你上天他入地，為什么同策略的私募差別這么大？

量化虧損，你可以罵“因子失效”、“模型過擬合”。

但有沒有發現，評價某些策略虧損時，理由似乎很「玄學」—— “策略水逆期”、“基金經理最近手感不順”...

這就是我們今天要聊的——「非硬核」策略。

它的業績曲線，是由“天時”和“人和”共同繪制的：

天時：策略往往在某種特定的市場風格下表現極佳，但在不適合的環境中可能長期跑輸，很「看天吃飯」。

人和：策略表現高度依賴基金經理個人的認知、經驗、直覺甚至性格。

換個基金經理，業績可能天翻地覆。

那么，典型的「非硬核」策略有哪些呢？

1、主觀多頭

這是最傳統的策略，也是「非硬核」的代表。

它的表現，幾乎全靠基金經理的個人能力。無論是挖掘“十倍股”，還是判斷產業周期，本質上都是人的智慧。

一旦市場風格與基金經理的風格不匹配，或者基金經理判斷失誤，業績波動會非常劇烈。

但反之，其爆發力也遠非其他策略可比。

這就可以解釋，為什么去年有的主觀私募可以做到1年翻倍的業績，但有的私募甚至是負收益。

2、中性策略

盡管量化中性剝離了Beta，但它依然對環境極其敏感。

首先，在做多端，策略放棄了跟著大盤走的Beta收益，賺錢全靠超額。

一旦遭遇像24年春節前的風格切換行情，小半年的超額可能瞬間被回撤抹平。

其次，在做空端，對沖成本受市場情緒、多空力量、政策等多種因素影響，經常大幅波動。

比如2024年 “924” 行情中，市場快速上漲帶動期貨大漲，基差由貼水轉為升水。

不少市場中性產品因為做空期貨，被迫平倉。

3、純趨勢CTA策略

趨勢CTA策略的盈利核心，在于捕捉各類商品、國債、股指期貨的趨勢性行情。

與中性類似，策略同樣對市場環境有著極強的依賴。

當市場橫盤震蕩、缺乏明確方向時，CTA策略就會反復開倉、平倉，產生磨損。

而一旦市場形成流暢的單邊趨勢，無論向上或向下，趨勢策略都能迅速跟隨、創造顯著收益。

「非硬核」策略，不好嗎？

并非如此。「非硬核」更多體現為高度的分化性。

時間分化：同一個策略，因為市場環境變化，今年可能是神，下一年可能是鬼。

管理人分化：即使是同樣的市場環境，不同管理人的業績也可能天差地別。

所以，配置「非硬核」策略，非常考驗投資人的選品能力。

此外，投資人還要有理性的持有預期，為你的選擇留出容錯空間。

這樣，當產品因短期環境不匹配而出現階段性回調時，才能拿得住。

既然篩選這么麻煩，為什么對于選品能力強的人，還需要「非硬核」策略？

1、更高的賠率

如果說“硬核”策略拼的是高勝率的穩健積累，那么「非硬核」策略拼則是高賠率的瞬間爆發。

賠率意味著更高的天花板 ——不鳴則已，一鳴驚人。

比如剛剛提到的趨勢CTA，在前一陣金、銀狂飆時，如果主要倉位在貴金屬，就能賺的盆滿缽滿。

短短數周的凈值爆發，可能就超過了其他策略辛苦搬磚一整年的收益。

2、應對變化的靈活性

當市場出現前所未有的黑天鵝，模型可能會因為歷史數據的失效而癱瘓。

但人可以迅速調整邏輯，用經驗和常識來避險。

如果說，之前我們提到的「硬核」策略像工業品 —— 標準化、可復制；

那么，「非硬核」策略就像藝術品 —— 挑人、挑時間、挑環境。

但也正因為如此，它們才擁有了超越平均收益的可能。

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