150億不良資產“骨折價”轉讓背后：誰在割肉？誰在買單？

2026年，個貸不良資產轉讓大軍依舊在狂飆的路上。

據銀登網數據不完全統計，1月份，整個銀登中心掛牌的個人不良資產包涉及未償本息總額超過150億元。其中，僅4家頭部消費金融公司掛牌轉讓的不良資產未償本息總額就達到111.6億元，同比激增676.9%。消金類不良資產在本金和本息維度的占比均超過七成，成為投向市場水面的巨石。

自2021年不良貸款轉讓試點工作開展以來，越來越多的消費金融公司走上了加速不良資產割離的出清之路。據保守估計，2025年掛牌轉讓的個貸不良資產未償本金已超3500億元，全年成交額或已突破2000億元大關。

去年底，國家金融監督管理總局下發《關于延長不良貸款轉讓試點期限的通知》，將個人不良貸款批量轉讓試點期限延長至2026年12月31日。為今金融市場的風起云涌提供了新的注腳。

令人觸目的是，為了加速“甩賣”不良資產包，平均折扣率已跌破5%，部分逾期超3年的“硬不良”甚至以低于1折的“白菜價”起拍。當不良資產以近乎“骨折”的價格被批量剝離，我們看到的不僅是消金機構急于卸下的歷史包袱，更是整個消費金融行業正在經歷的深刻轉型。

不良資產“狂飆”

2025年是消費金融行業不良資產處置規模迎來爆發式增長的一年。

據財聯社統計，2025年上半年個人不良貸款批量轉讓成交1076億元，比去年同期翻倍。業內預計，2025年全年成交規模將突破2000億元。較2021年個貸不良批轉的初期，成交規模放大了40余倍。

頭部消金公司在集中加速“割肉”。其中，興業消金以401.06億元的轉讓規模領跑行業，創下單筆208.13億元的行業紀錄；招聯消金全年轉讓約154億元；中銀消金則以“高頻小額”的方式掛牌88期，平均每4天就有一筆資產包公告。

進入2026年，這股“甩賣潮”非但沒有降溫，反而在開年便迎來更猛烈的爆發。

1月，招聯消金掛出62.7億元資產包，加權平均逾期天數超過1500天，資產可追溯至疫情時期；螞蟻消金掛出23.7億元，兩期逾期天數分別約316天、282天；中銀消金掛出14.46億元，逾期超800天；馬上消金則掛出10.73億元，逾期僅121天。

這組數據呈現出鮮明的“兩極分化”特征：一面是招聯、中銀等機構集中清理“陳年爛賬”，這類資產包逾期長達數年，回收難度大、催收成本高，均為損失類資產；另一面是以馬上消金、螞蟻消金為代表轉讓的“新鮮次貸”——逾期僅月余、99%為次級類的資產包，尚處于不良序列的早期階段。

這一分化現象背后，折射出消金公司不同的“割肉”邏輯。

對于逾期超3年的“硬不良”，消金機構的選擇是“長痛不如短痛”。這類資產經過多輪催收仍無結果，長期留存在表內不僅持續占用資本和撥備資源，還會對不良率指標形成掣肘。以招聯消金為例，其2024年信用減值損失高達114億元，占撥備前利潤逾七成。與其讓這些“死賬”繼續消耗管理資源，不如一次性打包剝離，即便折扣低至1折以下，也能換來資本的釋放和報表的優化。

而馬上消金、螞蟻消金拋售“次級類”資產包的做法則體現出更主動的風險管理策略。催收行業合規要求持續收緊的背景下，自主處置不良資產的效率正在下降，“早處置、早止損”正在成為頭部機構的新共識。

數據顯示，馬上消金馬上消金2020年至2024年累計催收支出近107億元，2024年催收費用占營收比重已達20.65%。催收成本持續攀升下，將尚未完全惡化的資產提前轉讓，既能遏制逐漸走高的催收成本，也能規避逾期天數拉長引發的資產質量進一步下遷風險。

“撿漏”還是“買單”？

既然是“割肉”就意味著需要付出代價。根據聯合資信統計，個人不良貸款批量轉讓平均折扣率自2022年以來維持在較低水平，2025年一季度平均折扣率已降至約為4.1%。其中，不少平均逾期時間長達3—5年的個貸不良資產包平均折扣率甚至已經低于1%。

按常理而言，個貸不良資產供應端的“量升價跌”，作為“買方”的資產管理公司（AMC）應該迎來“撿漏”的黃金時代，但現實卻并非如此。

2024年個貸不良轉讓市場迎來集中釋放，全年成交額一度攀升至1583.50億元。然而，全國性AMC行業卻普遍呈現出凈利不增反降的吊詭跡象。

作為國內最大的地方AMC，山東金資2024年年報顯示，該公司全年營業收入同比下降45%，凈利潤同比下滑21%。其不良資產板塊營業收入下降34.76%，主要原因是“不良資產處置難度有所加大，行業競爭日益加劇，處置大額長齡不良資產導致處置收益率下降”。

無獨有偶，老牌“四大AMC”之一的中國信達2024年凈利潤同比下降47.8%，其不良資產經營業務稅前利潤虧損5.87億元。這一虧損態勢延續至2025年上半年：其中期業績顯示，去年上半年中國信達資產規模超過1.68萬億，創下歷史新高，實現凈利潤22.81億元，同比增長5.78%，但不良資產主業的稅前利潤卻出現62億的巨額虧損。

虧損加劇的主因或直接掛鉤于其不斷加大不良資產收購力度。去年上半年，中國信達新增收購金融不良債權資產255.06億元，同比增長56.80%。

不良資產轉讓市場爆發下，不斷走低的折扣率和回收率揭曉了這一謎底。一位地方AMC清收負責人在接受經濟觀察網記者采訪時表示，2022年前后，一個資產包的平均折扣率在12%左右，但通過清收策略能實現逾20%的平均本金回收率。但到了2025年，個人不良貸款批量轉讓平均折扣率已降至4.1%，平均本金回收率僅為6.9%。

更棘手的是，資產包質量正在分化。那些折扣率低于1折的資產包，大多屬于逾期超3年、經過多輪催收仍無結果的損失類資產，回收希望渺茫。而優質資產包雖然折扣率相對較高，但競爭也更為激烈，對AMC的定價能力和處置效率提出更高要求。

伴隨市場擴容，不良資產處置這門生意邏輯正在被重塑。這意味著，未來AMC行業的競爭將進一步加劇，那些更早利用技術提升風險評估和催收處置能力的機構，將在這場洗牌中占據先機。

價值重構之路

今年初，政策紅利持續釋放，標志著不良資產轉讓正在進入“深水區”。

除了將不良資產轉讓試點再次延期一年外，銀登中心1月再次發布公告，繼續對不良貸款轉讓業務暫免收取掛牌服務費，并對交易服務費給予8折優惠。費率優惠與試點延期，本質上是通過降低顯性成本，鼓勵機構更多采用市場化方式出清存量風險。

隨之加速“甩賣”成為新常態，這場圍繞不良資產的博弈也迎來更深層次的變革。早在去年10月27日起，銀登中心便開始停止披露不良資產包起始價。在業內人士看來，此舉旨在打破過往AMC等“買方”機構過度依賴起拍價決策的“價格錨定效應”，倒逼其回歸資產底層數據研判價值。

隱藏起拍價后，不僅能遏制“優質資產包不夠分、劣質資產包無人問津”的局面，同時還能緩解“骨折價”引發的市場焦慮。意味著，依賴公開信息“信息套利”的機構將逐步被淘汰，行業競爭邏輯將從“價格比拼”轉向“價值博弈”。

從監管層面來看，監管與市場建設同步跟進。去年10月，與平臺交易規則同步落地的《關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》，明確要求銀行在出讓不良資產包時，必須提供更完整、合規、真實的債務人信息和信貸流程記錄，提升了資產出讓時的信息透明度。

另一方面，對于不良資產轉讓的盡職調查、風險評估與審批等環節的監管政策進一步收緊。今年開年，中國信達與中信金資兩大AMC紛紛收到罰單，從去年底開始，每一張罰單都是機構與主要負責人的雙追責。

無論對于金融機構亦或是AMC，這場不良處置潮既是挑戰同樣是深刻轉型的契機。

值得關注的是，技術賦能正成為有效的突破口之一。一方面，部分頭部消金公司運用大數據篩選出的“高回收率”資產包，大幅提高了傳統方式的回收效率；另一方面，越來越多的地方AMC開始搭建自己的數字化運營平臺，實現對債權、股權、物權等各類資產的全過程管理。與此同時，市場正嘗試建立統一的數據交換標準，實現債權來源可查、資產價值可核、處置過程可追溯。

當下，這場不良資產轉讓的狂飆，遠非終點，對于整個消費金融行業而言，亦是一個行業走向成熟的必經陣痛。當歷史的包袱被批量剝離，行業才有機會輕裝上陣，回歸金融服務的本質。