盈利明牌后，速騰聚創站上價值重估的十字路口

2026年初，物理AI與智能汽車賽道迎來標志性事件。速騰聚創業績預告顯示，2025年第四季度將首次實現單季盈利，規模不少于6000萬元。這一數據不僅打破管理層此前的盈虧平衡預期，更標志著公司正式步入盈利性成長階段。

然而資本市場反饋卻未及時反應。公司股價當天高開低走后迅速回落，與主流投行的積極研判形成強烈反差。摩根大通、國盛證券、大和證券等多家機構近期密集重申“買入”評級，目標價最高觸及60港元，較當前盤面隱含超70%的估值修復空間。

股價走勢與機構研判之間的鴻溝，正預示著基本面拐點與市場節奏之間，一場價值重估正在醞釀。

“雙擎”驅動經營顯效，盈利邏輯得到驗證

速騰聚創的盈利突破，是其商業邏輯進入正向循環的必然結果。

超6000萬的季度利潤，核心驅動力源于產品銷量、特別是機器人激光雷達業務的爆發式增長所引發的強大規模效應。第四季度，速騰聚創激光雷達總銷量達到45.96萬臺。

總銷量中，來自機器人領域的銷量高達22.12萬臺，占比近50%。從2024年占比不足5%，到如今與車載ADAS業務平分秋色，高附加值機器人業務的崛起，讓速騰聚創徹底擺脫了對單一汽車行業周期的依賴，形成了抗風險能力極強的雙輪驅動模型。

在亮眼的盈利數字之后，市場的核心關切已自然地從“能否盈利”轉向“盈利能否持續”。準確的判斷固然需要更多季度數據的驗證，但增長的可持續性邏輯已經清晰浮現。

技術代差+在手訂單，構筑盈利可持續性

首先，激光雷達行業的商業變現存在嚴苛的時間軸：從車企定點發放，到系統集成驗證，再到達到量產條件（SOP）并記入財報，平均周期長達10至18個月。這意味著，速騰聚創當下的盈利，只是對過去兩年技術前瞻布局與市場深耕的延后確認。

截至2025年11月底，其全球前裝量產定點車型已達144款，其中超過200萬臺的新增訂單，訂單覆蓋比亞迪、吉利長城、大眾、奧迪、豐田等國內外主流車企，將自2026年起進入集中交付與收入確認周期。在手訂單的兌現，使得公司未來確定性大幅增強。

招商證券國際預測，2026年速騰聚創ADAS出貨量將突破百萬臺大關。西牛證券則提到，真192線車載高性能數字化激光雷達EMX自發布以來已狂攬49款車型定點，按規劃將在2026年迎來集中、大規模交付；而行業內唯一可量產的超500線產品EM4，也已在極氪9X、智己LS9等多款車型上實現量產。

隨著今年L3的量產落地，520線激光雷達的稀缺性有望吸引更多上下游合作伙伴主動向速騰聚創靠攏，進一步拉高公司的整體盈利中樞。

而這也是速騰聚創值得肯定的第二個原因：盈利建立在扎實的技術護城河之上。

速騰聚創前瞻性地選擇并重注了全棧自研的SPAD-SoC及VCSEL數字化芯片架構。這一底層路線的領先，在當前高階智駕系統對感知硬件提出更高集成度、更低功耗與更苛刻成本控制訴求時，展現出絕對優勢。

這種技術獨占性，賦予了公司在面對下游客戶時的不可替代性。

現在，公司正向“硬件+AI”的機器人平臺商演進。視覺端推出下一代“機器人之眼”Active Camera，實現深度、圖像與運動姿態信息的硬件級融合。更重要的是，它將這些感知硬件與自研VLA模型深度融合。機構認為，具身智能業務的推進，正將速騰聚創推向物理AI基礎設施生態貢獻者的角色，其在產業鏈中角色將發生質變，估值邏輯也有望加速向“AI機器人平臺商”演進。

鎖定機器人賽道身位，贏家通吃潛力已現

更為關鍵的是，在新興的機器人賽道，速騰聚創已鎖定身位，形成“贏家通吃”的潛力。

2025年全年，速騰聚創在機器人領域的激光雷達總銷量突破30.3萬臺，同比實現超11倍的爆發式增長。

在割草機器人和中國人形機器人激光雷達市場，速騰聚創雙雙拿下銷量排行第一。公司已與宇樹科技、智元機器人、銀河通用等超20家具身智能核心客戶，以及庫犸科技、九號機器人等行業龍頭達成深度戰略合作。

摩根大通在研報中明確指出，隨著機器人多點突破，預計2026年該業務出貨占比將升至38%，進一步大幅提升公司的綜合毛利率。

在即將迎來常態化規模運營的無人配送車市場，速騰聚創的領先優勢更是呈現出壓倒性態勢。

佐思汽研2026年2月最新發布的報告顯示，速騰聚創在該領域的搭載量穩居行業第一。據預測，2026年無人配送車出貨量將達10萬—15萬臺。目前，占據市場超90%份額的四大頭部企業——新石器、白犀牛、九識、菜鳥，均是速騰聚創的深度合作伙伴。

確定性與預期差，共推估值邏輯切換

龐大的在手訂單基數、芯片技術壁壘以及在機器人賽道的絕對領先地位相互交織，速騰聚創2026年的業績高增長已具備不錯的確定性。

建銀國際預計，受益于行業高集中度帶來的規模效應和利潤率擴張，公司2025-2027年收入年復合增長率可達47%；JPM更是樂觀預測，2026年公司收入同比增速有望飆升至68%。

對于一家已經跨過盈虧平衡點、正處于爆發前夜的硬科技龍頭而言，當前9.20的PS水平顯著處于兩大熱門板塊的低估值洼地。

當前股價與內在價值之間的“預期差”，將有望隨著后續季度財報對盈利連續性的證實而被逐步填補。

一旦盈利的持續增長成為共識，市場的定價邏輯將發生系統性遷移。

屆時，驅動股價上行的將不僅是凈利潤絕對值的爆發，更是從“激光雷達企業”向“AI基礎設施平臺”邏輯切換帶來的估值乘數躍升。業績高增長與估值重塑同頻共振引發的戴維斯雙擊，很可能成為價值重估的核心路徑。