普昂醫療重要品牌商跌出前五大客戶遭問詢 采血針產能信披現疑云

《金證研》南方資本中心 相寧DL/作者 映蔚/風控

2026年1月24日，普昂（杭州）醫療科技股份有限公司（以下簡稱“普昂醫療”）申報北交所上市注冊獲證監會批復。而此前在2025年12月26日審議會議中，普昂醫療被要求說明募投項目的合理性、必要性及產能消化的可行性。

募資擴產的另一面，一家以末梢采血針為業務重心的同行2025年上半年業績下滑，并表示行業或面臨降價銷售風險。此外，關于采血針的產能，普昂醫療上市文件與環評文件或信披不一。值得注意的是，三諾生物傳感股份有限公司（以下簡稱“三諾生物”）系普昂醫療貼牌生產客戶之一，向普昂醫療采購常規胰島素筆針等。而三諾生物于2024年跌出普昂醫療前五大客戶遭問詢。值得一提的是，三諾生物向其他企業采購胰島素無針注射器背后，該產品與普昂醫療的胰島素筆針或均屬于胰島素注射裝置。

一、采血針產能與環評文件或信披不一，同行稱下游競爭激烈或存降價銷售風險

《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》提出，應規范引導資本健康發展。督促企業按照實際需求合理確定募集資金投向和規模。

此番申報上市，普昂醫療擬募資擴產采血針等主要產品。而關于采血針的產能，首輪問詢回復與環評文件或現信披疑云。此外，采血針產品具備一定優勢的同行表示，下游市場競爭日趨激烈，行業多以降價銷售應對。

1.1 糖尿病護理類產品包括末梢采血針，此番上市擬募資新增4.49億支末梢采血針的產能

據普昂醫療簽署日為2026年3月2日招股說明書（以下簡稱“簽署于2026年3月2日的招股書”），此番上市，普昂醫療的主營業務為糖尿病護理、通用給藥輸注、微創介入類醫療器械的研發、生產和銷售。主要產品包括糖尿病護理類產品、通用給藥輸注類產品、微創介入類產品等。

其中，普昂醫療成立以來以糖尿病護理產品為業務切入點，持續推出胰島素筆針、胰島素注射器、胰島素泵管配套產品、胰島素注射筆等系列產品。

2022-2024年及2025年1-6月，普昂醫療糖尿病護理類產品收入占普昂醫療主營業務收入的比例分別為73.95%、86.37%、82.92%、81.61%。

可見，普昂醫療此次申報期間，糖尿病護理類產品為普昂醫療收入占比最高的主要產品。

需要說明的是，普昂醫療糖尿病護理類產品主要包括胰島素筆針、胰島素注射器、末梢采血針、配件等產品。

此次申報上市，普昂醫療擬募資3.95億元，其中2.02億元擬投入穿刺介入醫療器械智能制造生產線建設項目（以下簡稱“醫療器械生產線項目”）。此募投項目建成后，主要用于生產IPN、NPN、OPN、BL、SL-M2、SSL等產品。其中BL、SL-M2、SSL屬于末梢采血針產品，擬擴產產能分別為2.41億支、1.04億支、1.04億支。

經測算，此番上市，普昂醫療擬通過醫療器械生產線項目新增4.49億支末梢采血針年產能。

值得一提的是，對于現有產品產能，普昂醫療亦予以披露。

1.2 環評披露2024年7月項目竣工后采血針全廠實際產能8億支，上市文件披露其產能不超過6億支

據普昂醫療出具日為2025年9月25日的首輪問詢回復（以下簡稱“2025年9月25日首輪問詢回復”），醫療器械生產線項目與普昂醫療現有在售主要產品一致的，主要是胰島素筆針和采血針。2022-2024年及2025年1-6月，普昂醫療采血針產能分別為4.07億支、4.81億支、5.37億支、2.7億支，采血針產量分別為3.26億支、4.52億支、4.75億支、2.48億支，同期產能利用率分別為80.06%、94%、88.4%、91.97%。

而《金證研》南方資本中心研究發現，普昂醫療的采血針產能或現疑云。

據浙江安聯檢測技術服務有限公司（以下簡稱“安聯檢測”）發布的編制日期為2024年8月的普昂（杭州）醫療科技股份有限公司年產15億支醫用安全注射針頭產品數字化車間建設項目、年產1億支醫用安全注射針系列產品數字化車間建設項目（二期）”（以下簡稱“車間建設項目”）竣工環境保護驗收報告，項目代碼為2102-330110-07-02-312460、2302-330110-07-02-763104，審批文號為環評批復[2024]41號，項目建設單位為普昂醫療，建設地點為杭州市余杭區倉前街道倉興街1388號，投資總概算為1.12億元，實際總概算為1.15億元。

項目開工時間為2024年6月，竣工時間為2024年7月4日，環保設施監測單位為安聯檢測。

同時，據車間建設項目驗收報告，該項目設計生產能力為年產10億支胰島素無痛針、年產15億支醫用安全注射針頭產品、年產1億支醫用安全注射針系列產品，實際生產能力與設計生產能力一致。

其中，普通采血針系列的已審批產能為1.2億支/年，車間建設項目新增產能為3.8億支/年，建成后全廠產能合計為5億支/年；安全采血針系列已審批產能為2億支/年，車間建設項目新增產能為1億支/年，建成后全廠產能合計為3億支/年。

經測算，車間建設項目達產后，普通采血針系列及安全采血針系列的全廠合計產能8億支/年。該項目的竣工時間為2024年7月4日。

據2025年9月25日首輪問詢回復，普昂醫療采血針產品注重安全性、無痛化，產品涵蓋普通采血針、安全采血針、迷你安全采血針等。即2025年9月25日首輪問詢回復披露的采血針產能包括普通采血針和安全采血針。

而車間建設項目驗收報告披露，該項目于2024年7月4日竣工，且建成后普通采血針系列及安全采血針系列的全廠合計產能8億支/年。而首輪問詢回復披露，普昂醫療2022-2024年及2025年1-6月采血針年產能不超過6億支。

另一方面，同行自稱或面臨持續降價壓力。

1.3 同行華鴻科技2025年上半年業績下滑并稱下游市場競爭日趨激烈，行業多以降價銷售應對

據2025年9月25日首輪問詢回復，此番上市，普昂醫療選擇的同行業可比公司包括上海康德萊企業發展集團股份有限公司（以下簡稱“康德萊”）、采納科技股份有限公司、安徽宏宇五洲醫療器械股份有限公司（以下簡稱“五洲醫療”）、貝普醫療科技股份有限公司（以下簡稱“貝普醫療”）、天津華鴻科技股份有限公司（以下簡稱“華鴻科技”）。

其中，華鴻科技的業務重心在末梢采血針方面，并具有一定優勢。

據華鴻科技2025年半年報，華鴻科技面臨細分市場競爭加劇，產品價格下降，毛利率下滑風險。

具體來看，華鴻科技稱，其主要產品末梢采血器械，在境內主要通過血糖監測系統廠商向下游銷售至醫療機構等終端或零售藥店。隨著下游市場競爭的日趨激烈，華鴻科技產品面臨持續降價壓力。在境外市場，巴西、印度政府招標價格持續走低，下游客戶產品持續降價，華鴻科技及其同行業公司主要通過改進生產工藝、降低生產成本，以降低銷售價格應對市場競爭。

值得一提的是，2025年上半年，華鴻科技的業績出現下滑。

2025年1-6月，華鴻科技的營業收入為1.44億元，較上年同期增長-9.46%；凈利潤為0.17億元，較上年同期增長-33.22%。同于2025年1-6月，華鴻科技的毛利率為32.77%，上年同期毛利率為34.55%。

對此，華鴻科技表示，凈利潤下滑主要系美國市場訂單需求較弱，及加大研發費用投入所致；毛利率下滑原因主要是銷售產品結構發生變化所致。

值得一提的是，普昂醫療的銷售區域也包括美國。

據簽署于2026年3月2日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月，普昂醫療的境外銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為77.35%、75.59%、78.21%、78.3%。

據2025年9月25日首輪問詢回復，普昂醫療主要銷售區域在境外，境外銷售又以歐洲、北美洲為主。2023年，普昂醫療美國子公司正式開始運營，主要負責美國區域新客戶開拓及老客戶新業務拓展，并做好客戶的本地化服務。

即是說，同行華鴻科技以末梢采血針為主要產品之一，且2025年上半年因美國市場需求訂單減少導致凈利潤下降。而普昂醫療的銷售市場包括北美洲。除此之外，普昂醫療于2024年7月竣工的“車間建設項目”，建成后全廠或具備8億支采血針產品的年產能。而首輪問詢回復披露，普昂醫療2022-2024年及2025年1-6月采血針產能不超過6億支。在此情況下，普昂醫療擬募資擴產，擴產產品包括末梢采血針。

二、品牌商三諾生物跌出前五大客戶遭問詢，向其他企業采購胰島素無針注射器背后或現疑云

此次上市，普昂醫療的業績可持續性及客戶穩定性遭問詢。其中，三諾生物2024年跌出普昂醫療的前五大客戶名單，對此，普昂醫療稱系重要客戶開拓成功引起的相對排名變動。需要注意的是，三諾生物跌出前五大客戶當年，其或與一家生產無針注射器產品的企業推出一款胰島素無針注射器。而普昂醫療的胰島素筆針與三諾生物的胰島素無針注射器，或均屬于胰島素注射裝置。

2.1 三諾生物2024年跌出前五大客戶遭問詢，稱系重要客戶開拓成功引起的相對排名變動

據簽署于2026年3月2日的招股書，普昂醫療銷售模式以直銷為主，2022-2024年及2025年1-6月，普昂醫療直銷模式占主營業務收入的比例分別為90.59%、90.9%、90.58%、89.88%。

直銷模式下，普昂醫療客戶又可劃分為貼牌客戶、貿易商客戶、終端客戶。同期，普昂醫療貼牌（ODM/OEM）模式銷售占比分別為78.48%、73.03%、71.17%、69.85%。普昂醫療與Arkray、Berger Med、三諾生物等國內外知名醫療器械品牌商或渠道商建立了廣泛、持續的業務合作。

具體來看普昂醫療的主要客戶情況。

據2025年9月25日首輪問詢回復，三諾生物為普昂醫療貼牌生產客戶之一，主要銷售內容為胰島素筆針-常規。2022-2024年及2025年1-6月，三諾生物均為普昂醫療境內第一大客戶，銷售金額分別為1,170.17萬元、1,173.51萬元、1,071.29萬元、561.08萬元，分別占當期境內銷售收入的21.46%、20.5%、15.53%、14.53%。兩者于2019年開始合作。

值得一提的是，2024年起，三諾生物退出了普昂醫療的前五大客戶之列。

2022-2024年及2025年1-6月，三諾生物分別為普昂醫療第三大、第四大、第六大、第七大客戶。

對此，北交所要求普昂醫療說明三諾生物退出前五大客戶的原因，結合分層情況說明老客戶銷售額減少是否普遍發生，普昂醫療產品是否被其他供應商取代。

對此，普昂醫療表示，其對三諾生物的銷售收入金額總體較為穩定，2024年退出前五大客戶主要系普昂醫療重要客戶開拓成功引起的相對排名變動。三諾生物退出前五大客戶系普昂醫療報告期內新開發重要客戶銷售額增加導致的客戶相對排名變動導致，前述情況均基于客觀原因，具有合理性。

即是說，2024年，三諾生物跌出普昂醫療前五大客戶名單，普昂醫療稱為其他重要客戶開拓成功而引起相對排名變動。

在此情況下，三諾生物或就新產品與其他企業達成合作。

2.2 三諾生物2024年推出的一款胰島素無針注射器，生產企業為快舒爾醫療

據認證主體為三諾生物的天貓網點“三諾官方旗艦店”（以下簡稱“三諾旗艦店”）信息，截至查詢日2026年3月3日，三諾旗艦店在售有“三諾胰島素注射筆無針注射器低痛注射打生長激素通用注射器耗材”產品，產品規格包括無針注射器及取藥接口、藥管等配件，生產企業為北京快舒爾醫療技術有限公司（以下簡稱“快舒爾醫療”）。

據快舒爾醫療官網，快舒爾醫療創始于2007年，是專注各領域無針注射器產品研發、生產及銷售為一體的科技型企業。其生產基地、研發中心坐落于北京市大興區亦莊經濟開發區內。擁有十萬級凈化車間和萬級無菌實驗室，采用國外進口自動化生產線，注射器年產能高達百萬支。

與此同時，截至查詢日2026年3月3日，快舒爾醫療自稱，已通過德國TüV SüD機構的13485及歐盟CE質量體系認證，且是國內唯一取得“高新技術企業”稱號的無針注射器生產企業。

需要說明的是，快舒爾醫療的主要產品或也涵蓋無針注射器耗材。

據快舒爾醫療官網公開信息，截至查詢日2026年3月3日，快舒爾醫療的主要產品包括無針注射器、無針注射器耗材等。其中，無針注射器耗材包括藥管、取藥接口等。

據認證主體為三諾生物的公眾平臺于2024年11月8日發布的內容，三諾生物胰島素無針注射筆上市。

并且，《金證研》南方資本中心對比三諾生物于2024年11月8日發布上市的無針注射筆，與三諾生物天貓線上店鋪“三諾旗艦店”在售的“三諾胰島素注射筆無針注射器低痛注射打生長激素通用注射器耗材”中展示的無針注射器不難發現，二者外觀、結構等一致，或為同一產品。該款胰島素無針注射筆的生產企業或為快舒爾醫療。

問題尚未結束。

2.3 普昂醫療的胰島素筆針與快舒爾醫療的胰島素無針注射器，或均屬于胰島素注射裝置

據簽署于2026年3月2日的招股書，截至簽署日，胰島素注射裝置包括有胰島素注射筆、胰島素注射器、胰島素泵以及新型的胰島素無針注射器。

且普昂醫療糖尿病護理類產品具體包括胰島素筆針、創新升級后的各類安全胰島素筆針、各類一次性使用胰島素注射器、末梢采血針、安全末梢采血針、采血筆及負壓無痛采血筆等。

此外，2025年，普昂醫療推出了可與胰島素筆針配套使用的電子胰島素注射筆。

即是說，普昂醫療不僅從事胰島素筆針的生產，還推出了可與胰島素筆針配套使用的電子胰島素注射筆。不難看出，三諾生物與快舒爾醫療推出的新型胰島素無針注射器，或與普昂醫療的胰島素筆針均屬于胰島素注射裝置，或同處同一行業。

疑云尚未消散。

2.4 三諾生物網店在售的由普昂醫療生產的產品，商品詳情展示了三諾生物另外由快舒爾醫療生產的產品

據“三諾旗艦店”公開信息，截至查詢日2026年3月3日，該店鋪在售有“三諾諾凡一次性胰島素注射筆用針頭4mm5mm通用諾和筆打司美格魯肽”產品。產品名稱為“一次性使用胰島素注射筆用針頭”，生產企業為普昂醫療，產地為浙江杭州。

值得一提的是，在普昂醫療的上述產品介紹界面的詳情界面中，顯示有“不用扎針的胰島素注射筆”宣傳頁面。點擊該處廣告，會跳轉到“三諾旗艦店”在售的“三諾胰島素注射筆無針注射器低痛注射筆通用耗材”產品界面。而參數信息顯示，該款產品屬于無針注射器，生產企業是快舒爾醫療。

即是說，三諾生物向快舒爾醫療采購無針注射器的生產，同時或向普昂醫療采購胰島素筆針。

總而言之，報告期內，普昂醫療向三諾生物銷售常規胰島素筆針等，而三諾生物2024年跌出前五大客戶遭問詢，普昂醫療稱系重要客戶開拓成功引起的相對排名變動。值得注意的是，三諾生物2024年推出的一款胰島素無針注射器，生產企業為快舒爾醫療。即三諾生物向快舒爾醫療采購胰島素無針注射器的生產，同時或向普昂醫療采購胰島素筆針。而普昂醫療的胰島素筆針與快舒爾醫療的胰島素無針注射器，或均屬于胰島素注射裝置，未來是否存在競爭，或值得關注。

三、結語

簡言之，環評文件披露，普昂醫療一項2024年7月竣工的項目建成后全廠采血針實際產能達8億支，而上市文件披露其近三年一期的采血針產能不超過6億支，信披或現疑云。而普昂醫療擬募資擴產末梢采血針等產品的另一面，以末梢采血針為業務重心的同行華鴻科技表示，2025年上半年行業或面臨降價銷售風險。

另一方面，三諾生物于2024年跌出普昂醫療前五大客戶遭問詢。普昂醫療對此解釋稱系其他客戶開拓成功導致排名變動。在此背景下，三諾生物于2024年與快舒爾醫療推出的一款胰島素無針注射器，與普昂醫療的胰島素筆針或均屬于胰島素注射裝置，系處于同一行業的產品，未來是否潛藏競爭或值得關注。