反彈了，但大A真正的變量是？

（妙投根據公開信息整理）

出品 | 妙投APP

作者 | 丁萍 段明珠

編輯 | 丁萍

頭圖 | 視覺中國

連續下跌后，3月5日大A終于給了個反彈。

但這是受中東沖突緩解預期的提振，且反彈非常弱，指數層面來看遠未能反包前兩日跌幅。

收盤后，各種美伊相關小作文層次不窮。而國內適逢兩會召開，政策文件也紛至沓來。

該如何抓住關鍵核心？

沖突風險未完全消除

中東沖突有望緩解？

據福克斯新聞報道，美國能源部長賴特表示，在適當時機，美國海軍將護送船只安全通過霍爾木茲海峽；財政部長貝森特也表示，白宮將出臺一系列措施，保障波斯灣石油運輸安全。

但從今天盤面的走勢可以看出，現在市場情緒的緩解還是停留在預期層面，實際沖突風險尚未完全消化。

只有沖突在短時間內快速結束，市場對供應風險的恐慌迅才會完全消退，風險偏好才能真正恢復。

但這種情形發生的概率不大，因為伊朗短期內不太可能完全順從。3月4日，伊朗宣稱已做好“長期戰爭”準備，拒絕談判，這進一步表明沖突短期內難以徹底解決。

如果中東沖突升級，多國深度卷入，霍爾木茲海峽封鎖或大面積破壞，全球能源供應緊張預期將大幅強化，推動油價上行。隨之而來的再通脹預期會影響全球宏觀經濟和金融市場：

一是高通脹預期延緩美聯儲降息節奏，目前年內第二次降息概率下調至約50%； 二是高油價通過成本傳導抑制下游需求，拖累工業復蘇節奏，尤其是對化工、運輸和制造等高能源消耗行業。

這一系列因素最終會形成典型的傳導鏈條：能源供應趨緊 → 通脹上升 → 貨幣政策收緊 → 經濟下行壓力增加。

雖然全面戰爭可能帶來嚴重的市場與經濟沖擊，但該情形發生的概率較低。

早在3月2日，特朗普就提出“四個星期”作戰窗口，其實也在一定程度上表明，美方更傾向于通過階段性軍事打擊實現戰略施壓，而非陷入長期戰爭。

雖然后來美國國防部長稱美伊沖突或持續八周甚至更長，但是從美國角度來看，這場戰爭更傾向于速戰速決。一是特朗普要安撫選民，這是一場有限目標的軍事行動，否則高通脹壓力會進一步影響民生；二是要避免油價失控，影響美聯儲貨幣政策的走向。

事實上，美伊雙方都傾向于有限沖突以施壓而不升級至全面戰爭，同時不愿完全封鎖霍爾木茲海峽。3月4日，美國政治層面也作出表態：參議院以47票贊成、52票反對，否決了一項要求停止對伊空襲并規定軍事行動需經國會授權的兩黨決議，多數議員實際上支持特朗普政府的對伊軍事行動。

所以最有可能發生的情形是，此次沖突持續數周甚至數月，伊朗利用霍爾木茲海峽作為戰略籌碼，但不會長期封鎖。

在這期間，資本市場將出現明顯的分化：

市場風險偏好難以完全修復，全球風險資產整體承壓，但板塊分化明顯——軍工股和能源股受益，而對利率敏感或依賴債務融資的高估值板塊（如科技）、房地產和部分金融服務業則會承壓； 受避險需求和美聯儲貨幣政策預期支撐，美元指數會走強，但只是階段性的；美債收益率可能繼續上行，美債價格承壓； 原油更有可能高位震蕩，因受供給彈性約束，難以形成單邊暴漲行情，但階段性風險溢價仍存在；黃金避險屬性更突出，表現會強于其他金屬。

但需要注意，市場往往是“買預期、賣事實”，如果沒有先手切勿盲目追高。

兩會暗藏的投資機會

最近市場走勢更多被美伊戰爭及相關信息牽著鼻子走，原本重要的兩會節點對大A的影響相對淡化，但眾所周知，兩會將在更長時間范圍內影響大A走勢。

提取目前對投資者來說兩會比較重要的信息。

增長目標。GDP增長目標由前三年的“5%左右”調整為“4.5%-5%”，更加注重經濟發展質量。

其實在更早結束的地方兩會上，全國31個省級行政區中，超一半的GDP增長目標下調，如廣東省正好將設定了4.5%-5%的目標區間。

當目標不再激進，相關政策相較去年也更穩健溫和。比如赤字率仍是4%，維持在歷史高位；其中中央占比近90%，中央加杠桿以減輕地方負擔；一般公共預算支出規模首次突破30萬億；超長期特別國債等規模基本沒有變化，但用于以舊換新的超長期特別國債減少500億元，不過也配套安排了1000億元用于財政貨幣協同擴內需（貸款貼息等）。

加上雖然繼續實施適度寬松的貨幣政策，但不再強調“適時降準降息”，而是提出“靈活高效運用多種政策工具”，意味著短期大幅寬松的概率降低。

由此可見，今年宏觀層面投入資金總量不會有太大變化，繼續推進結構性投入，帶來的投資機會也會是結構性的。

指標 2025年 2026年 變化 政策含義 GDP增速目標 5%左右 4.5%-5%（區間目標） 首次設定區間，中樞下移 增強政策靈活性，更注重發展質量 赤字率 4%左右 4%左右 持平 財政力度未加碼，但赤字規模增2300億 CPI目標 2%左右 2%左右 持平 低通脹目標延續 超長期特別國債 1.3萬億元 1.3萬億元 持平 兩重兩新力度不變，結構優化 以舊換新資金 3000億元 2500億元 -500億元 補貼退坡，從量的刺激轉向質效提升

從花錢角度來看，CPI維持2%左右，堅持內需主導。這從一般公共預算支出各項的支出增速也能得到佐證，比如節能環保、國防支出、社會保障、衛生健康預計在2026年會排在前列。這樣做的目的當然是保障民生，從而提高居民消費率。

這種結構上的調整是為了讓有限的財政資金發揮出更大的政策效果。

上面提到的內需相關的補貼微降，但擴內需核心轉向“增收、豐富供給”，尤其是服務消費和場景消費。那些能讓消費者花小錢得到優質情緒和體驗的，可能醞釀新的投資機會，如文旅、康養等等。

必須重視的還有科技。集成電路、航空航天、生物醫藥、低空經濟等被明確為新興支柱產業，未來能源、量子科技、具身智能、腦機接口、6G等被納入未來產業布局。

雖然今年全球范圍內對AI的質疑聲越來越多，但依然是全年的景氣主線。而當下外圍正在交易的HALO模式（重資產、低淘汰率資產）也適用于中國。相關的能源、材料、工業等具有戰略價值的賽道和標的也有望迎來價值重估。

最后從往年兩會前后大A走勢來看，會前和會后上漲概率相對較大，今年由于外部原因導致會前大幅回調。

具體題材上，當年兩會的政策新詞通常能成為接下來一年的最強主線，比如“十四五”開局年2021年，碳達峰、碳中和帶來新能源產業鏈的爆發；今年是“十五五”開局年，科技產業革命、擴內需等都可能有投資機會，還需持續關注。

短期來看，資本市場仍會受到地緣沖突的擾動，我們目前應該重點關注霍爾木茲海峽通行狀況、伊朗的戰略行為以及美方作戰窗口的執行情況。但A股的牛市趨勢并未改變，政策目標尚未完全落實，兩會也在陸續發布相關信息。

最終，盡管道路可能曲折，但大方向不變。

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進入3月，市場被兩大變量同時牽引，一邊是中東戰火重燃，美伊沖突升級，地緣風險籠罩全球資產；另一邊是兩會召開在即，政策定調，為全年經濟走向錨定基調。 面對如此復雜的局面，你可能正在困惑： 沖突對國內市場的傳導路徑是什么？哪些板塊真正受益？ 兩會政策是否超預期？消費、科技的機會究竟在哪兒？ 兩個變量相互影響，我的持倉該怎么調整？ 為此我們啟動了第2期《妙投波動判斷場》，本期重點會在雙重變量的交織中，為大家找到全年的判斷錨點。點擊下方圖片即可了解閉門會詳情并報名。

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