從“拒絕”到“接受”：埃利奧特如何讓豐田多掏了80億美元？

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一場持續近300天的收購拉鋸戰，終于落下帷幕。

豐田汽車董事長豐田章男正支持一項耗資380億美元的巨額收購計劃，旨在將集團供應商豐田工業公司私有化。圖片來源：汽車新聞/HANS GREIMEL

全球汽貿網資訊，3月2日，豐田汽車宣布將對其核心供應商豐田工業（TICO）的收購報價，從最初的18,800日元/股，提高至20,600日元/股（約合132美元），收購總價飆升至5.9萬億日元（約合380億美元）。

而讓豐田最終“松口”的，正是全球知名激進投資機構——埃利奧特管理公司。

三次報價，一次比一次高

把時間線拉長，豐田這次“誠意”的上漲軌跡清晰可見：

• 2025年6月（首次報價）：16,300日元/股

• 2026年1月（第一次上調）：18,800日元/股

• 2026年3月（第二次上調）：20,600日元/股（較1月報價上漲近10%，較首次溢價26%）

總收購價也從最初的約300億美元，一路攀升至380億美元——成為日本企業史上規模最大的收購案之一。

埃利奧特如何“逼宮”？

這場博弈的關鍵角色，是持有豐田工業約6.7%股份的埃利奧特。

埃利奧特從一開始就態度強硬：拒絕、拒絕、再拒絕。該基金認為，豐田工業每股價值應超過26,000日元，18,800日元的報價依然“過低”。

更棘手的是，埃利奧特不僅自己拒絕，還游說其他已同意出售的股東，試圖瓦解豐田的收購計劃。路透社此前報道，埃利奧特接觸了包括供應商和金融機構在內的股東，這讓豐田的收購一度陷入僵局。

直到3月2日，埃利奧特終于松口，發布聲明稱：

“新條款為少數股東爭取了更優結果，將推動豐田集團內部乃至整個日本市場的交叉持股結構解構。因此埃利奧特決定接受該條款。”

至此，長達數月的拉鋸戰畫上句號。

豐田汽車周一提高了對集團公司豐田工業的收購報價，此舉贏得了激進股東埃利奧特的支持。該股東此前曾指責豐田的報價過低，損害了少數股東的利益。

豐田章男個人出資，新控股公司登場

這次收購的架構，比單純的“加價”復雜得多。

收購方包括：由豐田汽車、豐田不動產、豐田通商、電裝、愛信組成的豐田財團，加上豐田章男個人出資640萬美元。

而收購方式則是成立新控股公司，將豐田工業私有化。

最終股權結構為：

豐田不動產：持有控股公司99.5%表決權

豐田章男：持有0.5%表決權

豐田汽車：持有無表決權股份

一場“剪不斷理還亂”的關系終結

為什么豐田非要花這么大代價收購一家供應商？答案藏在“交叉持股”這四個字里。

在收購前，豐田與豐田工業的關系堪稱“你中有我，我中有你”：

• 豐田汽車持有豐田工業約24%股份

• 豐田工業持有豐田汽車約7.5%股份

這種相互持股的“財團式”結構，在日本盛行數十年，但近年來飽受海外投資者詬病——管理層與股東隔絕、資本效率低下、少數股東權益被忽視。

此次收購完成后：

• 豐田工業與豐田通商、電裝、愛信之間的交叉持股將徹底解除

• 僅豐田汽車通過優先股形式保留持股

豐田新任CEO近藤健太（4月1日就任）在發布會上表示：

“交叉持股長期是豐田集團未解決的問題，這對市場而言是極其重大的進展。”

有人叫好，有人失望

埃利奧特： “新條款為少數股東爭取了更優結果。”——滿意離場。

伯恩斯坦汽車分析師秋田正弘： “私有化進程的隧道盡頭終于出現曙光。該公告彰顯了豐田集團完成交易的堅定決心。”——看好。

Quiddity Advisors分析師特拉維斯·倫迪： 雖然埃利奧特接受報價使收購成為“既定事實”，但他稱此次溢價收購是 “令人失望的結果” 。——仍有保留。

私有化之后

豐田工業社長今井康夫表示，私有化后，這家供應商將能夠：

• 對面向未來的業務進行長期投資

• 無需顧慮外部投資者的短期需求

• 在智能互聯汽車、先進軟件等領域深化與豐田的協作

“在原有架構下，短期內難以開展高風險投資。這一問題亟待解決。”今井康夫說。

背景補遺：豐田工業是誰？

這家公司對豐田意義非凡。

它由豐田章男的曾祖父豐田佐吉于1926年創立，原名“豐田自動織機株式會社”。1937年，其汽車部門分拆，成為今天的豐田汽車。

如今，豐田工業業務涵蓋：

• 叉車（全球頂尖制造商之一）

• 汽車零部件（發動機、混動電池、轉換器、逆變器等）

• 為豐田代工RAV4跨界車

可以說，這是豐田王朝的“發源地”，也是集團核心供應鏈的“心臟”。

總結

從300天拉鋸到380億美元成交，從交叉持股到徹底私有化——豐田與埃利奧特的這場博弈，不僅是一家供應商的歸屬之爭，更是日本公司治理走向透明化的重要一役。

（編譯：全球汽貿網 Magee）