補(bǔ)腦傳奇失靈，業(yè)績(jī)?nèi)€下滑：賣(mài)不動(dòng)的“六個(gè)核桃”，押注半導(dǎo)體能行嗎？

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這場(chǎng)跨界豪賭能否開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線，仍需時(shí)間驗(yàn)證。

作者：朱末

來(lái)源：快刀財(cái)經(jīng)（ID：kuaidaocaijing）

“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃。”誰(shuí)不曾被這句火遍大江南北的魔性廣告洗過(guò)耳朵。

靠著“補(bǔ)腦”這一中式養(yǎng)生概念，“六個(gè)核桃”背后的養(yǎng)元飲品不但從破產(chǎn)邊緣咸魚(yú)翻身，迅速成為過(guò)節(jié)送禮的“硬通貨”，還一舉坐上了“植物蛋白飲料大王”的寶座，銷(xiāo)售增長(zhǎng)近千倍，成為中國(guó)飲料史上繼紅罐涼茶后的另一個(gè)藍(lán)罐飲料傳奇，更推動(dòng)植物蛋白飲料這一老而小的品類(lèi)朝主流飲料品類(lèi)強(qiáng)勢(shì)逆襲，成長(zhǎng)為具有超百億市場(chǎng)的大品類(lèi)。

然而，時(shí)移世易，如今的“六個(gè)核桃”，卻面臨銷(xiāo)售停滯、業(yè)績(jī)?nèi)€下滑的窘境。據(jù)東財(cái)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2024年，養(yǎng)元飲品營(yíng)收分別為81.44億元、74.59億元、44.27億元、69.06億元、59.23億元、61.62億元、60.58億元，增速分別為5.21%、-8.41%、-40.65%、55.99%、-14.24%、4.03%、-1.69%，營(yíng)收6年間減少了20.86億元。

另?yè)?jù)養(yǎng)元飲品2025年半年報(bào)顯示，其上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.65億，同比下降16.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.44億，同比下降27.76%，首次出現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下滑的局面。令人擔(dān)憂(yōu)的是，養(yǎng)元飲品在華東、華中、華北、西南、西北、東北、華南七個(gè)大區(qū)的銷(xiāo)售收入全線下滑。

眼看主業(yè)失利，為了挽回“頹勢(shì)”，養(yǎng)元飲品押注起了跨界投資。2025年4月25日晚，養(yǎng)元飲品公告稱(chēng)，公司控制的泉泓投資以貨幣出資方式，對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)科技控股有限責(zé)任公司增資16億元，正式跨界進(jìn)軍“半導(dǎo)體”。

事實(shí)上，自2021年起，養(yǎng)元飲品便四處出擊，先是向人工智能企業(yè)重慶紫光華智科技有限公司注資1億；隨后斥資8億入股鋰電池企業(yè)瑞浦蘭鈞能源股份有限公司，切入新能源賽道；到2023年，又以2.2億投資成都新潮傳媒集團(tuán)有限公司，投資觸角跨度極大。

若半導(dǎo)體投資能夠成功兌現(xiàn)，對(duì)于養(yǎng)元飲品自然是針“強(qiáng)心劑”。不過(guò)對(duì)于養(yǎng)元飲品來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)跨界豪賭能否開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線，仍需時(shí)間驗(yàn)證，而自身主業(yè)能否撐到那個(gè)時(shí)刻，也是未知數(shù)。

01

從瀕臨破產(chǎn)到強(qiáng)勢(shì)逆襲

六個(gè)核桃如何紅遍全國(guó)

六個(gè)核桃的“起死回生”，曾是業(yè)內(nèi)力挽狂瀾的典范。

1999年，當(dāng)時(shí)還在衡水老白干旗下的養(yǎng)元飲品連年虧損，債務(wù)纏身，成了令政府頭疼不已的“爛攤子”，時(shí)任老白干生產(chǎn)處處長(zhǎng)的姚奎章臨危受命，接下了這個(gè)“燙手山芋”。

沒(méi)人相信奇跡能夠發(fā)生，但偏偏姚奎章干成了。為了盡快找到突破口，姚奎章花了大量時(shí)間進(jìn)行走訪調(diào)研，功夫不負(fù)有心人，姚奎章發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是商場(chǎng)還是小賣(mài)部，牛奶、椰汁、礦泉水大行其道，琳瑯滿(mǎn)目，唯獨(dú)核桃乳默默無(wú)為，且主流的植物蛋白飲品，如露露、椰樹(shù)，主打的功能定位都是美容養(yǎng)顏。

▲姚奎章

姚奎章嗅到了商機(jī)，在其看來(lái)，占據(jù)品類(lèi)第一屬性是新飲料定位的最佳方法。一來(lái)，核桃“健腦益智”的形象早已深入人心，特別在中國(guó)“以形補(bǔ)形”的傳統(tǒng)養(yǎng)生文化熏陶下，核桃健腦的特性更是被大江南北的人廣泛接受，形成了高度的價(jià)值認(rèn)知，無(wú)需太多的市場(chǎng)教育和動(dòng)員。

再來(lái)，人人都希望自己腦子好用、聰明，尤其在燒腦、費(fèi)腦的信息時(shí)代，大家唯恐腦不如人落了下風(fēng)，在這樣的社會(huì)氛圍下，腦力競(jìng)爭(zhēng)的焦慮潛藏著人們希望增加腦營(yíng)養(yǎng)、增強(qiáng)腦動(dòng)力的巨大需求。

在明確這一定位后，姚奎章當(dāng)機(jī)立斷，決定在產(chǎn)品線上做“減法”——將產(chǎn)品線大幅縮減，主推核桃蛋白類(lèi)飲料，并把養(yǎng)元集團(tuán)所有資源都集中在此，立足差異化，全力以赴打造出具有鮮明特色的核桃乳強(qiáng)勢(shì)品牌。

值得一提的是，核桃乳其實(shí)是“有意為之”的結(jié)果。別小看一個(gè)字的差別，感覺(jué)卻大有不同，乳讓人聯(lián)想到的是“乳汁”，因此核桃乳代表著營(yíng)養(yǎng)成分比例大，下料足，相較之下，核桃露則顯得稀、薄、水。

2005年，首款“六個(gè)核桃”產(chǎn)品面世，廣告語(yǔ)“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”通過(guò)央視廣告迅速口口相傳。六個(gè)核桃品類(lèi)價(jià)值重構(gòu)的效果，在禮品市場(chǎng)得到了顯著認(rèn)證，畢竟中國(guó)人送禮，一看品牌、二看價(jià)值、三看份量，“益腦植物蛋白營(yíng)養(yǎng)飲料”的品類(lèi)定位，無(wú)疑大大增強(qiáng)了六個(gè)核桃的價(jià)值感，于是，六個(gè)核桃在箱貨禮品市場(chǎng)突飛猛進(jìn)，無(wú)往不利。

同時(shí)，品類(lèi)價(jià)值重構(gòu)也為六個(gè)核桃開(kāi)辟了“考試季”的增量節(jié)點(diǎn)。4-6月份，本來(lái)是植物蛋白飲料銷(xiāo)售淡季，但依托鮮明而獨(dú)特的益腦品類(lèi)價(jià)值，反倒成了六個(gè)核桃獨(dú)特的銷(xiāo)售小水頭。

2008年，三聚氰胺事件后，動(dòng)物蛋白飲料一落千丈，植物蛋白飲料需求激增。六個(gè)核桃借勢(shì)爆發(fā)，大手筆冠名《最強(qiáng)大腦》等熱門(mén)節(jié)目，正式進(jìn)入增長(zhǎng)快車(chē)道。

2015年，養(yǎng)元飲品營(yíng)收突破90億元，細(xì)分市場(chǎng)市占率超80%，姚奎章以135億元身家成為河北首富；2016年，六個(gè)核桃正式跨入食品飲料行業(yè)的百億俱樂(lè)部，遠(yuǎn)超兩個(gè)傳統(tǒng)植物蛋白飲料大佬（露露和椰樹(shù)）的銷(xiāo)量之和。

然而，無(wú)限風(fēng)光之下，危機(jī)正在悄然逼近。

02

涉嫌虛假宣傳口碑直降

營(yíng)收與凈利潤(rùn)節(jié)節(jié)下滑

首當(dāng)其沖的是“智商稅”的質(zhì)疑。

隨著信息日益透明，越來(lái)越多的消費(fèi)者后知后覺(jué)地發(fā)現(xiàn)：“六個(gè)核桃”并沒(méi)有六個(gè)核桃，它只是個(gè)商標(biāo)。

至于一罐“六個(gè)核桃”里究竟有幾個(gè)核桃，營(yíng)養(yǎng)專(zhuān)家通過(guò)成分換算給出了答案：一罐240ml的“六個(gè)核桃”所含有的蛋白質(zhì)、脂肪含量分別為1.44g、4.8g。若以蛋白質(zhì)含量推算，其所含核桃數(shù)為1.87個(gè)；若以脂肪含量推算，僅含有1.58個(gè)核桃。

同時(shí)，六個(gè)核桃的招股書(shū)也進(jìn)一步揭示了產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)：每罐成本不到一塊錢(qián)，其中易拉罐占比高達(dá)52.24%，而核桃仁僅占23.51%。也就是說(shuō)，一罐產(chǎn)品的核桃仁成本僅約0.23元，這與六個(gè)核桃高端營(yíng)養(yǎng)飲品的市場(chǎng)定位極其不匹配。

這種宣傳與實(shí)際的巨大落差，讓眾多信賴(lài)其功能的消費(fèi)者深感失望，養(yǎng)元飲品也多次因涉嫌虛假宣傳被推上被告席，口碑江河日下。

雪上加霜的是，六個(gè)核桃屢試不爽的電視投放，邊際效應(yīng)正在遞減。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，又大大顛覆了傳統(tǒng)媒體生態(tài)和社會(huì)生活方式，消費(fèi)者對(duì)六個(gè)核桃的廣告轟炸變得疲軟，電視廣告的威力節(jié)節(jié)縮水。

面對(duì)趨勢(shì)變化，六個(gè)核桃依然選擇“以不變應(yīng)萬(wàn)變”，營(yíng)銷(xiāo)敘事仍停留在“補(bǔ)腦”功能與節(jié)日送禮的場(chǎng)景，和年輕人的喜好追求出現(xiàn)了嚴(yán)重脫節(jié)，導(dǎo)致六個(gè)核桃漸漸被排除在主流消費(fèi)場(chǎng)景之外——既無(wú)法出現(xiàn)在年輕人的健身、辦公或午后休閑場(chǎng)合，也無(wú)法成為可以在社交媒體分享的“時(shí)尚選擇”，核心品牌資產(chǎn)因“老化”而“貶值”。

除了內(nèi)憂(yōu)，還有外患。隨著植物蛋白飲品被越來(lái)越多人盯上，豆奶、燕麥奶等新玩家接連入局，眾多飲料巨頭如農(nóng)夫山泉、伊利、蒙牛也相繼布局植物奶市場(chǎng)，據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，與植物蛋白飲料相關(guān)的公司過(guò)萬(wàn)家，賽道越來(lái)越擁擠。

當(dāng)旺旺、六養(yǎng)等品牌都在爭(zhēng)相推出更符合健康趨勢(shì)的新品時(shí)，養(yǎng)元還在自嗨式地進(jìn)行隔靴搔癢的表面調(diào)整，例如推出“無(wú)糖+高鈣”產(chǎn)品，僅作單一營(yíng)養(yǎng)素添加；或推出“新鮮裝”，僅作包裝形式更新，如此敷衍了事，自然水花平平。

市場(chǎng)的反應(yīng)很殘酷。2019年至2024年間，養(yǎng)元飲品營(yíng)收與凈利潤(rùn)出現(xiàn)四次下滑，核心產(chǎn)品銷(xiāo)量從2018年的85.68萬(wàn)噸萎縮至2024年的56.53萬(wàn)噸。

其中，2023年末，“六個(gè)核桃”被曝出某地經(jīng)銷(xiāo)商卷走上千萬(wàn)公款跑路，給本就走下坡路的六個(gè)核桃，又砸下了一記重拳；更值得警惕的是，2024年在公司主動(dòng)減產(chǎn)3.77%的背景下，成品庫(kù)存反而增加33.56%，截至2025年三季度末，養(yǎng)元飲品庫(kù)貨達(dá)4.26億元，同比大降18.6%。

顯然，六個(gè)核桃賣(mài)不動(dòng)了。

03

為沖破困境跨界投資

豪賭之下勝算有幾何

一直靠六個(gè)核桃打天下的養(yǎng)元飲品，不得不面對(duì)現(xiàn)實(shí)。

從2018年上市以來(lái)，核桃乳的營(yíng)收占養(yǎng)元飲品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重，一直居高不下，始終在90%以上，最高的幾年占比一度超過(guò)98%。

六個(gè)核桃本來(lái)所處的細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模就不大，又沒(méi)能跟上新的消費(fèi)趨勢(shì)，捧出下一個(gè)現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。為了找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，不想再“把雞蛋放在同一個(gè)籃子”里的養(yǎng)元飲品，轉(zhuǎn)而將目光轉(zhuǎn)向了跨界投資，并成立泉泓投資，最初規(guī)模為30億元。

一開(kāi)始，養(yǎng)元飲品偏向于保守型投資，即購(gòu)入理財(cái)產(chǎn)品。然而，其帶來(lái)的收益率實(shí)在不夠理想，2022年105.3億元的理財(cái)投資，實(shí)際收益為2.285億元，收益率為2.17%，僅相當(dāng)于銀行一年期定期存款水平。

對(duì)結(jié)果不滿(mǎn)的養(yǎng)元飲品，投資策略逐漸變得激進(jìn)。先后投資1億元到人工智能企業(yè)重慶紫光華山智安科技，8億元入股鋰電池企業(yè)銳浦蘭鈞，2.2億元投資梯媒企業(yè)成都新潮傳媒，涉及半導(dǎo)體、新能源等完全陌生的領(lǐng)域。

然而，隔行如隔山，養(yǎng)元飲品的投資之路并不順利。對(duì)銳浦蘭鈞的8億元投資，到2024年末賬面價(jià)值已縮水至5.94億元，累計(jì)損失達(dá)2.06億元。

可以說(shuō)，養(yǎng)元飲品雖多次跨界，但對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)卻“時(shí)好時(shí)壞”。2021年至2024年期間，其投資收益依次為3.41億、0.02億、-1.29億及-1.26億，波動(dòng)幅度顯著。

問(wèn)題出在“跟風(fēng)式投資——哪個(gè)行業(yè)火就投哪個(gè)。2024年資本寒冬中，超八成機(jī)構(gòu)未出手投資，養(yǎng)元卻頻頻加碼，這種“隨機(jī)式”操作，在硬科技長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)的特性面前風(fēng)險(xiǎn)陡增。

唯一的押寶剩在了長(zhǎng)江存儲(chǔ)身上。2025年4月25日，養(yǎng)元飲品公告稱(chēng)，公司控制的泉泓投資以貨幣出資方式，對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)科技控股有限責(zé)任公司增資16億元。本次交易完成后，泉泓投資持有長(zhǎng)控集團(tuán)0.99%的股份。

長(zhǎng)江存儲(chǔ)不僅是集芯片設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、封裝測(cè)試及系統(tǒng)解決方案產(chǎn)品于一體的存儲(chǔ)器IDM企業(yè)，也是中國(guó)突破存儲(chǔ)芯片“卡脖子”技術(shù)的核心企業(yè)。目前長(zhǎng)江存儲(chǔ)的上市進(jìn)程正有序推進(jìn)，若能成功上市，有望給養(yǎng)元飲品帶來(lái)豐厚回報(bào)，但即便如此，0.99%的持股比例能帶來(lái)多少收益尚未可知，何況，受行業(yè)周期性波動(dòng)等影響，短時(shí)間內(nèi)這筆投資注定難見(jiàn)顯著收益。

說(shuō)到底，長(zhǎng)江存儲(chǔ)的IPO或許能帶來(lái)一時(shí)的收益，但無(wú)法從長(zhǎng)遠(yuǎn)上解決六個(gè)核桃的品牌老化、產(chǎn)品單一、創(chuàng)新乏力的困局。

能拯救六個(gè)核桃的，是苦下功夫提升核桃乳產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，是積極拓展新的銷(xiāo)售渠道和消費(fèi)群體，直至重新贏回消費(fèi)者認(rèn)可。

所謂的“逆天改命”，如果脫離了產(chǎn)品本身，一切終將淪為空談。

（本文圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，配圖僅供參考，無(wú)指向性及商業(yè)用途）

參考資料：

1.食品招商網(wǎng)《核桃乳救不了的六個(gè)核桃，40億押注半導(dǎo)體能行嗎？》

2.銷(xiāo)售與市場(chǎng)《六個(gè)核桃，困于“六個(gè)核桃”》

3.巨潮WAVE《六個(gè)核桃，芯片補(bǔ)腦》

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