戰火“引燃”貴金屬：歷史規律告訴你，金價會怎么走

來源：經濟觀察網

　　周一（3月2日）開盤黃金價格會沖高還是回調？應該抓住機會追漲，還是盡快減持落袋為安？焦灼的黃金投資者的這個周末，過得忐忑而糾結。

　　當地時間2月28日，美以聯合對伊朗發起軍事打擊，伊朗隨即實施導彈反擊，標志著中東地緣政治對峙升級為實質性軍事沖突。據伊朗媒體報道，伊朗最高領袖哈梅內伊遇襲身亡，伊朗隨即啟動報復行動，宣布封鎖霍爾木茲海峽。

　　受局勢突變影響，國際大宗商品市場風聲鶴唳。

　　此前，地緣焦慮已提前引爆避險情緒，貴金屬的偏強走勢反映了一部分對中東地區軍事沖突的預期。

　　2月27日（周五）晚間，紐約商品交易所（COMEX）黃金、白銀期貨價格紛紛站上一個月以來新高。COMEX黃金快速拉升，漲幅近2%，價格逼近5300美元/盎司關口；COMEX白銀盤中漲幅超8%，站上94美元/盎司關口。

　　隨著周末美伊戰爭局勢急劇升級，全球大宗商品投資者陷入追漲與觀望的兩難情緒之中，貴金屬價格走勢更成為全球金融市場關注的焦點。

　　當前，市場需要厘清：此次沖突對貴金屬價格的影響是短期脈沖還是長期驅動？回顧歷史地緣事件，又能否為投資者提供可供參考的操作邏輯與應對策略？

　　短期脈沖還是“長牛加固”？

　　截至2月27日收盤，COMEX黃金收于5296.4美元/盎司，盤中最高觸及5299美元/盎司；COMEX白銀突破94美元/盎司，收于94.385美元/盎司。隨著美伊沖突周末驟然升級，市場目光高度聚焦于貴金屬接下來的走勢。

　　廣東省黃金協會監事長兼首席分析師朱志剛向經濟觀察報記者表示，美國對伊朗動武后，周一（3月2日）可能出現兩種情形：若沖突為小范圍軍事動作，金價將小幅上漲；若演變為大規模沖突，則金價與油價均將大幅上行。不過他強調，地緣政治因素通常屬短期影響，建議投資者逢高少量減持，避免追漲風險。

　　格林大華期貨首席專家王駿向經濟觀察報分析稱，中東地緣沖突事件對國際金銀價格會形成明顯提振，短期仍將支撐金銀價格強勢上行，一季度末國際貴金屬價格繼續上行的可能性較大。他指出，后續走勢的關鍵變量在于沖突持續時間、地緣局勢演變以及聯合國和有關國家的斡旋進展，美伊風險依然是中東局勢變化的核心變量。

　　從中長期來看，王駿認為，在全球地緣政治不確定性高企、相關法定貨幣信用預期走弱、各國央行持續擴增黃金儲備、全球AI（人工智能）算力及數據中心建設需要大量金屬原材料的背景下，貴金屬商品中長期上漲框架并未發生明顯松動。基于此，他預計國際金價與銀價仍有望再度挑戰1月創下的前期高點，即黃金突破5600美元/盎司、白銀站上120美元/盎司關口。

　　“美以發動對伊朗的軍事行動，必然會引發避險買盤，預計將提振黃金價格重啟漲勢。”華聞期貨總經理助理兼研究所所長程小勇也向經濟觀察報表示，如果美軍行動的目標是推翻伊朗領導層，這將引發持續的風險規避和跨資產波動性上升。政權更迭可能是一個漫長的過程，涉及對治理體系、安全環境和石油政策的全面重新評估。因此，避險買盤對黃金價格的影響持續時間需要關注美以和伊朗戰爭的烈度和持續時間。

　　東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎則認為，如果美國能夠實現有限的軍事打擊速戰速決，貴金屬將沖高回落，避險交易告一段落。如果伊朗持續反抗，美國被拖入戰爭泥潭，美國的財政負擔和通脹壓力將明顯上升，貴金屬將持續受益。此外，伊朗襲擊中東多個地區，霍爾木茲海峽封鎖增加了原油供應風險，油價上漲對貴金屬亦構成偏多因素。

　　從歷史規律看金價走向

　　復盤歷史，地緣風險與金價走勢之間是否存在穩定規律？多位業內人士就本次美伊沖突對金價的可能影響，給出了多維度的推演與研判。

　　中糧期貨研究院資深研究員曹姍姍分析稱，大多數情況下，地緣風險（包括戰爭、重大沖突、恐怖襲擊等）對金價呈現顯著正相關關系。從邏輯上分析，一方面，局勢緊張推升避險需求，黃金作為避險資產受益上漲；另一方面，地區局勢可能影響供應和物流，大宗商品價格上漲，推動通脹上行，黃金作為抗通脹資產受益上漲。

　　據介紹，伊朗金礦儲量偏低，無重要的大型礦山。2022年，伊朗礦產金產量7噸，全球產量占比僅為0.23%。因此，曹姍姍表示，該維度對金價影響為“弱中性”，可基本不作為策略決策主變量。

　　不過，在曹姍姍看來，真正決定金價向上彈性的關鍵變量，在于戰爭對伊朗能源領域的沖擊程度。

　　她分析稱，從歷史經驗與理論傳導來看，伊朗戰爭影響金價的邏輯鏈條可概括為：伊朗戰爭→霍爾木茲風險溢價→原油/天然氣價格大幅上行→全球CPI（居民消費價格指數）上升與“滯脹”擔憂→實際利率與貨幣政策路徑再定價→黃金的避險+抗通脹需求顯著增強。

　　回顧70年代的兩次石油危機，油價均出現超過100%的上漲，對美國CPI、PPI（工業生產者出廠價格指數）形成巨大沖擊，觸發“滯脹”。曹姍姍指出，能源是伊朗地緣風險中最具系統性和放大效應的維度，其影響金價的彈性很大。若戰爭局限于伊朗與部分區域交戰，僅導致伊朗單一供應受損，則更接近“溫和油價沖擊”，對全球通脹與金價的中長期影響有限；若戰爭觸發霍爾木茲海峽中長期嚴重受阻，引發油價50%—100%級別上行，則更接近歷史石油危機，對金價可能帶來深度、持續的重估。

　　信達期貨復盤2020年以來歷次地緣沖突后發現，市場反應已形成較為明確的規律，可為研判本次事件影響提供重要參照。

　　該機構指出，從歷史數據可提煉三大核心規律：其一，能源類商品是絕對主線，漲幅與“供應鏈實際受阻程度”正相關；其二，避險資產（黃金、白銀）彈性有限，歷史漲幅僅1%—2%，情緒消化速度快；其三，沖突影響持續時間不超過10個交易日，無實質供應中斷時，地緣溢價將快速消退。

　　針對貴金屬，該機構進一步指出，黃金、白銀的表現仍將遵循歷史規律——短期情緒驅動難以形成趨勢，其長期定價邏輯依舊錨定全球信用秩序的重構（如去美元化），而非單次地緣事件。此外，白銀波動將大于黃金。

　　對于極端事件中的金價波動，程小勇提醒投資者，地緣沖突固然為黃金帶來交易性機會，但其背后的風險同樣不容忽視。原因在于避險買盤持續時間并不穩定，一旦沖突緩和，黃金價格便可能沖高回落。因此，從交易角度來看，建議投資者適度參與，以穩健配置為主。

　　（作者 陳姍）