周期 | 瀝青期貨窄幅震蕩，靜待春雷

市場波動收窄，多空力量在當前位置達成微妙平衡。

春節臨近，瀝青期貨市場交投清淡。本周二（2月10日），上海期貨交易所石油瀝青期貨主力合約BU2604收盤于3350元/噸，微跌7點，盤中最高觸及3379元/噸，最低下探3340元/噸。

整體市場呈現 窄幅震蕩格局，多數合約漲跌幅在0.3%以內。這種平靜的交易氛圍下，市場正在為春節后的行情蓄勢待發。

一、市場現狀：窄幅震蕩中近強遠弱

本周二的交易數據顯示，瀝青期貨市場 漲跌互現但整體小幅上漲。近期主力合約BU2603至BU2606普遍微幅收漲，漲幅在7點至11點之間。從價格結構看，市場呈現出近高遠低的輕微反向排列。

近期合約BU2602價格最高，為3356元/噸，而遠期合約BU2712價格最低，僅為3271元/噸。部分遠月合約如BU2709、BU2712甚至出現小幅下跌。這種近強遠弱的格局反映出市場對短期供需格局的相對樂觀與對長期前景的謹慎態度。

從成交量觀察，市場交投活躍度集中在近月幾個合約，BU2603、BU2604、BU2605和BU2606成交量較大。資金博弈熱點集中在近期，顯示出市場參與者更關注短期驅動因素。

現貨市場方面，2月9日國內重交瀝青各地區主流成交價保持穩定：山東3210元/噸，華東3290元/噸，華北3320元/噸，華南3310元/噸。 現貨貼水期貨的格局依然存在，山東地區現貨價對04合約基差為-137元/噸。

二、周期規律：季節性特征明顯

瀝青價格表現出顯著的 季節性波動規律。從歷史數據來看，一季度通常是瀝青價格的上漲期，而三季度則傾向于下跌。

當前正處于 冬儲與春節季節性淡季。2月需求整體趨淡，中上旬南方少量趕工需求收尾，北方有零星備貨動作；中下旬受春節影響，終端施工及物流停滯，全市場需求陷入低迷。

供應端也呈現季節性調整。2月，中石油、中石化、中海油、地煉環比分別+2.05、-4.3、-2.5、+4.2萬噸至33.25、40.7、19.5、116萬噸，總排產量環比下降0.55萬噸至209.45萬噸。預計國內瀝青2月總供應將環比下降6.22%至234.45萬噸。

這種季節性特征與我國道路施工的季節性特點緊密相關。每年從11月中旬開始，由于氣溫較低，不利于道路施工，瀝青需求進入低谷期，這種狀態一般會持續到次年的4月。

三、影響因素：供需、原油與地緣政治

供需關系是決定瀝青價格波動的核心因素。2月，隨著氣溫逐漸下降，疊加春節假期，瀝青需求季節性下滑至年內低位。除華南需求尚可外，其余地區趕工需求也較為一般。預計2月瀝青總需求將環比下降12.82%至245.2萬噸。

原油成本是影響瀝青價格的關鍵變量。近期地緣政治因素也成為市場關注焦點。 中泰期貨指出：“布倫特回升至69美元區域，當前仍處于地緣敏感時期。”美國和伊朗軍方在海空領域對峙，加劇對緊張局勢升級的擔憂。

庫存因素也不容忽視。本周國內煉廠瀝青總庫存水平為23.62%，環比下降0.66%；國內瀝青廠裝置開工率為29.83%，環比下降1.84%。當前瀝青總庫存水平處于同期極低位水平，低庫存為價格提供了底部支撐。

四、未來推演：關注三大關鍵變量

原油價格走勢將是主導瀝青方向的首要因素。銀河期貨分析認為：“地緣波動加劇，瀝青盤面表現為跟隨原油波動。”當前原油市場仍缺乏明確的突破邏輯，向上受制于較大的供需壓力，向下則因空頭力量減弱而獲支撐。

供需節奏變化將決定瀝青價格的彈性。春節后，隨著氣溫回升，道路施工項目將逐步啟動，瀝青需求有望回暖。2026年作為“十五五”開局之年，專項債對經濟的托底作用可能影響瀝青的需求節奏。

地緣政治風險是短期最大變數。中泰期貨提醒：“后市美以對伊朗的可能動武仍是地緣對油價的主要擾動因素。”美伊核談判的進展將直接影響油價走勢，進而傳導至瀝青市場。

歷史數據表明，瀝青期貨價格在春節后往往有較好表現。隨著天氣轉暖，道路施工季節到來，瀝青需求將逐步釋放。 專項債發力預期、低位庫存支撐以及成本端上移，都為瀝青價格提供了上行潛力。

期貨市場已開始 交易遠月合約的貼水收窄。BU2610合約周二上漲32點，漲幅0.97%，表現相對突出。盡管成交量偏低，但這一信號值得關注。

市場總是在猶豫中發展，在觀望中突破。瀝青期貨的“春雷”或許就在春節后響起。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

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