中東沖突引發(fā)全球鋁供應(yīng)擔(dān)憂，中鋁、云鋁等龍頭稱業(yè)務(wù)暫未受直接影響

2月28日以來，中東局勢持續(xù)升級，引發(fā)了市場對中東這一全球重要電解鋁產(chǎn)區(qū)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的擔(dān)憂。那么這對國內(nèi)鋁業(yè)公司有何影響？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對A股鋁業(yè)上市公司進(jìn)行采訪了解。

中東鋁生產(chǎn)高度依賴外部進(jìn)口氧化鋁，對霍爾木茲海峽的航運(yùn)安全敏感

近日，中信建投發(fā)布研報提示，當(dāng)前中東地區(qū)緊張的軍事局勢，正在威脅全球鋁供應(yīng)鏈。報告指出，中東六國擁有約700萬噸電解鋁產(chǎn)能，特別是伊朗近80萬噸產(chǎn)能，其原料輸入和成品輸出正面臨雙向威脅。在全球鋁庫存整體抗沖擊能力不強(qiáng)的背景下，鋁價趨于上漲。

中東地區(qū)的鋁產(chǎn)業(yè)存在一個關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)：電解鋁產(chǎn)能高，但氧化鋁自給率低。根據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)阿拉丁(ALD)的最新數(shù)據(jù)，2025年，中東六國（伊朗、沙特、阿聯(lián)酋、巴林、卡塔爾、阿曼）電解鋁產(chǎn)量達(dá)692.7萬噸，占全球總產(chǎn)量的9.2%；但其氧化鋁產(chǎn)量僅為449.2萬噸，只占全球的3%。該區(qū)域氧化鋁自給率僅為34%，遠(yuǎn)不能滿足其705萬噸電解鋁產(chǎn)能的需求。

這意味著，中東的鋁生產(chǎn)高度依賴從外部進(jìn)口氧化鋁。招商證券研報顯示，伊朗電解鋁產(chǎn)量63.6萬噸，氧化鋁23.4萬噸，氧化鋁對外依存度超80%；而巴林、卡塔爾、阿曼三國更是100%依賴外部供應(yīng)。這使得整個區(qū)域的鋁業(yè)對霍爾木茲海峽的航運(yùn)安全較為敏感。

地緣沖突或?qū)θ蜾X產(chǎn)業(yè)鏈形成沖擊

那么，中東局勢對全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈的影響機(jī)制是怎樣的呢？對此，招商證券研報顯示，當(dāng)前的地緣風(fēng)險，可以通過以下幾條路徑?jīng)_擊全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈。

風(fēng)險傳導(dǎo)路徑一：電解鋁出口受阻，導(dǎo)致國際現(xiàn)貨市場緊張。

中東是電解鋁的凈出口區(qū)域。若霍爾木茲海峽航運(yùn)中斷，在途貨物將面臨延遲，歐洲等主要消費(fèi)地可能出現(xiàn)現(xiàn)貨緊張。與此同時，中東本地鋁廠可能因產(chǎn)品積壓、現(xiàn)金流問題而被迫減產(chǎn)，形成“出口地滯銷、進(jìn)口地缺貨”的錯配局面，進(jìn)一步推高國際鋁價。

風(fēng)險傳導(dǎo)路徑二：氧化鋁進(jìn)口受阻，直接影響中東地區(qū)電解鋁生產(chǎn)。

如果氧化鋁供應(yīng)中斷，據(jù)ALD評估，伊朗電解鋁產(chǎn)量短期內(nèi)降幅可能達(dá)30%以上。假設(shè)氧化鋁完全斷供，按月均產(chǎn)量計算，將影響約38萬噸電解鋁產(chǎn)出。而目前全球顯性庫存（LME+中國社會庫存）僅約162萬噸，僅相當(dāng)于全球約8天的產(chǎn)量，庫存緩沖能力非常薄弱。

風(fēng)險傳導(dǎo)路徑三：生產(chǎn)設(shè)施遭到直接破壞。

若中東沖突持續(xù)，伊朗及波斯灣沿岸的鋁廠、電廠、港口等基礎(chǔ)設(shè)施可能受損，導(dǎo)致產(chǎn)能直接損失。

此外，沖突推高能源價格，也將利多鋁價。電解鋁是耗電大戶，而中東是重要油氣產(chǎn)區(qū)。能源成本上漲將抬升全球鋁業(yè)成本。

對此，華創(chuàng)證券研報顯示，對于全球能源成本而言，若沖突持續(xù)升級，并導(dǎo)致能源價格持續(xù)較長時間上行，或?qū)е轮袞|甚至全球電解鋁企業(yè)的電力成本攀升，從而壓縮企業(yè)利潤，而考慮歐美等部分國家本身因電力供應(yīng)問題復(fù)產(chǎn)、新增產(chǎn)能緩慢，全球能源成本提升或?qū)е赂叱杀镜貐^(qū)停產(chǎn)、減產(chǎn)，從而進(jìn)一步影響全球原鋁供應(yīng)，帶動鋁價上行。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，中東局勢升級或加劇全球原鋁偏緊格局，但實(shí)際影響仍具不確定性，鋁價或震蕩運(yùn)行，鋁基本面總體穩(wěn)定。

多家鋁上市公司表示地緣沖突對公司業(yè)務(wù)暫無直接影響

在地緣風(fēng)險加劇全球鋁供應(yīng)不確定性的背景下，此次地緣沖突對A股鋁上市企業(yè)到底有何影響？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電了中國鋁業(yè)、云鋁股份和天山鋁業(yè)。

中國鋁業(yè)是全球鋁行業(yè)頭部企業(yè)，業(yè)務(wù)貫穿鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁合金等，公司氧化鋁、電解鋁產(chǎn)能均位居世界第一，行業(yè)地位穩(wěn)固。對于此次地緣沖突對中國鋁業(yè)的業(yè)務(wù)影響，中國鋁業(yè)接聽電話相關(guān)人士表示，“對我們應(yīng)該是沒有直接的影響，我們的鋁土礦是從好望角那邊走的，不經(jīng)過霍爾木茲海峽。”

當(dāng)談到此次地緣沖突對全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈的影響，該人士表示，“目前來看，對我們暫時沒有什么影響。有影響的話，可能是因?yàn)樽蛱煲灿袔准已芯繖C(jī)構(gòu)發(fā)布了研報，里邊也提到了，就是在整個中東地區(qū)當(dāng)?shù)兀X的產(chǎn)能有七百多萬噸。這些中東國家生產(chǎn)鋁的話，包括它的原材料以及它的產(chǎn)品出口的話，都要經(jīng)過霍爾木茲海峽。而這個七百多萬噸占整個全球鋁產(chǎn)能大概有9%。所以現(xiàn)在還是主要看局勢的進(jìn)一步發(fā)展，包括看海峽到底封多久，以及對中東地區(qū)的這些產(chǎn)量的影響，所以這些都有待觀察。”

云鋁股份的業(yè)務(wù)以鋁土礦—氧化鋁—綠色鋁—鋁加工為主線。對于此次地緣沖突對公司的業(yè)務(wù)影響，云鋁股份接聽電話相關(guān)人士表示，“具體影響的話，暫時沒有。因?yàn)槲覀兊脑牧瞎┙o和產(chǎn)品銷售，基本上在國內(nèi)。”，至于對全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈的影響，該人士表示“這個還是得看具體的專家的分析和報道，如果說對整個鋁產(chǎn)業(yè)的影響的話，還是要看后續(xù)的一些發(fā)展情況來判定。因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)全球化，多多少少都會有些影響。”

天山鋁業(yè)業(yè)務(wù)覆蓋鋁土礦、氧化鋁、預(yù)焙陽極、電解鋁和高純鋁，形成了完整產(chǎn)業(yè)鏈，其生產(chǎn)成本優(yōu)勢顯著。對于此次地緣沖突對公司的業(yè)務(wù)影響，天山鋁業(yè)接聽電話相關(guān)人士則表示，此次沖突對公司業(yè)務(wù)沒有影響。至于對全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈的影響，該人士表示“可能會影響到供應(yīng)，需求沒有什么大影響。”

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