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      【2026投資展望-計(jì)算機(jī)】?jī)蓛x生四象”,錨定超級(jí)時(shí)代 | 智庫(kù)

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      AI產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)路徑已極為清晰。從算力基座的架構(gòu)革命,到空天互聯(lián)網(wǎng)的物理拓寬,從具身智能的機(jī)器崛起,到AI應(yīng)用的流量重塑,每一個(gè)象限都相互借力、互為支柱。在這個(gè)AI“兩儀生四象”的超級(jí)時(shí)代,底層制造工藝如3D打印的爆發(fā),預(yù)示著生產(chǎn)力工具的質(zhì)變,而金融IT、智能駕駛的深化,則象征著數(shù)字化滲透率的進(jìn)一步提升。

      來源:新財(cái)富雜志(ID:xcfplus)

      作者:劉高暢(國(guó)金證券研究所常務(wù)副所長(zhǎng)、計(jì)算機(jī)首席分析師、科技牽頭人)

      更多詳細(xì)內(nèi)容參見2月份出版的《新財(cái)富》雜志

      2026年AI產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)路徑已極為清晰,如果說2023―2025年是AI的“混沌期”,那么2026年則是“兩儀生四象”的奇點(diǎn)之年。

      回顧2023至2025年,市場(chǎng)經(jīng)歷了從算力軍備競(jìng)賽到模型架構(gòu)探索的早期階段,但AI未來的商業(yè)模式、發(fā)展路徑仍處于非?;煦绲碾A段,多少帶著某種實(shí)驗(yàn)室色彩的推演。

      2025年底,我們觀察到兩個(gè)行業(yè)風(fēng)向標(biāo)級(jí)別的變化,其一是模型的加速迭代,其二是AI的超級(jí)載體開始出現(xiàn)。2025年11月18日,谷歌的Gemini3.0Pro發(fā)布,我們觀察到ScreenUnderstanding(屏幕理解)這一關(guān)鍵指標(biāo)的準(zhǔn)確度已從上一代的11.4%跳升至72.7%,這意味著AI模型能夠真正看懂圖形界面,傳統(tǒng)的API接口(應(yīng)用程序編程接口)護(hù)城河正在瓦解,GUI(圖形用戶界面)正被AIAgent(智能體)重新接管。這種底層能力的階躍,將直接促使AI手機(jī)、AI眼鏡等超級(jí)載體在2026年進(jìn)入爆發(fā)元年,全球頂尖大廠幾乎必然會(huì)極致投入這場(chǎng)新入口之戰(zhàn)。

      至此,我們認(rèn)為AI的混沌階段已然結(jié)束,超級(jí)智能與超級(jí)載體將成為AI太極的兩儀。而進(jìn)入2026年,模型能力的躍遷與超級(jí)載體的成熟,將進(jìn)一步衍生出科技投資的四象:算力為基、空天時(shí)代、具身智能、AI應(yīng)用精彩不斷。

      四象之一:一切仍然指向算力,算力、存力、超節(jié)點(diǎn)技術(shù)領(lǐng)域景氣加速,國(guó)內(nèi)算力斜率極高。其一,規(guī)?;▌t(ScalingLaw)從預(yù)訓(xùn)練(PreTraining)向Pre/Post/Test-TimeTraining(預(yù)訓(xùn)練/后訓(xùn)練/測(cè)試時(shí)訓(xùn)練)三個(gè)維度轉(zhuǎn)變,疊加InterleavedThinking(交錯(cuò)思維鏈)的新推理范式,訓(xùn)練和推理算力均有望實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)爆發(fā)。其二,AI手機(jī)驅(qū)動(dòng)入口之戰(zhàn),沒有廠商能獨(dú)善其身,騰訊、華為近期投入信號(hào)明顯,預(yù)計(jì)全球大廠對(duì)投入的容忍度極高,據(jù)目前統(tǒng)計(jì),主流大廠現(xiàn)金流無壓力。同時(shí),GUIAgentAI(圖形用戶界面智能體)手機(jī)的出現(xiàn)有望驅(qū)動(dòng)繁榮的AI終端生態(tài)成型。因?yàn)槭謾C(jī)作為超級(jí)個(gè)人計(jì)算終端,承載了幾乎所有C端的信息流,且是物理世界的超級(jí)入口,所以,只有當(dāng)AI擊穿手機(jī)之后,其他AI終端才有可能依托AI手機(jī)持續(xù)繁榮,而且,AI手機(jī)由于信息流處理復(fù)雜度較高,一定是“大云小端”的。其三,國(guó)產(chǎn)GPU性能追平英偉達(dá)的H20,相關(guān)廠商上市、增發(fā)融資疊加產(chǎn)能突破后,“融資―研發(fā)―量產(chǎn)”的閉環(huán)跑通,2026年國(guó)產(chǎn)替代將加速。其四,隨著多模態(tài)滲透與KVCache(鍵值緩存,可提升大模型推理效率的技術(shù))的廣泛應(yīng)用,存儲(chǔ)芯片正經(jīng)歷從"供過于求"向"供不應(yīng)求"的轉(zhuǎn)變,價(jià)格與景氣度持續(xù)上行。其五,超節(jié)點(diǎn)技術(shù)通過高速互聯(lián)彌補(bǔ)帶寬不足、高時(shí)延等問題,已成為AI基礎(chǔ)設(shè)施新常態(tài),國(guó)產(chǎn)GPU廠商正加速布局。

      四象之二:空天時(shí)代,AI的鋒刃顯現(xiàn)。2025年11月2日,英偉達(dá)首次將H100GPU送入太空;11月4日,谷歌正式發(fā)布“太陽(yáng)捕手計(jì)劃”,探索在太空部署搭載自研TPU芯片的計(jì)算網(wǎng)絡(luò);11月中下旬,馬斯克更是提出每年部署100GW(吉瓦)“太空太陽(yáng)能+AI衛(wèi)星”的技術(shù)布局,直指太空算力的巨大潛力。因此,空天市場(chǎng)的想象空間遠(yuǎn)不止于火箭發(fā)射與衛(wèi)星制造構(gòu)成的百億美元賽道,而是蘊(yùn)藏著規(guī)模達(dá)6000億甚至未來超萬億美元的太空算力藍(lán)海,要用5―10GW作為空天時(shí)代的初步展望。海外市場(chǎng)方面,英偉達(dá)、谷歌、SpaceX等機(jī)構(gòu)紛紛投入太空算力建設(shè),且SpaceX有望達(dá)成史上最大IPO,估值或高達(dá)1.5萬億美元,是全球算力6000億美元市場(chǎng)中增長(zhǎng)斜率最高的部分。國(guó)內(nèi)政策方面,“十五五”規(guī)劃中重視航空航天發(fā)展,2025年,國(guó)家航天局印發(fā)行動(dòng)規(guī)劃并隨后成立專職監(jiān)管機(jī)構(gòu)商業(yè)航天司,近日,商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等重磅政策不斷。目前,國(guó)內(nèi)正積極規(guī)劃多個(gè)萬星低軌星座,并已規(guī)劃三體計(jì)算星座與北京太空數(shù)據(jù)中心參與太空算力角逐。同時(shí),我國(guó)可回收火箭技術(shù)突破處在臨界點(diǎn),“國(guó)家隊(duì)”與民企積極良性競(jìng)爭(zhēng),關(guān)鍵瓶頸正逐漸被突破。

      四象之三:具身智能有望變得精準(zhǔn)與有用,有實(shí)現(xiàn)放量的基礎(chǔ)。其一,模型大腦側(cè),Gemini3.0Pro實(shí)現(xiàn)多模態(tài)理解能力躍升,未來機(jī)器人結(jié)合場(chǎng)景泛化任務(wù)從不可能變得可能。Gemini3.0在屏幕理解能力ScreenShot-Pro評(píng)測(cè)基準(zhǔn)中得分72.7%,大幅躍升,是ClaudeSonnet4.5(Anthropic公司發(fā)布)的兩倍、GPT5.1(OpenAI發(fā)布)的20倍。我們認(rèn)為,模型學(xué)會(huì)在屏幕上識(shí)別按鈕并操作,與機(jī)器人識(shí)別現(xiàn)實(shí)中的物體并完成抓取,在底層邏輯上是相通的,這一能力可以自然擴(kuò)展到對(duì)真實(shí)設(shè)備和復(fù)雜操作界面的理解與控制。未來機(jī)器人能理解多種人類指令,有望結(jié)合具體場(chǎng)景完成泛化任務(wù),具備真正銷售放量的基礎(chǔ)。其二,風(fēng)向標(biāo)產(chǎn)品側(cè),特斯拉人形機(jī)器人OptimusV3(第三代擎天柱)預(yù)計(jì)一季度發(fā)布。根據(jù)馬斯克公開表述,“OptimusV3將在手部靈活性和AI大腦層面擁有巨大提升”。同時(shí),得益于多自由度運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)和自適應(yīng)學(xué)習(xí)能力,其有望成為機(jī)器人小腦發(fā)展集大成者,各類任務(wù)精準(zhǔn)度快速提升。其三,量產(chǎn)側(cè),特斯拉人形機(jī)器人有望迎量產(chǎn)元年,馬斯克在特斯拉2025年股東大會(huì)上曾表示,“首先在加州弗里蒙特工廠建立年產(chǎn)100萬臺(tái)的生產(chǎn)線(計(jì)劃于2026年投產(chǎn)),隨后在德州工廠建設(shè)年產(chǎn)1000萬臺(tái)的第二條生產(chǎn)線(計(jì)劃于2027年投產(chǎn))”,其市場(chǎng)空間打開。

      四象之四:AI應(yīng)用破土而生,大模型、AIInfra(人工智能基礎(chǔ)設(shè)施)和高增長(zhǎng)、高壁壘的垂類軟件值得關(guān)注。其一,模型迭代、應(yīng)用深化,無論是C端還是B端,詞元(token)調(diào)用量進(jìn)一步爆發(fā)。其二,機(jī)構(gòu)對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)的持倉(cāng)在歷史低位,行業(yè)具備交易與反彈條件。其三,計(jì)算機(jī)行業(yè)收入、利潤(rùn)增速于2025年初步見底,在AI的驅(qū)動(dòng)下存在重回增長(zhǎng)軌道可能,建議重點(diǎn)關(guān)注四類確定性較高的投資方向:一是大模型及超級(jí)入口,頭部基模(基礎(chǔ)大模型)廠商高增的年化營(yíng)收(ARR)與Token消耗量證明,基于個(gè)性化與生態(tài)化構(gòu)建的個(gè)人及企業(yè)智能體已廣泛鋪開;二是AIInfra,作為連接模型與落地的關(guān)鍵中間層,其直接決定AI的使用成本與效果上限,Databricks與Snow?ake這兩大數(shù)據(jù)平臺(tái)的高增長(zhǎng)表現(xiàn)印證該環(huán)節(jié)的高價(jià)值屬性;三是高增長(zhǎng)垂類軟件,動(dòng)態(tài)漫(即平面漫畫與動(dòng)態(tài)元素相結(jié)合的動(dòng)態(tài)漫畫)、廣告、醫(yī)療等垂類AI都展現(xiàn)著快速增長(zhǎng)潛力;四是高壁壘垂類軟件,依托行業(yè)Know-how(知識(shí)儲(chǔ)備)、專有數(shù)據(jù)、復(fù)雜流程及合規(guī)壁壘,此類應(yīng)用能將大模型作為其核心能力的放大器,在避免被顛覆的同時(shí)實(shí)現(xiàn)價(jià)值躍升。

      3D打印同樣值得關(guān)注。在空天時(shí)代與具身智能的共同驅(qū)動(dòng)下,上游制造工藝迎來了顛覆性的變革。其一,要解決復(fù)雜結(jié)構(gòu)的量產(chǎn)難題、空天器對(duì)減重的極致追求,以及人形機(jī)器人對(duì)異型件的大量使用,傳統(tǒng)鑄造或機(jī)加工工藝顯得捉襟見肘。3D打?。ㄔ霾闹圃欤┮蚱洹耙惑w成型”與“材料利用率高”的特性,高度適配這一需求。其二是3D打印從原型研制走向批量交付。2026年,3D打印已不再局限于實(shí)驗(yàn)室原型,而是進(jìn)入了車間批量化生產(chǎn)階段。隨著鈦合金、復(fù)合材料打印技術(shù)的成熟,3D打印已成為科技上游制造中增長(zhǎng)最快的細(xì)分環(huán)節(jié)之一。中國(guó)3D打印市場(chǎng)重回較快增長(zhǎng),2034年全球市場(chǎng)規(guī)模有望突破1145億美元。我們認(rèn)為,隨著AI、空天、3C、機(jī)器人、汽車等產(chǎn)業(yè)不斷突破創(chuàng)新邊界,傳統(tǒng)制造工藝已臨近上限,難以滿足散熱、輕量化等實(shí)際需要,亟需3D打印技術(shù)突破傳統(tǒng)上限,多維需求爆發(fā)有望加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

      金融IT領(lǐng)域,降息周期,全球資本活躍,跨境支付重塑金融生態(tài)。2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有望推升資本市場(chǎng)交易活躍度;“十五五”規(guī)劃建議明確資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展,資本市場(chǎng)IT有望迎來新的建設(shè)浪潮;全球跨境支付創(chuàng)新加速變革,為數(shù)字人民幣更大力度推廣應(yīng)用打開空間。

      智能駕駛正式進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段。2025年9月,“中國(guó)L2強(qiáng)制性國(guó)標(biāo)”(《智能網(wǎng)聯(lián)汽車組合駕駛輔助系統(tǒng)安全要求》)進(jìn)入公開征求意見階段。12月,工信部公布我國(guó)首批L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛車型準(zhǔn)入許可,標(biāo)志著我國(guó)L3級(jí)自動(dòng)駕駛從測(cè)試階段正式邁入商業(yè)化應(yīng)用。年末,小馬智行第七代Robotaxi(無人駕駛出租車)率先在廣州實(shí)現(xiàn)了城市級(jí)單車經(jīng)濟(jì)(UE)模型轉(zhuǎn)正,中美Robotaxi車隊(duì)或處于爆發(fā)前夜。以鴻蒙智行為代表的智能駕駛車型不斷迭代,市場(chǎng)份額快速上升。

      在不確定性中錨定超級(jí)時(shí)代的確定性。從算力基座的架構(gòu)革命,到空天互聯(lián)網(wǎng)的物理拓寬,從具身智能的機(jī)器崛起,到AI應(yīng)用的流量重塑,每一個(gè)象限都在相互借力、互為支柱。在這個(gè)AI“兩儀生四象”的超級(jí)時(shí)代,底層制造工藝如3D打印的爆發(fā),預(yù)示著生產(chǎn)力工具的質(zhì)變;而金融IT、智能駕駛的深化,則象征著數(shù)字化滲透率的進(jìn)一步提升。我們堅(jiān)定認(rèn)為,2026年AI產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)路徑已極為清晰,如果一個(gè)時(shí)代是真的,一定要堅(jiān)持最好的。

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