虧損超百億，一代彩電大王暴雷

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當時代的巨浪席卷而來，那些曾叱咤風云的行業巨頭，是否真的無處可逃，企業想要“活下來”，又要付出怎樣的代價？

作 者：無情

來源： 螺旋實驗室（ID：spiral_lab）

老牌家電巨頭康佳，如今正一只腳踏入了ICU，這家曾連續多年占據中國彩電銷量冠軍的企業，已走到了資不抵債的邊緣。

近日，深康佳Ａ發布2025年業績預告，預計2025年營收為90億至105億元，同比下降5.53%至19%；預計歸母凈利潤虧損125.81億至155.7億元，較上年同期32.96億元的虧損，同比翻了3.8倍至4.7倍。

這份業績預告在資本市場引發強烈反響，在下一個交易日，深康佳A股價出現連續“一字”跌停，截至撰稿日，其股價較業績預告出爐前，跌去超27%。

更為嚴峻的是，康佳同時發布了公司股票交易可能被*ST的提示性公告，根據公告，公司預計2025年度期末歸屬于母公司凈資產可能為負值，公司將面臨退市風險。

近年，家電行業接連巨變，前有索尼出售電視業務，后有創維私有化電視業務轉投光伏懷抱，曾經的“彩電巨頭”接連退場，均令外界唏噓不已。

這也不禁令人發問：當時代的巨浪席卷而來，那些曾叱咤風云的行業巨頭，是否真的無處可逃，企業想要“活下來”，又要付出怎樣的代價？

01

單季虧損或上百億

冰封三尺，非一日之寒，家電行業的“遇冷”，早已是老生常談的話題。

從康佳近年的業績也能看出端倪。近十年來，康佳的營收持續放緩，從2020年開始，公司收入開始出現負增長；從2022年開始，公司收入開始大幅萎縮，2024年實現營收111.15億元，較巔峰期2019年的收入大幅縮水超80%。

收入下滑，康佳的利潤規模也難見亮色。從2022年開始，公司凈利潤開始出現虧損，累計虧損接近70億元，且虧損幅度不斷擴大。

對此，康佳曾在財報中提到公司業績下滑的原因，主要是彩電行業競爭激烈所致，疊加供應鏈波動加劇、費用壓降空間有限等因素，康佳坦承，短期內很難扭轉彩電業務的頹勢。

對于這一點，市場和消費者也有所感知。新一代消費者更傾向于通過手機、平板等智能終端隨時隨地獲取內容，傳統電視正逐漸從家庭娛樂中心淪為“背景家具”。

市場數據也揭示了這個殘酷的現實。從2019年開始，中國電視的出貨量便出現了持續下滑，2025年中國電視市場品牌整機的出貨量，更創下了近16年來的市場新低。

但僅僅是家電行業的低景氣度，還是難以解釋康佳為何突然在2025年出現百億虧損。

根據財報，2024年康佳的凈虧損為32.96億元；在2025年前三季度，康佳的凈虧損為9.82億元，同比減虧38.89%。這也意味著康佳僅僅在2025年第四季度，就實現了超百億元的虧損，可以稱得上是斷崖式下跌。

對于業績預虧，康佳的解釋是，公司對存貨、應收賬款、股權投資、財務資助、低效無效資產等進行計提減值。康佳業績突然暴雷的主要原因，還是出在自己身上。

需要注意的是，康佳從2019年開始，便一直在進行大規模計提資產減值準備，截至2024年，其合計新增計提資產減值總額達73.78億元。

因此，當我們將2024年以前的計提資產減值金額與2025年對比，2024年之前的都可以稱得上只是“毛毛雨”，當下所公布的超百億計提資產減值，才是隱藏其中的“炸彈”。

這次計提，更像是康佳對過去十年財務積弊的一次總清算，但這樣的“刮骨療傷”，康佳卻未必能承受得住。

根據康佳發表的公告，公司在2025年的歸母凈資產預計為 -53.34億元至-80.01億元。但截至2025年9月末，公司總負債已達282.69億元，負債率高達96.78%，如今其2025年歸母凈資產更有轉為負的風險，這意味著即便其把資產全部變現，也還不夠用來償債。

對康佳而言，超百億虧損和負債并不僅僅只是財務數字，更是其在過去40多年發展中所交出的一份成績單，曾經的“彩電巨頭”，到底因何隕落？

02

彩電巨頭敗給時代

將時間撥回至上世紀80年代，前身為廣東光明華僑電子工業公司的康佳在1980年正式成立，作為中國改革開放后誕生的第一家中外合資電子企業，康佳踩著時代的風口快速發展。

1992年，康佳正式登陸深交所。此后，康佳通過一系列收并購的動作，迅速發展為國內彩電行業的領軍企業，與長虹、TCL并稱為“國產彩電三巨頭”。

踏入2000年以后，跟大部分家電巨頭一樣，康佳也開始往電視的中上游產業鏈延伸，包括自研中國彩電行業首塊微控制器芯；投建昆山液晶模組基地等。

同時，其還開始將業務拓展至冰洗等白電領域，并在2000年嘗試進軍手機市場。巔峰時期，2003年康佳手機年銷量達到500萬部，位列國產手機前列。

但從營收規模來看，康佳的一系列多元家電業務，似乎并沒有為其帶來顯著的收入增長。相反，康佳的主業彩電業務，反而面臨著越來越大的壓力。

在2010年以前，康佳彩電的市場份額基本維持在14%左右，始終位于行業前列。根據中怡統計，截至2009年11月底，康佳彩電產品總體市場占有率為13.64%，排名第一；在CRT電視領域，市場占有率高達26.62%。

但進入2010年后，隨著液晶電視成本下降和技術升級，康佳的市場份額逐步被更具技術創新能力的競爭對手（海信、長虹、TCL等）超過，退出了市場前列。

根據奧維云網數據，2024年，康佳在中國彩電市場零售量排名中已跌至第五位，市場份額為7.2%，落后于海信、TCL、小米和創維；其在在高端市場的份額更已不足1%。

因此，如果簡單地將康佳隕落的原因歸咎于“時代”，似乎有失偏頗。

盡管過去十年彩電消費需求持續收縮，但也有不少同行將目光投向高端市場、海外市場，并取得了不錯的成績。比如在2024年，TCL TV的全球出貨量達2900萬臺，同比增長14.8%。

因此，康佳的問題更多還是在于戰略布局，什么都想要，往往什么都做不好。表面上看，在電視業務疲軟的背景下，康佳發力白電，甚至跨界拓展第二增長曲線，這一邏輯并無問題。

但如果細看康佳這些年的業務布局，則似乎太多、太雜、太快——跨界布局太多，跟主業相關性不強，最重要的是，戰略定力不夠，切換太快。

翻看年報，康佳的商業版圖著實令人眼花繚亂，從環保到半導體，從新材料到地產園區，甚至連自動駕駛這樣的風口也沒有落下。

2018年前后，康佳先后進軍環保和半導體領域，并提出“5-10年躋身國際半導體公司前列”的戰略目標。短短兩年內，康佳的環保業務營收規模達到70.79億元，占總收入的12.84%。

但從2019年開始，康佳的環保業務就開始走下坡。事實上，環保此類業務對市場政策非常敏感，再加上近年地方財政吃緊，項目墊款也容易擠占公司現金流，最終，康佳在2023年年報中提到將逐步退出工貿和環保業務，將資源聚焦到消費電子和半導體兩大主業。

不過，半導體業務雖然前景明朗，卻是重投入、長周期的業務模式。康佳在財報中提到，其半導體業務處于產業化初期，尚未實現規模化及效益化產出，影響著公司的整體盈利表現。

而地產業務雖然曾為康佳帶來了豐厚收益，比如其在2017年通過轉讓旗下康僑佳城置業70%的股權，獲得約63.5億元收益。

但隨著地產行業進入深度調整期，土地紅利消退、項目去化困難等問題接踵而至，康佳通過自身向控股子公司或參股公司提供借款或進行擔保，也迅速轉為債務拖累。

去年12月，康佳連發兩則股東借款逾期公告，其中，滁州康鑫提供了約8.07億元股東借款。康佳提到，滁州康養項目進度不及預期，正在與政府積極協商項目推進方案。

03

頻繁換將錯失黃金期

回顧康佳過去40多年的發展，其曾站在時代的風口，一度登頂“彩電一哥”，卻又在產業轉型的關鍵節點頻頻失速，未能及時抓住風口的轉向。

在這背后，像走馬燈般輪換的管理層，也是導致企業缺乏戰略定力的關鍵原因。2013-2015年三年間，康佳總裁至少更換了4任。

每一次的權力交接，往往伴隨業務重心的劇烈搖擺。而被頻繁輪換的管理層，是否帶著“當一天和尚敲一天經”的心態來治理公司，也難免令人質疑。

根據《外參財經》報道，一名康佳內部工程師透露：“研發部門早已淪為銷售附庸，公司考核專利數量，卻不問技術含金量，領導甚至說拿外觀專利湊數，成本低還能宣傳”。

在黑貓投訴平臺上，關于康佳的投訴有超5900條，普遍都是關于康佳產品質量差，需要頻繁修理，且售后服務出現怠工、推諉等情況。

值得一提的是，在康佳發布2025年業績預虧警告的同時，康佳原董事局副主席周彬和原副總裁李宏韜，也因涉嫌嚴重違紀違法被通報。

其中，周彬從2017年開始出任康佳總裁。去年4月，康佳旗下子公司江西康佳新材料科技有限公司第二大股東朱新明，曾實名舉報周彬涉嫌虛增業績及侵占國有資產。

雖然，康佳稱舉報內容嚴重不實，但深圳證券監管部門還是對康佳出具了警示函，指出公司信息披露存在問題，提示其整改。

康佳巨虧百億背后，內部早已積弊如山。去年4月，康佳控股股東華僑城集團將所持康佳股份全部無償轉讓給華潤集團，由華潤這一央企推進企業優化，也被外界寄予厚望。

在華潤正式成為控股股東之后，其也逐步揭開了那些曾被隱藏起來的債務炸彈，對于當下的康佳而言，這是好事。畢竟，一味回避，終究難以徹底解決問題。

除此以外，華潤還通過提供融資擔保、參股公司債務展期、提供股東借款額度、出售投資公司股權等方式，逐步豐富康佳的現金流動性。同時，借助華潤的資源，重新盤活一些存量資產，比如改造東莞康佳舊廠房并重新對外出租等。

另外，半導體作為康佳當下最具前景的業務，雖然去年僅占總收入的1.53%，但不排除未來會跟華潤旗下的微電子業務產生更緊密的聯動。

不過，雖然方向很多，但華潤的救援行動仍是難度巨大的。

對于背負著沉重歷史包袱的康佳來說，其需要的不僅僅是注入資金或者指明方向，更需要一次從上至下的重新梳理，唯有推倒過去，才能直面未來。

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