光伏大轉(zhuǎn)向：收儲受限，整合主導，2026是收購大年 | 行業(yè)風向標

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近日，全球最大多晶硅企業(yè)通威股份（600438.SH）公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買青海麗豪100%股權(quán)并同時募集配套資金，公司股票將停牌不超10個交易日。

青海麗豪是全球第六大多晶硅供應(yīng)商，被視為業(yè)內(nèi)快速崛起的黑馬企業(yè)，被“逆周期”高手通威股份，代表了后者對光伏、多晶硅產(chǎn)業(yè)中長期的積極預判。

行業(yè)寒冬，致使青海麗豪的IPO計劃難上加難，融資窗口縮窄，對賭壓力近在眼前；對通威而言，時下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進入“最便宜”階段，"控產(chǎn)能、反內(nèi)卷”箭在弦上，并購是鞏固下一代產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導地位的關(guān)鍵落子。

此舉緊隨今年初“行業(yè)收儲”設(shè)想受挫之后發(fā)生，是光伏出清轉(zhuǎn)向龍頭主導整合的標志性事件，行業(yè)進入資本出清階段，展望2026年，一場以并購重組為核心的產(chǎn)能出清浪潮或加速來臨。

龍頭出手，黑馬“回巢”

對于事項進展，通威股份公告稱：“本次交易事項尚處于籌劃階段，公司目前已與交易意向方段雍、海南卓悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、海南豪悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）簽署了股權(quán)收購的《意向協(xié)議》。”

目前，公司尚未公告青海麗豪的交易對價，此前亦沒有任何消息釋放，可謂一石激起千層浪——在2025年的“硅料收儲”形勢下，青海麗豪作為第六大硅料龍頭、增長迅速的硅料黑馬，是最主要的硅料收購方之一。

青海麗豪清能

這是本輪光伏周期見底階段、硅料環(huán)節(jié)產(chǎn)能重組的標志性事件。青海麗豪的創(chuàng)始人，是通威股份旗下核心硅料企業(yè)永祥股份的前重要掌舵者段雍：

• 段雍早年就職于東方希望集團，歷任包頭片區(qū)財務(wù)總監(jiān)、總裁助理、執(zhí)行總裁及總裁等職務(wù)；
• 2014年9月，段雍加盟四川永祥股份，出任總經(jīng)理。
• 2014—2021年間，他主導迭代被業(yè)內(nèi)稱為“永祥法”的工藝路線，將通威多晶硅生產(chǎn)的完全成本，從約20萬元/噸降低到約6萬元/噸，為通威躍居全球硅料龍頭、進入高盈利周期奠定了重要的基礎(chǔ)。

2021年4月，段雍離開永祥股份，辭職創(chuàng)業(yè)，同年成立青海麗豪。除了段雍之外，青海麗豪的前總經(jīng)理張立以及其他高層人員王富、徐昌俊等人此前也均在東方希望集團任職。背景強大的高管團隊使青海麗豪在成立之初便得到了業(yè)內(nèi)和資本的多輪青睞。

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真正把青海麗豪推到十字路口的，是2024年以來的硅料價格雪崩。

2024年起，硅料價格急轉(zhuǎn)直下，多晶硅價格持續(xù)下跌，主流報價一度跌破現(xiàn)金成本，全行業(yè)快速陷入重度虧損區(qū)間。對仍在高投入建設(shè)期、折舊攤銷負擔沉重的新玩家而言，沖擊尤為致命。

青海麗豪規(guī)劃總投資約250億元的包頭20萬噸多晶硅項目，至今尚未實質(zhì)性開工，前期固定資產(chǎn)與在建工程占用大量資金，資金周轉(zhuǎn)壓力陡增。原本被熱議的“赴港IPO”計劃，也在行業(yè)景氣度和估值中樞雙雙塌陷的環(huán)境下，遭遇重重困難。

在此背景下，被通威股份全資收購是個體面的落地方式。對產(chǎn)業(yè)資本和投資人而言，通威是A股市場的絕對龍頭，議價基礎(chǔ)清晰、股權(quán)對價預期相對可控，退出邏輯明確；對創(chuàng)始團隊而言，可以在不觸發(fā)惡性回購的前提下，把幾年間從零做到“全球第六”的資產(chǎn)，整體打包賣回老東家，既保全了成果，也為個人職業(yè)生涯畫上相對圓滿的句號。

因此，市場普遍將本次并購視作青海麗豪多輪資方的一次“集體善后”：于通威而言，在估值底部逆周期加碼龍頭資產(chǎn)，長期有利于強化其在產(chǎn)業(yè)鏈上的定價權(quán)和供給權(quán)，青海麗豪的工藝、設(shè)備和團隊，與通威原有“永祥法”形成互補，有望繼續(xù)壓低完全成本，提升周期底部盈利韌性。

并購之后，通威高純多晶硅年規(guī)劃產(chǎn)能將突破百萬噸，穩(wěn)坐TOP1，進一步拉開與二線企業(yè)的差距。

光伏2026：大并購時代的開端

進入2026年，光伏上游的治理邏輯出現(xiàn)了實質(zhì)性拐點。

2025年末，在硅料價格跌破現(xiàn)金成本、全行業(yè)虧損的背景下，市場一度寄望于通過“政策收儲”來托底。由多家龍頭企業(yè)出資組建產(chǎn)能整合平臺，被視為潛在的“硅料收儲平臺”，外界期待其通過集中采購、協(xié)議減產(chǎn)、收儲庫存等方式，為上游產(chǎn)能出清提供行政色彩更濃的解決方案。

而在2026年1月，光伏“收儲”正面遭遇反壟斷監(jiān)管。據(jù)業(yè)內(nèi)流傳的會議紀要，市場監(jiān)管總局約談了光伏行業(yè)協(xié)會及通威、協(xié)鑫、大全等七大巨頭，明確通報，定性直接：

硅料收儲平臺（光和謙成）可能通過出資比例控制產(chǎn)銷量、劃分市場；平臺成員存在約定產(chǎn)能、產(chǎn)銷量及銷售價格的風險。其明確要求：不能按出資比例劃分市場或分配產(chǎn)量；不能“協(xié)同定價”，禁止就價格、成本等敏感信息溝通協(xié)調(diào)；必須在限定時間內(nèi)提交書面整改方案。

在此情形下，“收儲聯(lián)盟”被實質(zhì)性界定為具有壟斷風險的安排，行業(yè)托底思路從“價格同盟”退回到各自為戰(zhàn)，市場化的兼并重組上升為主線：出清方式從“統(tǒng)一抬價”轉(zhuǎn)向“優(yōu)勝劣汰”，頭部整合加速。

可以預見的是，第二個更為直接的催化劑落地在即——自2026年4月1日起，光伏出口退稅全面取消。

根據(jù)財政部、稅務(wù)總局公告，單晶硅片、太陽能電池、光伏組件等產(chǎn)品的增值稅出口退稅率由9%降為0；電池產(chǎn)品則設(shè)置短暫過渡期，2026年退稅率由9%降至6%，自2027年起正式歸零。沿用多年的“低價＋退稅”出口模式被一刀切斷，光伏產(chǎn)業(yè)靠薄利多銷、以退稅彌補利潤的老路宣告終結(jié)。

在這一組合政策下，行業(yè)分化路徑已經(jīng)十分明晰。

大公國際發(fā)布的研報預計，2026年光伏制造業(yè)將進入“反內(nèi)卷”攻堅期，行業(yè)重心將從“壓產(chǎn)量”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)量”，行業(yè)整合加速推進。隨著4月1日光伏出口退稅取消政策正式生效，行業(yè)的成本壓力與分化整合或?qū)⑦M一步加劇。

資金鏈極度緊張的二線硅料廠、技術(shù)路線邊緣化的組件廠、依賴退稅紅利的中小外貿(mào)商將是首批面臨生死考驗的對象。

當前業(yè)內(nèi)較為一致的判斷是：硅料環(huán)節(jié)必須完成三分之一以上的去產(chǎn)能，才能恢復基本供需平衡。工信部亦已明確：2026年是光伏治內(nèi)卷攻堅年，治理惡性競爭、無序擴張、低價傾銷成為全年工作重中之重。

隨著多部門協(xié)同監(jiān)管，行業(yè)將從“搶份額、拼低價”轉(zhuǎn)向穩(wěn)利潤、重長期、可持續(xù)，加速洗牌。

2026年，或?qū)⒈挥洖楣夥按蟛①彆r代”的真正起點。( 文 | 公司觀察，作者 | 黃田 ，編輯 | 曹晟源 )