金融市場最核心的指標

我覺得是：波動率。

①什么的波動率？

字面理解，股市最近每天上下5個點，波動率就很大，每天上下0.5個點，波動率就小。

波動率分為歷史波動率，以及預(yù)期波動率（也叫隱含波動率）。

歷史波動率有計算公式，比如過去20天的歷史波動率，就是20天漲跌幅的標準差。

預(yù)期波動率（隱含波動率）則是根據(jù)市場交易出來的期權(quán)價格，反推出來的，比如長假，很多大資金要買保護，推高了期權(quán)價格，就推高了預(yù)期波動率。

站在當(dāng)前時間點，向以前看，對應(yīng)的就是歷史波動率，向未來看，對應(yīng)的就是預(yù)期波動率。

②波動率為什么重要？

真實的金融市場是無數(shù)筆交易疊加的結(jié)果，每一筆交易都對應(yīng)交易者對未來的預(yù)期，所有人的交易疊加，就成了波動率。

因此它能最大程度上描述了市場上所有交易者的整體情緒。

【相較基本面指標】

基本面與資產(chǎn)價格的走勢，嚴格來說是兩碼事，當(dāng)然這二者有一些聯(lián)接，但這種聯(lián)接關(guān)系是很不穩(wěn)定的。

有時候某個基本面對應(yīng)的是大漲，但有時候同樣的基本面對應(yīng)的就是大跌，最近典型的案例就是美國科技巨頭的自辦開支，在25年高資本開支會帶來股價上漲，但26年通常帶來股價下跌。

同樣的，23年~25年中國的宏觀經(jīng)濟并沒有太大的變化，但股市天差地別。

因此相較基本面指標，波動率更直接錨定價格，參考意義更強。

【相較技術(shù)面指標】

這里會把資金面、量價關(guān)系等，統(tǒng)統(tǒng)稱為技術(shù)面。

資金面的優(yōu)點是解釋性很強，缺點是很難統(tǒng)計完全，而且資金面是動態(tài)的變化的。基于量價關(guān)系計算得出的均線、MACD等，則完全是純歷史數(shù)據(jù)。

波動率相較資金面的優(yōu)勢是客觀準確，相較量價指標的優(yōu)勢，則是包含了對未來的預(yù)期，同時波動率曲面，包含了更加復(fù)雜的期限結(jié)構(gòu)，能提供更大的信息量。

③波動率的特征

波動率存在兩個最典型的特征：

【脈沖回歸性】

可以把市場整體理解為一個人，波動率就是它的情緒周期。

人總是在樂觀與悲觀之間搖擺，中間絕大部分時間都是平靜的，某件事情（脈沖）發(fā)生，導(dǎo)致樂觀/悲觀，之后就是漫長的瓶頸期。

因此上圖的上證50的預(yù)期（隱含）波動率，就是呈現(xiàn)鋸齒狀：脈沖來時沖高，對應(yīng)市場的大漲或大跌，之后就回歸平靜。

【互相靠攏】

實際波動率與預(yù)期波動率，就好比是人在遛狗，人與狗不可能相聚太遠，同時要么是人走在前，遛狗，要么是狗走在前，溜人。

因此實際波動率與預(yù)期波動率，會存在“互相靠攏”的特性。

④波動率怎么用？

深入理解波動率之后，我們可以把價格的一段完整上漲周期，跟波動率連接起來（下跌周期也是一樣的）。

【上漲初期】

市場表面平靜，實際上已近暗流涌動，體現(xiàn)為實際波動率平穩(wěn)，但隱含波動率走高。

【加速上漲】

市場開始形成共識，資金加速涌入，各項技術(shù)指標走好，對應(yīng)的隱含波動率繼續(xù)走高，實際波動率也不裝了，也走高。但上漲速度不如隱含波動率。

【筑頂】

到頂點后，股價的波動加大，日內(nèi)大幅震蕩，實際波動率大幅走高。

但此時隱含波動率（市場對未來的預(yù)期）已經(jīng)走平，或者是速率放緩，最終被實際波動率超過。

對應(yīng)的是有很多大資金在高位開始采取對沖，大多是賣出期權(quán)的方式，壓低了隱含波動率的。

在實際波動率也沖不動之后，市場正式完成了筑頂。

【橫盤震蕩】

此時市場已經(jīng)經(jīng)過了一輪瘋狂期，開始逐漸冷靜下來。對應(yīng)的是波動率的脈沖鋸齒狀結(jié)構(gòu)。

橫盤震蕩時，實際波動率快速走低，對應(yīng)K線不再大開大合，但隱含波動率下降速度更慢。

最終二者雙雙下跌，回歸到正常狀態(tài)，大概是歷史50%分位值附近。

25年8月份以來，50指數(shù)的波動率走勢，基本符合這個大周期：

⑤進階

波動率其實是一套非常復(fù)雜的體系，后續(xù)的進階包含波動率的期限結(jié)構(gòu)、曲面、斜偏等，感興趣的小伙伴可以深入學(xué)習(xí)，以波動率為核心，去完整全面的理解金融產(chǎn)品價格的周期。

⑥總結(jié)

總結(jié)：波動率是從第一性原理的角度來看待價格的波動，最大的用處是幫助我們確定價格所處的周期，由此可以尋找相對應(yīng)的基本面的研究點，幫助我們從更全面的角度來理解金融市場。

實際操作時，波動率的脈沖回歸特性，以及歷史波動率和預(yù)期波動率的相互靠攏的特征，可以用來輔助擇時。

包括我們的全天候增強組合，整體也是只需要管控波動率即可，穩(wěn)固的系統(tǒng)通常大道至簡。

今天就聊這么多，留言區(qū)見~