美國1月CPI降到2.4%，但美聯儲還在吵！到底降不降息？

2026年2月17日，美聯儲官員傳遞出不同的聲音，顯示出貨幣政策決策層前所未有的分裂。

一邊是美聯儲理事邁克爾·巴爾警告：“基于當前形勢和現有數據，未來一段時間維持利率穩定可能是合適的做法。”

這位鷹派的官員直言，商品通脹的回升拖慢了價格穩定目標的進展，增加了高通脹持續存在的風險，決策者需要“保持警惕”。

另一邊，芝加哥聯儲主席古爾斯比卻釋放出截然不同的信號。這位今年沒有投票權的官員在接受采訪時明確表示：“如果通脹繼續向2%的目標水平回落，今年可能會有更多降息空間。”

他強調，如果與關稅相關的價格上漲被證明是暫時的，那么政策制定者就有了更大的回旋余地。

這種公開的分歧并非偶然。美聯儲在2025年累計降息75個基點后，選擇“按兵不動”。

而最新數據顯示，美國1月CPI同比上漲2.4%，核心CPI降至2.5%，是2021年4月以來的最低水平。

沃什的“降息+縮表”組合拳？

沃什的政策主張可以概括為“縮表換降息”。

傳統觀點認為，為對抗通脹，央行必須提高利率以抑制總需求；只有在確認通脹受控后，才可能考慮降息以支持經濟增長。沃什則提出了一個逆向因果鏈：縮表本身可以成為壓制通脹的主要工具。

一旦通過縮表成功控制住了通脹及其預期，那么維持高利率的必要性就大大降低了。

這種思路的深層邏輯在于，沃什將通脹責任歸咎于美聯儲，認為危機后持續的量化寬松是通脹的主要推手。

他主張通過量化緊縮抑制通脹；待通脹風險與政策扭曲糾正后，便可創造降息空間。

在他看來，美聯儲龐大的資產規模扭曲了金融市場，并偏向華爾街而不利于實體經濟。

他主張進一步縮減資產負債表，把這部分流動性釋放給更廣泛的經濟體，并認為這可能使美聯儲可以把其指標政策利率設得低于原本水平。

2026年美聯儲大概率降息75個基點

從當前的市場定價和政策信號來看，2026年美聯儲降息75個基點（即三次25個基點的降息）確實存在較高的可能性。

沃什的政策理念為降息提供了理論支撐。作為“紀律派”的代表，沃什更在意央行的邊界、金融條件的長期后果、資產負債表擴張的制度成本。

他的“縮表+降息并行”策略，既滿足了本屆美國政府通過降息刺激經濟的迫切要求，又通過縮減美聯儲資產負債表規模在一定程度上對沖了通脹反彈風險，有助于增強央行信譽。

此外，美國經濟基本面為降息提供了現實需求。

美國1月新增非農就業13萬人，失業率小幅降至4.3%，但就業市場已趨于穩定，近期數據也印證了這一事實。通脹回落至2%的過程也在推進中。

二次通脹不可避免：大宗商品戰略價值凸顯

無論美聯儲如何選擇，一個基本判斷正在形成共識：二次通脹不可避免。這并非簡單的周期性反彈，而是結構性、全球性的價格重估。

逆全球化趨勢下，各國“資源自主與安全”需求升溫，戰略安全成為大宗商品市場的核心驅動力。

世界黃金協會預測，全球央行購金量將維持在1000噸/年以上。貴金屬雖然出現短期震蕩，但長期來看，仍有望震蕩上行。

工業金屬面臨的是“需求有增量、供給有約束”的緊平衡格局。

銅市場尤為典型：需求端受AI數據中心建設和能源轉型雙重拉動，供應端則受礦端資本開支不足、再生銅供應受限、加工費歷史低位三重約束。

鋁市場同樣面臨硬約束。國內電解鋁產能接近4500萬噸紅線。這種供應持續偏緊的格局，為鋁價提供了長期支撐。

在全球股市波動加劇的背景下，投資者正將資金從金融資產轉向大宗商品等硬資產。這種輪動可能推動多種金屬價格在更長時間內維持高位，甚至超出其實物供需基本面所支撐的水平。

美聯儲內部的分歧反映了政策制定者對于經濟前景判斷的困惑，也預示著未來貨幣政策路徑的復雜性。在這種背景下，大宗商品戰略價值凸顯。

這是基于全球秩序重構、供應鏈區域化、綠色轉型加速等多重結構性因素的長期判斷。

美聯儲的十字路口，也是全球資產配置的十字路口。這不僅僅是周期性的機會，更是結構性趨勢的開端。