暴跌900%，按摩第一股炸雷了

臨近馬年春節，資本市場波詭云譎。

作者 | 云帆

來源 | 投資家（ID：touzijias）

臨近馬年春節，資本市場波詭云譎。

大盤一天一行情。沒有IPO的公司，邊講故事，邊拼命上市。

但也有上市公司，故事越講越崩，搞出一地雞毛。

2026年，昔日風風火火、被資本追捧的國產智能按摩儀“鼻祖”、“按摩一哥”倍輕松因實控人再度被立案震動一二級市場。根據倍輕松公告，“公司實控人（創始人）馬學軍近日收到監管《立案告知書》，涉嫌操縱證券市場。根據法律法規，證監會決定對其立案。”

倍輕松創始人再度被立案，一石激起千層浪。“他是資本市場罕見一個多月被立案兩次的實控人。”2025年12月25日，馬學軍因涉嫌信披違法違規被立案。想不到，他竟然“梅開二度”繼續忽悠，卻沒能逃過監管慧眼。有趣的是，馬學軍多次表示，“用戶體驗至上”。

可他反手涉嫌操縱證券市場，把支持倍輕松的用戶、股民坑慘了。作為一家明星公司，倍輕松曾在創投圈格外耀眼。拿到過深創投、世紀長河集團、丹麓資本、康成亨投資等一批知名VC/PE、產業資本融資。還請來過明星藝人、運動員“頂流”肖戰、易烊千璽、孫穎莎代言。

馬學軍更是風頭無二。他是較早把按摩智能化的商業“奇才”、“營銷大師”之一。他憑借“一己之力”把按摩儀炒熱，炒到了技術至上的科創板。2021年，倍輕松以“智能按摩第一股”身份登陸A股，科創板“按摩第一股”開創“按摩題材”市值一度達到105億元。

可惜好景不長，馬學軍多次減持套現，又用“員工借款”等方式悄悄占用了公司約8000萬元資金，導致股價巨震，市值從105億元巔峰跌到19億元，超85億元灰飛煙滅。馬學軍的“騷操作”在財報上露出馬腳，公司2024年業績穩定，但2025年突然暴跌了900%。股價、業績共振，“智能按摩第一股”跌落神壇。馬學軍勢必將為他的所作所為付出慘痛代價。

一

倍輕松，現在的日子“一點兒不輕松”。

它們在2026開年炸出了資本市場第一顆大雷。

準確說，2025年資本市場最后一顆大雷還是它們炸的。當年，驚詫資本市場的“按摩題材”也是它們整出來的。把“一驚一乍（炸）”發揮的淋漓盡致。倍輕松創始人馬學軍未出事前，在一二級市場挺高光，媒體經常把他描述成商業“奇才”，智能按摩界的“開山祖師”。

他的經歷同樣被“塑造”的很“傳奇”。他是國內少有，銷售員一路干營銷，并跨界智能科技，把按摩故事講到A股科創板的狠人。馬學軍在創投圈很高調，他整出了一連串的“創業哲學”。比如他明明是個賣智能按摩儀的，卻想幫用戶實現“身、心、靈的凈化升華”。

“身、心、靈的凈化升華”這句話，像極了電影《周處除三害》里的“尊者”語錄。當然，馬學軍的“凈化升華”只是一種營銷手段，他覺得自己的智能按摩儀是現代人的健康守護者。

實際上，2000年成立倍輕松，是馬學軍人生的重要轉折點。他始料未及的是，2025年起，他的人生多次轉折。在相關公開資料記載中，馬學軍沒正經上過學，這成了他的“傳奇”支點。早期，馬學軍是山東聊城的一位農藥推銷員，賣農藥不賺錢，他就去大城市謀發展。

90年代，20歲的馬學軍“斗志昂揚”，他放棄了身邊的一切，一心到北京闖天下。他的想法是，在北京找到個好工作就出人頭地了，他用賣農藥積累的口才，轉行入職凱賓斯基酒店。為何不賣農藥要去酒店呢？一位北京媒體人老前輩曾說，90年代，無數北漂人的夢想是變成“李春平”。李春平是轟動中國的“北京首富”，他在酒店邂逅富豪妻子改變了一生。

去酒店碰運氣，萬一要成功了呢？馬學軍是否在追隨李春平的腳步是個謎，但他很快厭倦了酒店工作，轉去中國臺灣富豪食品有限公司做銷售。在這里，他大顯身手“業績出色”，銷售員摸爬滾打做到主管。90年代中期，馬學軍不安分了，他南下闖蕩，愛上按摩行業。

二

在深圳，馬學軍很快樂。

他發現按摩是個很難“標準化”的行業。如果能搞出一種設備替代人工，就發財了。1996年，馬學軍遇到一位志同道合，對按摩“標準化”感興趣的合伙人。二人在深圳共同成立倍輕松保健用品實業有限公司。常年做銷售，馬學軍積累了豐富的人脈資源，他找到了一款進口按摩產品，引入深圳，順利賺取人生第一桶金。代理的特點是，生意不錯，賺的不多。

為了賺取更多錢，馬學軍想到了自研按摩產品。他雖然對技術一竅不通，但對人性了如指掌。2000年，深圳大力推動高新技術產業，提出將科技作為增長的主要驅動力。這段時間，華為、中興通訊等高科技公司迅速生長，人們向往美好生活，刺激出了新一輪消費需求。

尤其是對消費電子的需求。大名鼎鼎的深圳華強北便是在該階段逐漸爆發。MP3播放器、數碼相機、耳機是深圳人的“緊俏貨”。按摩產品那就更稀罕了，是有錢人的身份象征。馬學軍挺大膽，他不知道哪里借鑒了一套思路結合出新型產品理念，“智能便攜按摩儀”。

那個時期，全球對智能的理解僅限雛形。智能活在人們的科幻記憶里，馬學軍就琢磨自主研發智能按摩儀了，于是他創辦了如今的倍輕松。馬學軍起名挺有水平“好記，輕松”。他要打破人工按摩的行業現狀，用一款小巧“智能”的產品，建起一個全新的按摩產業鏈。

這時候，馬學軍是有夢想的。為夢想盡快落地，他火速自研了一款眼部按摩儀。定位，“每天忙碌讀書、用眼疲勞的學生和白領”。馬學軍的思路很清晰，“家長愿意給孩子花錢，白領有錢。”情感共鳴，是他初干銷售時就刻骨銘心的經驗技巧，眼部按摩儀風靡深圳。

眼部按摩儀火了，馬學軍煩了。他的產品快速被同行復制，他忽然想到一個問題，“品牌是核心”。直到今天，“消費品的核心依然是品牌，消費者能記住的只有品牌。”2010年，折騰了十年的馬學軍切換思維。他總結，過去積累的最核心優勢是，營銷。他的成長是一本“營銷日記”。技術或許是公司的強項，不是他的強項。他要盡最大可能發揮營銷天賦。

三

消費電子注重營銷不能算錯。營銷對應著市場，市場對應著規模，規模對應著資本。

2010年，互聯網行業不發達，沒抖音、小紅書，營銷偏向線下。馬學軍找大型峰會贊助，傳遞健康生活方式。營銷方面，他有著新見解，“傳統電視廣告太生硬（太費錢）”，按摩是種“動態體驗”，必須讓消費者感到舒適。同年，倍輕松入駐上海世博會，一戰成名。

這一戰，倍輕松贏在了海外。沒準是同行復制能力讓他擔憂，他選擇一部分業務“出海”，先進軍日韓，再殺入歐美。有一說一，這步棋走出了高度。馬學軍“出海”日韓，考慮了兩大要點。一是，當時日韓消費理念較為“超前”，對新興事物接受度快，且呈現高消費特征。二是，抓住消費形態。用海外流行產品反補國內消費者對“外國貨”愿意花錢買單的心理。

可謂“一箭多雕”。另一雕是，資本很青睞倍輕松的戰略意識。“有遠見，懂概念。”倍輕松的健康生活方式與資本對全球新消費趨勢的關注點重疊。其天然踩到了智能科技、新消費、大健康三大風口。用一位網紅汽車創始人的話說，“站在風口上，豬都能飛起來。”

這句話帶有調侃，也很直接。“風口對了，輕松賺錢。”2016年之后，倍輕松已是中國乃至全球的智能按摩儀明星公司。阿里巴巴創始人馬云那段精彩絕倫的“五新（新零售、新制造、新金融、新技術、新能源）”演講，徹底點燃了資本爆炒熱情。倍輕松“輕松”的拿到了知名VC/PE、產業資本融資。公司請了肖戰、易烊千璽、孫穎莎等“頂流”明星藝人代言。

馬學軍不得了，他化身“營銷大師”、“心理學家”，給產品注入了“情感”。就像前文那句，“身、心、靈的凈化升華”。一般人也不會這么說。2020年，全球“黑天鵝”襲來，健康生活方式升溫，與健康關聯的按摩儀被推到新高度，智能科技、硬科技。2021年，本質是消費品的倍輕松跟著其它半導體公司、高端制造公司一起去了科創板，變身大熱門。

股民瘋了、媒體瘋了，公司是“按摩一哥”、“智能按摩第一股”，馬學軍是“智能按摩第一人”，按摩界的商業“奇才”。倍輕松市值水漲船高達到105億元。他為用戶、股民“明修棧道”，他玩起“暗度陳倉”。公司上市的2021年，他就偷偷用“員工借款”占用資金。

后臺占用，前臺減持。他是一刻也不閑著。在馬學軍被立案前，他通過減持股份套現近1億元，“員工借款”等方式累計占用約8000萬元。2024年，倍輕松營收10.85億元，凈利潤1025.32萬元。一個消費品公司，營收10個億，凈賺1000萬，不禁令人思考，錢去哪了？

財報上說，有5.44億元花到營銷上，包括請明星、職工薪酬、門店租金等。銷售出身的馬學軍看重銷售，擴大了銷售團隊規模和激勵支出。用心鉆研技術不如用心“講個好故事”。2025年底，馬學軍東窗事發被立案，倍輕松市值一落千丈。而他2025年仍在給外界“洗腦”

他圍繞企業戰略轉型、健康管理創新與全球化布局，發表了多場具有“前瞻性”的公開演講。他提出，“產品迭代應與客戶共同成長”、“用戶體驗至上”。要把他的“意識”帶到印尼、越南，甚至全球。客戶有沒有成長不清楚，公司業績大倒退。2025年，倍輕松1000的凈利潤也沒了，凈虧損8400萬元至1.05億元，同比暴跌超900%，股價狂跌又坑了股民。2026年，更大的雷炸了。馬學軍再度被立案。倍輕松趕忙跟老板“劃清界限”，尋找新出路。

“智能按摩第一人”最終留給資本市場一地雞毛。