中超控股 | 雙輪驅動，難解持續虧損困局？

作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

近期A股市場中，#中超控股（002471）堪稱“冰火兩重天”。

“火”的是，最近一年，公司股價一路狂飆。東方財富數據顯示：截至2026年2月25日，公司近一年股價漲幅達250%，近三個月漲幅達125.48%。

來源：東方財富官網-中超控股 （截至2026年2月25日）

但與此同時，公司財務數據卻呈現虧損態勢，2025年業績預告與三季報均顯承壓。

一邊是資本“火”捧，一邊是業績“冰”痛，這家老牌線纜企業的轉型之路，到底藏著怎樣的邏輯？

一、主業承壓，轉型業務尚未發力

從業務來看，中超是我國老牌的線纜企業。目前，#電線電纜 仍是公司的營收支柱。2025年上半年，公司電力電纜業務創收占比約84.45%。除了傳統電纜業務，公司還全力打造高溫合金精密鑄件業務（相較傳統電纜來說，更高端業務），布局航空航天發動機及燃氣輪機等核心部件，這也是最近一段時間，公司乘商業航天的“東風”，股價瘋漲原因所在。

來源：同花順iFinD-收入結構

雖布局雙主業，但仍難掩收入壓力。

收入總規模來看，最近幾年，公司的收入增速要么“微微增”，要么下滑。2025年前三季度，公司收入同比下降2.21%。

來源：同花順iFinD-營業收入

具體原因，主要為以下幾點：

第一，傳統線纜業務，需求疲軟。公司傳統線纜業務主要服務于國家電網、南方電網等電力系統客戶，以及基建、工業制造等下游領域，而宏觀經濟波動導致部分下游項目審批放緩、施工進度延遲，客戶采購意愿下降、下單周期拉長，進而導致公司線纜產品發貨量不及預期，直接拖累整體營收增長。

第二，第二主業尚未形成營收支撐，雙主業協同效應未完全釋放。公司全力布局的高溫合金業務目前仍處于從研發向規模化營收轉化的關鍵階段，盡管2025年12月斬獲5155萬元燃氣輪機訂單，公司也披露有十余款用于火箭上的產品，但這些業務創收有限，無法對沖傳統線纜業務的營收下滑。

來源：公司公告（2025年12月9日）

來源：同花順-互動互答

二、毛利率萎靡，持續虧損

此外，盈利端來看，公司業績更是不太樂觀。

首先，作為支柱業務的線纜行業需求疲軟同質化競爭激烈，中低端產能嚴重過剩。此種形勢下，眾多中小企業更顯靈活，通過低價競爭搶占市場，使得“體量較大”的中超議價能力較弱，甚至不得不降價求份額。

其次，電纜的核心原材為銅，銅材占線纜成本的70%以上。市場數據來看，最近幾年，無論是電解銅還是廢銅（電解銅為主，廢銅為輔），價格均震蕩上行。

來源：寧證期貨-銅周報

售價下滑，成本上行，導致公司毛利率近5年內勉強維持10%左右的水平。

來源：同花順iFinD-銷售毛利率

持續萎靡的毛利率，扣除各項期間費用，虧損也算“常理之中”。歷史數據來看，自2019年以來，公司扣非歸母凈利潤幾乎全部處虧損狀態（僅2020年盈利）。

來源：同花順iFinD-扣非歸母凈利潤

三、經營造血不足，資金鏈承壓

持續虧損狀態下，中超的現金流呈現明顯的“經營失血、投資消耗和籌資依賴”的失衡格局，短期資金周轉壓力突出。

經營端來看，收入下滑、原材料采購增加對資金形成占用，再加上結算周期的影響，2025年前三季度，公司經營活動現金凈流量為-1.44億元。考慮年底結算，2024年經營活動現金流僅為0.53億元，相較于54.99億元的收入，微乎其微。

投資端來看，因開拓“第二主業”需要，中超需進行產能布局與技術研發，導致投資資金的持續消耗。歷史數據來看，2023年-2025年前三季度，凈投資流出約1.67億元，而同期累計經營活動凈流量僅為3.36億元，顯得緊緊巴巴。

來源：同花順iFinD-現金流量表

因此，只能依賴外部籌資填補缺口。從財務數據來看，2025年第三季度，公司資產負債率高達66.72%，2024年以前甚至高達70%以上，公司長期壓力較大。此外，速動比率來看，也呈現年復一年的下降趨勢。若業務無法好轉，長期壓力將轉化并加重公司的短期資金壓力。

來源：同花順iFinD-速動比率

目前，中超正處于雙主業轉型的關鍵陣痛期，股價的狂歡與財務的承壓形成鮮明反差。短期來看，公司面臨現金流緊張和負債高企的財務風險，傳統業務增長乏力。未來，公司能否破解財務困境、實現營收利潤雙改善，核心取決于傳統線纜業務盈利復蘇進度與新興高溫合金業務的規模化落地。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。