中產為了戒斷手機，捧出一個10億品牌

幾年前Kindle退出中國市場時，不少人覺得，蓋泡面神器的故事或許就到此為止了。

誰也沒想到，一家名為“文石信息”的中國公司（廣州文石信息科技股份有限公司）不僅接下了這個冷門生意，還將其做成了年入10億元的IPO大買賣。

近日，文石向港交所遞交招股書，直接擺出了全球第二、中國第一的知識專注型生產力工具的大招牌。在Kindle曾經“擺爛”的賽道里，文石似乎證明了墨水屏依然是一門好生意。

但細看其招股書，其中的緊繃感卻難以掩飾。

作為少有的聚焦于消費級墨水屏產品的公司，為了活得比前輩Kindle好，文石試圖用“生產力工具”的故事包裝自己，直接把墨水屏賣出了iPad的價格。

圖源：視覺中國

文石的生意，究竟是切中了一片隱秘的藍海，還是在為那個注定小眾的泡面蓋強行續命？

買時墨水屏，買后生產力？

如果說Kindle的賺錢邏輯是虧本賣硬件，再靠賣書回血，那么文石就是典型的靠賣硬件求生。只賣硬件，就得有足夠的溢價才能撐得起公司。

而為了撐得起這份溢價，文石有一個頗為關鍵的轉身，那就是消滅“閱讀器”這個相對廉價的標簽，轉而做所謂知識專注型生產力工具。

文石的生產力工具產品主要包括兩類，即高速閱讀器和生產力平板。招股書顯示，前者的均價已經從2023年的844元一路跑至2025年前三季度的1095元，后者的均價更是從未低于2000元。

更重要的是，價格更高的生產力平板，到2025年前三季度，收入占比已經飆升至59%，是毋庸置疑的營收支柱。

在Kindle的市場教育下，大家對墨水屏閱讀器并不陌生。那什么是生產力平板？簡單說，就是屏幕更大、能手寫、能裝App甚至能看視頻的墨水屏設備。

圖源：文石信息招股書

文石的生存哲學已然顯現，在幾百塊的閱讀器市場里卷性價比沒有出路，但把墨水屏包裝成“護眼iPad”，切走中產口袋里的預算似乎就容易不少。

資深用戶吳先（化名）是一位“90后”券商從業者，曾經作為Kindle用戶的他就成了文石這一策略的典型買單者。

為了處理工作資料，他入手了一臺大尺寸的文石Note X3。吳先表示，有些資管藍皮書每年出一本，沒必要買實體書，在文石平板上看電子版更為方便，而筆記功能也的確解決了工作痛點。

圖源：受訪者提供

中國電子視像行業協會秘書長董敏告訴有意思報告，墨水屏或業內更廣泛稱呼的“電子紙”要想實現普及，關鍵是要找到能最大化發揮電子紙優勢，且對成本相對不敏感的“殺手級應用”。

文石的殺手級應用或許還未出現，但選中的護眼iPad這條路，顯然滿足了像吳先這樣愿意為“護眼”和“專注”付出高價的職場人群。

這一招確實奏效。公司的綜合毛利率從2023年的33.5%一路攀升至2025年前三季度的39.2%，更高附加值的生產力平板立功了，特別是高端彩色型號的銷售占比有所提高。

但問題是：用戶花了接近一臺iPad的錢，真的買到生產力了嗎？當年被戲稱為“一半蓋泡面、一半在閑魚”的Kindle或許已經能說明一部分問題。

行業分析師張書樂的態度更為直接。在他看來，電子閱讀器本就用戶群體有限，而占據文石收入更大部分的平板，除了學生市場之外，更多仍是抓住了部分用戶緩解焦慮或“裝點門面”的心理。

張書樂直言，很多人買墨水屏設備有點像健身房辦卡，是一種心理補償。而在功能上，不管是閱讀還是生產力，它依然無法繞開手機和通用平板的降維打擊。

就連最愛用文石記電子筆記的吳先也說，筆記只能在文石設備上查看，手寫筆還又貴又容易“受傷”，“不管是應用還是硬件，我覺得技術還是沒有真正成熟”。

賺老外的錢，看供應商的臉色？

盡管如此，比起國內極度內卷的競爭環境，文石還是走對了一步棋，那就是早早出海，海外市場才是絕對主力。

全球100多個國家，特別是歐洲和美國的用戶，撐起了文石收入的大半江山。2024年及2025年前三季度，其海外收入占比均接近60%，2024年其海外銷售額增速更是高達33.8%。

但在光鮮的全球化業績背后，現金流卻亮起了紅燈。

招股書顯示，2025年前三季度，文石的經營活動現金流凈額轉負，為-4120.8萬元。而2024年同期，這個數字還是1408.3萬元。賺了錢，兜里卻沒錢，錢都去哪兒了？

答案是：戰略囤貨。

董敏也在對有意思報告分析電子紙顯示技術普及時指出，高成本問題一直是限制這一技術和產品快速普及的首要障礙，特別是大尺寸、彩色屏的成本相對較高。

對于文石而言，這種成本壓力似乎轉化為一種極度的不安全感。為了應對生產成本上升及屏幕、芯片等關鍵零部件供應緊張的潛在風險，文石在2025年前三季度一口氣增加了1.4億元的存貨。

這些并不是賣不出去的成品，而是躺在倉庫里的原材料。

這種防御性囤貨一定程度上也暴露了文石在供應鏈端的脆弱。招股書坦承，公司核心原材料高度依賴元太科技。

更有意思的是，在全球電子紙生產領域擁有近乎壟斷地位的元太科技，不僅是第一大供應商，還是文石持股4.9%的股東。

這種關系既能在一定程度上讓文石擁有電子紙技術迭代中的優先權和供應穩定性，也使其與元太的供應能力高度掛鉤，以至于時刻處于一種怕斷供、怕漲價的焦慮中。

為了維持這條全球領先的生產線，文石不得不把賺來的利潤重新換成一堆堆原材料。

這種給上游打工的日子顯然不好過，且天花板肉眼可見。當屏幕素質的提升受制于物理極限和供應商時，文石急需找到一個新的理由，既能繞開硬件內卷的死胡同，又能讓用戶心甘情愿為高溢價買單。

泡面蓋的新命運？

一條與前輩Kindle截然不同的路徑就此清晰起來。

屏幕攥在上游供應商元太科技手里，單純卷硬件參數很快就會觸及天花板。為了給高溢價找個新理由，并在資本市場講出一個更性感的故事，文石在招股書中握緊了AI這把利器。

文石理想的生意不只是做知識專注型生產力工具，更多是圍繞這一工具的軟件和AI服務生態。也就是說，給設備加一堆新功能只是表象，爆改商業模式，從單純賣設備轉向硬件+訂閱+生態系統，才是其想要的持續盈利模式。

圖源：文石信息招股書

根據招股書，文石正試圖把大模型能力深度塞進設備里。比如做長文檔總結、語音轉文字、實時翻譯，甚至計劃把自帶的StarNote筆記應用升級成一個能智能問答的知識樞紐。

在此基礎上，文石也盤算著未來通過提供如分級訂閱、按量計費等高級AI服務，以及向教育、醫療等B端行業提供解決方案，擴展生意的邊界，實現如財報中所立下的目標——“最大化用戶生命周期價值”。

目前來看，這套邏輯是能賣上價的。洛圖科技首席運營官王育紅透露，2025年具備AI功能的墨水屏機型，其市場均價相比沒有的機型高出20%左右。AI，成了文石高端定價最名正言順的錨點。

只是在這個大方向上，文石的護眼iPad夢做得并不輕松。如果把目光放到整個生產力工具賽道，其面臨的跨界競爭者就足夠兇猛。

論AI辦公，同樣有墨水屏辦公本的科大訊飛，早就把智能辦公本和自家的星火大模型、語音識別技術深度綁定，在政企和高端商務人群中建立起了相當高的心智壁壘；論生態協同，對具有一定護眼效果的柔光屏有較多投入的華為，則是背靠鴻蒙系統。

相比之下，文石的軟肋就明顯不少。其基于安卓底層的BOOX OS系統，在面對第三方常用軟件時，依然常常伴隨排版錯亂、刷新卡頓等水土不服的體驗。社交媒體上，不少用戶入手產品后第一件事就是學習調整參數，以實現更好的顯示效果。

更何況，AI故事再好聽，墨水屏硬件上的局限性依然存在。

為了進一步拉高產品溢價而推出的彩屏設備，目前看依然略顯雞肋。擁有兩臺文石設備的吳先表示很難下決心拿下：“彩色墨水屏受制于技術，遠不如OLED清晰動態，花三千多買個看彩色圖表的設備，似乎沒什么必要。”

圖源：洛圖科技（RUNTO）線上全渠道數據，單位：%

而且彩屏價格實在不算友好。一臺基礎款11英寸iPad不過3000元，6.13英寸的閱讀器文石“小彩馬”，基礎款每臺售價約2900元，彩色平板單價則都在3300元以上。

這正是文石的尷尬之處，想當全能的生產力工具，卻丟不掉墨水屏在刷新率、色彩等方面的先天遲鈍；想靠AI重塑商業模式，其硬件底座卻相對垂直且小眾。

當然，文石面臨的局面并沒有那么悲觀。

洛圖科技數據顯示，雖然2025年中國電子紙平板受學習本市場影響整體線上銷量有所波動，但明確聚焦細分需求的品類依然有增量，閱讀器品類的銷量同比大漲33.4%。王育紅分析認為，市場正在明確擴容，新用戶增速相當可觀，“增長空間依然廣闊，短期不存在明顯的規模天花板”。

董敏也從行業技術普及的視角表示，電子紙相關產品的市場將會是一個螺旋式上升的過程，借技術創新降低成本、提升體驗，借規模應用攤薄成本，最終將會實現生態繁榮。

文石或許正處在這個螺旋上升過程中最吃勁的爬坡期。

作為Kindle撤退后的最大獲益者，它用戰術上的勤奮接住了市場空缺，卻也必須時刻面對硬件受制、軟件不強的結構性難題。當護眼是目前最大的特點時，如何讓生產力不只是昂貴的配件，大概是文石必須跨越的關卡。

本次赴港IPO，既是文石緩解供應鏈資金壓力的一次補血，也是它向資本市場證明墨水屏不只能閱讀的關鍵一役。至于能否真正突破小眾天花板，在巨頭的陰影下講通自己的新故事，市場和用戶都在等待文石給出更具說服力的答案。

作者：梁婷婷

編輯：田納西

值班編輯：禮物

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