真相了！小金屬暴漲不是偶然，供需共振才是投資的核心密碼

接棒黃金，小金屬正成為2026年備受矚目的投資窗口。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，小金屬（申萬）指數(shù)今年以來累計漲幅已達52.18%，在申萬124個二級行業(yè)中，位居行業(yè)漲幅第一。

3月2日，小金屬板塊表現(xiàn)活躍，再次成為領(lǐng)漲主力之一。板塊指數(shù)上漲2.32%，中鎢高新、中稀有色、華錫有色、廈門鎢業(yè)盤中創(chuàng)新高。

小金屬，還能“瘋”多久？

小金屬，股價狂飆

所謂“小金屬”，即相對貴金屬、銅鋁等基本金屬而言的稀有金屬，包括稀土、鎢、鍺、銦等。

小金屬的特點是產(chǎn)量小、多為伴生礦，且供給剛性強。雖用量不大，但小金屬是新能源、高端制造、軍工等領(lǐng)域不可或缺的關(guān)鍵材料。

興業(yè)證券研報顯示，AI算力（光模塊、半導體靶材）拉動鉭、鎢需求激增；江海證券研報指出，新能源（光伏鎢絲）需求持續(xù)放量，軍工/高端制造（鎢、鉬、鈦）需求剛性增長。

今年以來，小金屬相關(guān)概念股持續(xù)火爆A股。

不只是板塊漲幅位居行業(yè)第一，相關(guān)熱門個股也實現(xiàn)爆發(fā)式增長，帶來了“元素周期表”行情——廈門鎢業(yè)、金鉬股份、錫業(yè)股份、云南鍺業(yè)、東方鉭業(yè)、華錫有色、中稀有色等多只個股年內(nèi)漲幅均大幅領(lǐng)跑，多次大面積漲停，成為市場焦點。

有“工業(yè)牙齒”之稱的鎢極具代表性。其中，產(chǎn)業(yè)鏈代表企業(yè)翔鷺鎢業(yè)、章源鎢業(yè)和中鎢高新股價截至2月27日收盤年內(nèi)漲幅均已翻倍，分別達到187.41%、186.32%和133.42%，均已實現(xiàn)翻倍。

物以稀為貴，供給端的剛性約束被認為是小金屬行情的重要支撐。

西部證券指出，小金屬供給已進入“剛性收縮”階段，行業(yè)正脫離傳統(tǒng)周期波動框架；華源證券數(shù)據(jù)亦顯示，當前全球小金屬庫存處于十年低位，產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)動進一步推升價格。

西安交通大學客座教授、資深期貨行業(yè)人士景川對中國新聞周刊介紹，以小金屬中的鎢來說，其資源緊缺已成定局。供給端，國內(nèi)開采指標持續(xù)收緊、海外新增產(chǎn)能有限，疊加社會庫存處于低位，供給彈性幾乎被鎖死；需求端，高端制造與軍工領(lǐng)域?qū)︽u合金、硬質(zhì)合金的需求剛性增長。多重因素共振，導致全球鎢供需缺口持續(xù)擴大，使其成為本輪小金屬行情中最緊缺的品種之一。

具體看，五礦證券、中金公司近期研報顯示，2026年國內(nèi)鎢開采指標鎖定在11.5萬噸，較2024年累計縮減14%，形成政策天花板；庫存降至歷史低位的2.3萬噸，僅能維持約1.2個月的市場消費；而海外新增產(chǎn)能不足5000噸。

多重約束下，機構(gòu)預測今年全球鎢供需缺口將擴大至1.85萬—2萬噸，占全球需求比例超17%，使其成為本輪行情中最緊缺的品種。

中鎢在線最新報告顯示，2026年2月，國內(nèi)鎢市場持續(xù)展現(xiàn)強勁勢頭，主要鎢原料產(chǎn)品今年以來累計漲幅已近80%。截至2月28日，鎢精礦價格突破80萬元/標噸，與去年同期相比，主流鎢制品價格實現(xiàn)了4—5倍上漲。

值得一提的是，從上漲邏輯而言，區(qū)別于黃金等貴金屬的避險屬性驅(qū)動，小金屬走強更偏向“主動進攻”。

“貴金屬的避險屬性偏向被動防御，在系統(tǒng)性風險出現(xiàn)時，資金會流向黃金實現(xiàn)資產(chǎn)保值；而小金屬的戰(zhàn)略屬性更為主動，其價格體現(xiàn)的是全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)過程中，對關(guān)鍵資源掌控權(quán)帶來的價值溢價?！本按ㄖ赋?。

“元素周期表”行情，還會有多久？

在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪小金屬上漲，不只由于供給端持續(xù)收緊，更在于新興產(chǎn)業(yè)需求集中爆發(fā)、全球戰(zhàn)略資源博弈加劇共振帶來的結(jié)構(gòu)性行情。

如果說稀缺性是價值的起點，那么戰(zhàn)略地位與科技剛需，則讓小金屬擁有了前所未有的定價能力。

展望后市，機構(gòu)普遍認為小金屬行業(yè)的投資邏輯正在持續(xù)演繹與深化，這體現(xiàn)在小金屬被賦予的“戰(zhàn)略屬性”。

長江證券等機構(gòu)認為，AI基礎設施建設不僅是算力競爭，更是底層資源消耗的競爭。AI定價模型的落地（如五角大樓計劃為鍺、鎵、銻、鎢設定參考價），標志著關(guān)鍵礦產(chǎn)從商品定價轉(zhuǎn)向科技與國家戰(zhàn)略定價。

中信建投指出，新能源、新材料及人工智能正開啟戰(zhàn)略金屬需求新周期，替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為新的需求引擎。

此外，今年2月中旬，國家發(fā)展改革委關(guān)于《中華人民共和國國家儲備安全法（草案，征求意見稿）》結(jié)束公開征求意見。隨著國家儲備相關(guān)法律法規(guī)體系完善與草案推出，戰(zhàn)略性資源與關(guān)鍵物資的國家儲備制度正在加速構(gòu)建。

而短期看，小金屬供應緊缺的現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)。現(xiàn)貨市場信息顯示，稀土、鎢、鋰等多個稀有金屬核心品種春節(jié)后現(xiàn)貨市場供需趨緊，價格整體攀升。

雖然支撐邏輯依然堅挺，但落到相關(guān)小金屬概念股，短期仍需注意一定風險。

景川指出，當前小金屬板塊面臨“三高”風險：估值高位風險，成本傳導斷裂風險，以及政策與流動性風險。

首先，股價的短期狂飆，帶來了明顯的估值泡沫。截至目前，申萬小金屬指數(shù)市盈率（PE-TTM）達77.5倍，處于歷史74.9%分位。部分個股如翔鷺鎢業(yè)年內(nèi)漲幅187%，供給緊張的利好，已經(jīng)基本“透支”在當前的股價里了。

基于此，多家上市公司密集發(fā)布風險提示。近期，中鎢高新、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)等鎢產(chǎn)業(yè)鏈公司先后公告，提示鎢價波動、成本傳導不暢、下游需求存在不確定性等風險。同時提醒公司基本面未發(fā)生重大變化，提示投資者警惕二級市場波動風險。

同時，在小金屬價格狂飆的情況下，下游企業(yè)正面臨明顯的成本壓力。特鋼與鈦合金龍頭天工國際已上調(diào)鋼材價格，金屬新材料領(lǐng)域高端制造企業(yè)新銳股份也表示現(xiàn)有售價難以覆蓋原材料漲幅。

若下游需求復蘇不及預期、漲價傳導不暢，會壓縮加工企業(yè)利潤，并抑制部分邊際需求，對上游小金屬行業(yè)形成短期利空。

政策與流動性方面，景川提示，美聯(lián)儲降息預期波動可能壓制大宗商品估值，出口管制調(diào)整或海外重建供應鏈，也可能削弱小金屬的溢價邏輯。