一篇Substack文章引發的股市恐慌：AI會在2028年毀掉中產階級嗎？

2026年2月22日，一個叫Citrini Research的投研機構，和一個叫Alap Shah的基金經理，在Substack上發了一篇文章。

這篇文章的標題是《The 2028 Global Intelligence Crisis》（2028全球智力危機）。它不是新聞、不是財報分析、不是央行政策解讀——它是一篇"虛構的宏觀備忘錄"，以2028年6月的視角回望，描述了一場由AI引發的經濟災難。

但就是這樣一篇自稱"低概率思想實驗"的文章，在發布后的第一個交易日（2月23日），直接引爆了華爾街：道瓊斯暴跌超過800點，納斯達克下跌超過1%，軟件股、支付股、IT服務股集體崩盤。連共同作者Alap Shah本人都感到意外："市場反應的劇烈程度超出了我們的預期。"

為什么一篇網文能讓華爾街如此恐慌？因為它精準地擊中了一個所有人都在想、但沒人敢說出口的問題——如果AI真的太成功了，反而會毀掉經濟呢？

以下是這篇引爆市場的報告的完整解讀。

Citrini Research原文：citriniresearch.com/the-2028-global-intelligence-crisis/

Seeking Alpha深度分析：seekingalpha.com（搜索"2028 Global Intelligence Crisis"）

TheStreet報道：thestreet.com（搜索"AI Armageddon Citrini"）

Financial Express Alap Shah采訪：financialexpress.com（搜索"Alap Shah AI crisis"）

一、道瓊斯暴跌800點：一篇網文引爆的蝴蝶效應

2月23日這天，華爾街的交易屏幕一片飄紅。

道瓊斯指數暴跌超過800點。納斯達克下跌超過1%。這場拋售不是因為加息、不是因為戰爭、不是因為通脹數據——導火索是一篇Substack上的文章。

受沖擊最嚴重的板塊包括：

• 軟件股：高盛軟件股指數延續2月3日"SaaSmageddon"以來的跌勢

• 支付公司：Visa、Mastercard遭到拋售，市場擔心AI消解交易摩擦

• IT服務：印度IT巨頭集體下挫，IT指數創23年最差2月表現

• IBM：同周已暴跌13.2%，創2000年以來最大單日跌幅

在Twitter和Discord的交易員群組里，Citrini的這篇報告被瘋狂轉發。一位對沖基金經理評論："這不是一篇預測報告——但它讀起來比任何預測都更可怕，因為邏輯完全自洽。"

二、"AI的問題不在于它會失敗，而在于它會成功"

Citrini報告的核心論點，用一句話概括就是：

"AI的問題不在于它會失敗，而在于它會成功。"

傳統的科技恐慌是擔心新技術不靠譜、泡沫破裂。但Citrini描述的是一個截然不同的噩夢——AI太好用了，好用到企業瘋狂裁人，最后把自己的消費者也裁沒了。

這就是報告中最核心的概念——"智力替代螺旋"（Intelligence Displacement Spiral）。

螺旋是這樣轉起來的：

第一階段：企業狂喜（2026年上半年）

AI Agent開始大規模替代白領工作。開發者、分析師、律師、項目經理——這些年薪10萬到30萬美元的崗位，AI能以極低的成本完成同樣的工作。企業利潤率暴漲，華爾街歡呼。S&P 500沖到8000點，納斯達克突破30000點。

第二階段：消費崩塌（2026年底-2027年初）

被替代的白領開始感受到痛苦。他們不得不接受薪水更低的服務業或零工經濟工作，這進一步壓低了整個勞動力市場的工資水平。這些人曾經是消費的中堅力量——買房、旅游、送孩子上私立學校。當他們的收入斷崖式下跌，消費開始萎縮。美國GDP的70%由消費驅動。消費一旦塌方，整個經濟的基本面就會動搖。

第三階段：死亡循環（2027年）

企業發現收入開始下降（因為消費者沒錢了），怎么辦？繼續裁人、加大AI投入來削減成本。這又導致更多失業、更低的消費、更差的收入——螺旋加速旋轉。

第四階段：全面危機（2028年上半年）

報告的假設終局：美國失業率飆升至10.2%，S&P 500從2026年高點暴跌38%，經濟在2027年第二季度正式進入衰退。

最關鍵的是：這個螺旋沒有自然的剎車機制。歷史上的技術變革——蒸汽機、電力、互聯網——都創造了新的工作崗位來吸收被替代的勞動力。但AI與之前技術的根本不同在于：AI是"通用智能"，它能做的恰好就是人類在其他技術浪潮中"轉型"去做的那些工作。

你被工廠機器人替代了，可以去做Office工作。但你被AI替代了，能去哪里？

三、"幽靈GDP"：經濟在增長，但錢去哪了？

報告中最具原創性的概念是"幽靈GDP"（Ghost GDP）。

想象一下：AI讓一家公司的產出翻倍，GDP統計數據看起來很漂亮。但這些產出是機器創造的——機器不買房、不旅游、不消費、不交社保稅。

GDP在增長，但增長的果實全部流向了資本持有者（股東、CEO），而不是流入千千萬萬普通家庭的口袋。

Citrini的報告寫道：

"經濟產出在國家統計數據中注冊為增長，但這些增長不通過傳統經濟渠道循環，也不惠及普通家庭。實際工資增長崩潰，消費支出減弱——因為機器不消費。"

這個概念精準地描述了一種前所未有的經濟病態：宏觀數據一切正常，微觀生活一塌糊涂。GDP在增長，但你失業了、降薪了、還不起房貸了。

更可怕的是，傳統的經濟分析師和政客可能會被這種"幽靈增長"誤導，認為經濟運行良好，從而延誤政策干預。等到問題爆發時，已經太晚了。

四、六大"AI末日"重災區：誰會被砸得最慘？

Citrini的報告不只是泛泛而談，它精確地指向了幾個最脆弱的行業：

1. 軟件和SaaS行業

AI Agent正在讓傳統的"按人頭收費"模式變得多余?，F實驗證：就在同一周，IBM因Anthropic的Claude Code威脅其COBOL大型機業務而暴跌13.2%。高盛軟件股指數此前已在2月3日的"SaaSmageddon"中遭到血洗。

2. 支付公司（Visa、Mastercard）

報告中最反直覺的目標。Visa和Mastercard的商業模式建立在"交易摩擦"之上——每筆交易抽取手續費。但AI Agent可以優化掉這些摩擦，直接跳過中間環節。

3. IT服務和外包

印度IT指數創下23年來最差2月表現。如果AI可以替代外包的人工編碼，Infosys、TCS、Wipro的核心業務就面臨存亡危機。

4. 法律和合規服務

AI在法律文書審查、合同分析方面已展現出超越人類的效率。律師事務所的初級律師崗位首當其沖。

5. 金融中介

哈佛大學2月的研究顯示，AI已能預測71%的主動基金經理交易決策。如果機器能做到基金經理所做的大部分事情，高額管理費還有什么理由？

6. 房地產/按揭市場

這是最隱蔽的沖擊。美國13萬億美元的按揭市場建立在"高收入專業人士持續還貸"的假設之上。當這些人被AI取代、收入銳減時，優質按揭的底層假設就會瓦解——這和2008年次貸危機有著相似的結構性風險。

五、反駁與爭議：這篇報告有多靠譜？

一篇自稱"思想實驗"的文章不應該被當作預言來讀。報告引發的爭議幾乎和恐慌一樣激烈。

樂觀派的反駁

"AI創造的新行業被完全忽略了。"Citrini只看到了AI"消滅"工作的一面，卻忽視了AI可能創造的全新產業——藥物發現、材料科學、農業革命、太空探索、個性化教育。

"'無限實習生'不等于'無限專家'。"科技分析師Benedict Evans此前指出，AI更像一個"無限實習生"——速度快但不完全可靠。在需要99%準確率的場景（法律、醫療、金融審計）中，AI仍然需要大量人工監督。

"歷史上每次技術恐慌都被證明是過慮了。"蒸汽機沒有消滅工人，ATM沒有消滅銀行柜員，Excel沒有消滅會計。

悲觀派的回應

"這次真的不一樣。"以前的技術替代的是"肌肉"或"重復性認知"，被替代的人可以"升級"到更高級的認知工作。但AI替代的就是"高級認知"本身。被AI替代的律師能去哪里"升級"？

"市場已經在用腳投票了。"IBM一天暴跌13%不是理論假設——這是真金白銀的恐慌。Anthropic發布一個代碼工具，就直接威脅到了一家2000億美元市值公司的核心業務。

"即使只有10%的概率，影響也值得認真對待。"正如2008年金融危機所證明的——那些被認為"不可能發生"的尾部風險，一旦發生就是毀滅性的。

六、Alap Shah的方案：對AI征稅

共同作者Alap Shah在接受Financial Express采訪時提出了一個大膽的政策建議：對AI征稅。

他的邏輯很簡單：如果一個AI Agent替代了一個年薪15萬美元的員工，企業省下了15萬美元的成本。但社會失去了這個人的所得稅、消費稅、社保貢獻。政府需要找到一種方式來彌補這個缺口。

Shah建議政府考慮對企業使用AI替代人類勞動征收一種"替代稅"，用于：資助大規模再培訓計劃、建立過渡期收入保障、投資公共AI基礎設施。

這不是全新的想法——比爾·蓋茨在2017年就建議對機器人征稅。但在AI替代白領的具體場景下，Shah把這個概念更新到了2026年的現實。

七、為什么一篇"虛構"的文章能引發真實的股災？

回到最開始的問題：為什么一篇自稱"虛構"的思想實驗，能引發道瓊斯800點的暴跌？

因為它說出了所有人心里想但不敢說的話。

從2025年下半年開始，AI的進步速度開始讓華爾街感到不安。Anthropic的Claude Code讓IBM一天蒸發千億市值。2月3日的"SaaSmageddon"讓軟件股集體血洗。OpenAI在ChatGPT里探索廣告模式（暗示訂閱收入遇到天花板）。AI芯片需求暴增到美國五大科技巨頭要花6500億美元資本支出。

Citrini的報告做了一件簡單但致命的事情：它把這些零散的信號串成了一個完整的敘事。

而當投資者看到這個框架時，他們選擇了先跑為敬。

八、寫在最后：思想實驗的真正價值

這篇文章不是預言。Citrini自己反復強調這一點。

但它提出了一個被嚴重忽視的問題：在所有人都在討論"AI能創造多少價值"的時候，幾乎沒有人在認真思考——如果AI創造的價值不流向普通人，會發生什么？

"幽靈GDP"這個概念可能是2026年最重要的經濟學新詞。它描述的不是科幻場景，而是一種已經在萌芽的現實——生產力在增長，但工資在停滯；企業利潤在創新高，但中產階級在萎縮。

AI不會在一夜之間毀掉中產階級。但如果我們不提前思考分配問題——技術進步的果實如何在資本和勞動之間公平分配——那么Citrini筆下的"2028危機"可能不會在2028年發生，但遲早會以某種形式降臨。

正如報告結尾所寫：

"唯一比AI危機更危險的，是假裝這個問題不存在。"