季度償付能力報告。

報告顯示，2025年中郵保險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入1591.66億元，同比增加18%，收入規(guī)模僅次于泰康人壽，位列非上市人身險企第二，領(lǐng)跑銀行系險企。不過，中郵保險的凈利潤僅83.45億元，同比減少9.2%，呈現(xiàn)出“增收不增利”的局面。

若按季度來看，中郵保險第四季度甚至單季虧損了7.82億元。不過對于第四季度的虧損，中郵保險解釋是受年末遞延所得稅會計調(diào)整影響。

“增收不增利”的經(jīng)營現(xiàn)狀，或與中郵保險對銀保渠道的高度依賴、投資端的長期疲軟等息息相關(guān)。

投資端，2025年，中郵保險在權(quán)益投資方面采取了較為激進(jìn)的策略，年內(nèi)先后舉牌東航物流、綠色動力環(huán)保、中國通號等多家上市公司，但該公司的投資端仍顯疲軟態(tài)勢。

2025年，受長期債券公允價值變動影響，中郵保險的綜合投資收益率僅0.74%。其中，第三季度，該公司的單季綜合投資收益率僅-1.9%，位列銀行系險企末位。投資端的疲軟，或是中郵保險增收不增利的關(guān)鍵推手。

承保端，對銀保渠道的高度依賴，同樣影響著中郵保險的盈利能力與經(jīng)營質(zhì)量。

2025年，是銀保渠道復(fù)蘇的一年。有關(guān)統(tǒng)計顯示，2025年銀行渠道的首年期繳保費為3973億元，同比增長10%。但銀保端的復(fù)蘇并沒有讓長期高度依賴銀保渠道的中郵保險近水樓臺先得月。據(jù)該統(tǒng)計披露，中郵保險2025年的銀保渠道首年期繳保費同比大幅下滑27%。

這不難理解，銀保渠道復(fù)蘇，一是因為“報行合一”進(jìn)入全面實施階段，銀保渠道的傭金更加透明，渠道價值猛增；二是“一對三”限制(每個網(wǎng)點只能合作3家及以下險企)被放開，非銀系險企可以通過市場化競爭來獲取優(yōu)質(zhì)網(wǎng)點資源，讓銀保渠道成為“香餑餑”。

而銀行網(wǎng)點有了更多選擇后，銀行系險企也會面臨內(nèi)部資源的再分配，渠道優(yōu)勢反而成為包袱。這或許也是銀保渠道復(fù)蘇，中郵保險的銀保渠道首年期繳保費卻在下滑的重要原因。

首年期繳保費是保險合同第一年繳納的保費金額，也是衡量業(yè)務(wù)增長的核心指標(biāo)，主要反映險企這一年的新業(yè)務(wù)拓展能力，首年期繳保費越高，本年新簽保單越多，未來續(xù)期保費的基礎(chǔ)也就越雄厚。

近幾年，中郵保險為了提升業(yè)務(wù)價值，致力于向期繳業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2023年，該公司的首年期繳保費收入為419.77億元，達(dá)到近幾年峰值。

但必須正視的是，郵儲銀行的客戶群體多以小微企業(yè)主、中老年儲戶、農(nóng)村人群為主，風(fēng)險承受能力較弱，更偏好短期、保本的保險產(chǎn)品，這讓高度依賴郵儲銀行網(wǎng)點優(yōu)勢的中郵保險，保險收入多以躉交兩全型、短年期繳分紅型產(chǎn)品收入為主。

短年期繳分紅型產(chǎn)品本質(zhì)是銀行定期儲蓄的替代品，資本金消耗大、手續(xù)費高、新業(yè)務(wù)價值低，產(chǎn)品利差較為微薄。

雖然近兩年中郵保險提出要加注長期限、高價值的長年期繳產(chǎn)品如長期健康險、養(yǎng)老年金險、增額終身壽險等，但對銀保渠道的高度依賴，和郵儲銀行客戶群體畫像，意味著短時間內(nèi)長年期繳產(chǎn)品很難占據(jù)收入主導(dǎo)。

很快，中郵保險的首年期繳保費便開始出現(xiàn)收縮。2024年，中郵保險的首年期繳保費收入為為419.12億元，盡管占比達(dá)86%，但同比減少0.15%。2025年，銀保渠道首年期繳保費縮水的情況下，中郵保險的首年期繳保費大概率也會承壓。

當(dāng)首年期繳保費承壓，中郵保險的新業(yè)務(wù)價值率難以得到有效提升，對承保利潤的貢獻(xiàn)降低，影響整體盈利水平。與此同時，銀保渠道高昂的渠道費用于中郵保險而言是剛性成本，即使保費收入高速增長，也會侵蝕利潤空間。

截至2025年末，中郵保險的核心償付能力充足率已經(jīng)下跌至92.19%，正逐漸靠近監(jiān)管紅線。中郵保險何時才能真正轉(zhuǎn)向長年期繳產(chǎn)品，實現(xiàn)價值提升呢？