機構(gòu)：電力板塊短期有望觸底

國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于完善全國統(tǒng)一電力市場體系的實施意見》。其中提出，到2030年，基本建成全國統(tǒng)一電力市場體系，各類型電源和除保障性用戶外的電力用戶全部直接參與電力市場，市場化交易電量占全社會用電量的70%左右。跨省跨區(qū)和省內(nèi)實現(xiàn)聯(lián)合交易，現(xiàn)貨市場全面轉(zhuǎn)入正式運行，市場基礎(chǔ)規(guī)則和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)全面統(tǒng)一，市場化電價機制基本健全，公平統(tǒng)一的市場監(jiān)管體系基本形成。到2035年，全面建成全國統(tǒng)一電力市場體系，市場功能進一步成熟完善，市場化交易電量占比穩(wěn)中有升。

東方證券認為，1）火電：2026年我國各省份煤電容量電價補償比例持續(xù)提升，疊加現(xiàn)貨市場在全國范圍內(nèi)全面鋪開，火電將逐步從基荷電源向調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)變，其商業(yè)模式改善已初見端倪（新能源裝機占比逐步走高的新型電力系統(tǒng)中電力商品的時間價值逐步抬升、火電利用小時數(shù)不斷下降使其成本對上游煤價變動的敏感性逐步減弱）。預(yù)計2026年火電行業(yè)分紅能力及分紅意愿均有望持續(xù)提升。2）水電：商業(yè)模式簡單且優(yōu)秀，度電成本在所有電源品類中處于最低水平，短期來水壓力已逐步緩解，建議布局優(yōu)質(zhì)流域的大水電。3）核電：長期裝機成長確定性強，市場化電量電價下行壓力最大的時間節(jié)點已過。

方正證券認為，2025年多地長協(xié)電價承壓下行，廣東等多地出臺批零價差約束等政策組合拳以遏制非理性競爭，以及2026年起容量電價補償比例普遍上調(diào)，電力板塊短期有望觸底。同時，煤炭價格也經(jīng)歷了2025年12月的下跌，目前已經(jīng)止跌，行業(yè)正從“價量雙殺”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)價增收”新階段，有望驅(qū)動板塊價值重估。1）火電板塊，明年起各地容量電價普遍提升，電價端負面影響或在一定程度上有所緩解。2）水電板塊，來水偏豐帶動水電發(fā)電量整體偏好，且水電企業(yè)受市場化波動影響較小，考慮到水電企業(yè)分紅比例整體較高，在無風(fēng)險利率下行的趨勢下股息率仍有優(yōu)勢。3）核電板塊，盡管受市場化交易電量增長以及年度長協(xié)電價下滑影響，核電公司的上網(wǎng)電價或有所降低，但核電核準(zhǔn)節(jié)奏穩(wěn)健，新機組投運帶來的發(fā)電量提升有望實現(xiàn)以量補價。