顧嘉時：中東大亂，比起黃金石油，一個新因子更值得中國高度重視

2月28日特朗普下令啟動“史詩怒火”行動，美以聯合空襲伊朗，第一天就把最高領袖哈梅內伊干掉，伊朗馬上宣布全國哀悼40天，還向以色列和海灣美軍基地發射大批導彈無人機反擊。

這事一出，投資者最先想到黃金和石油怎么變，但觀察者顧嘉時直說，比起這些，一個跟技術有關的新因子對中國更值得長期盯緊。

去年6月13日到25日，以色列只針對伊朗核設施打了12天戰爭，目標就是拖慢核進度。這回不一樣，美以第一波空襲就直奔最高領袖本人，從打設施升級到打人，戰略意圖直接轉向推動政權更迭。伊朗的反擊也從去年象征性動作變成實質報復，不僅導彈無人機砸向以色列，還同步打了卡塔爾、巴林、阿聯酋的美軍基地。

霍爾木茲海峽從口頭威脅變成實際停航，油輪在兩側開始積壓，到3月1日船舶跟蹤數據通過量已經明顯減少。顧嘉時分析，這種升級讓沖突性質變了，美國國內民主黨抓著能源價格向特朗普施壓，共和黨里蘭德·保羅這些反戰派也聯手推限制干預決議，下周國會就投票。

軍事上高強度空襲維持不了太久，美方沒計劃派地面部隊，伊朗長期封海峽等于斷自己原油出口命脈，國內經濟壓力已經大，政權雖受重創但提前設了多級接替預案，所以談判空間還在。總體看，這次沖擊比去年猛，但屬于短期。

霍爾木茲海峽每天過2000萬桶原油，占全球兩成，主要流向亞洲，液化天然氣貿易也走這里。沖突前最后一個交易日，WTI原油期貨收在67.02美元附近，布倫特也跟著漲，年初以來原油價已經累計升近17%。

海峽真要長期封鎖嗎？概率低，因為伊朗自己日產350萬桶原油，大部分賣亞洲，封了等于自斷財路。牛津經濟研究院報告指出，中斷多是針對性干擾，不會全面封鎖，伊朗海軍扛不住大國聯合回應。全球供給還有緩沖，上半年石油現貨過剩，OPEC+4月就增產。

如果沖突控制在有限規模，油價短期沖高后大概率回落，像去年6月WTI從61美元到76美元，停火后回64美元。極端全封理論上布倫特能到140美元，但伊朗承受不住經濟崩潰，所以不會這么干。

黃金這邊，沖突前COMEX收5296.40美元一盎司，年初至今已經漲超20%，ETF凈流入不少，避險預期提前消化一部分。歷史看，地緣沖突對金價就是脈沖式，1991年海灣戰爭金價打仗時沖高，聯軍占優后幾天就回落。2025年6月那次伊朗沖突也一樣，初期漲3%多，停火后吐回大部分。

A股歷史上局部地緣沖突一周內承壓，一個月內多修復。中國不是當事方，沖擊主要來自風險偏好收緊和情緒傳染，外資短期流出。一旦情緒過去，市場回自身邏輯。油價傳導有兩面，直接推高進口成本，中下游化工交運板塊壓力大。但油價高加劇全球經濟放緩預期，外資可能看中中國資產相對價值，A股跟全球風險資產相關性近年降低，反而階段性成避風港。

中國作為全球最大能源進口國之一，又是技術競賽核心玩家，這種雙重身份會長期影響中國資產全球配置定位。比起眼前黃金石油波動，這個技術底座才值得中國高度重視。