近視手術后的年輕人又撐起新產業，眼科龍頭集體跨界押注昔日“最慘”骨科賽道 ｜ 跨界之問

本報（chinatimes.net.cn）記者王瑜 于娜 北京報道

做完近視眼手術的年輕人在運動場上盡情揮灑汗水，他們或許不曾想到，一次急停、一次碰撞，受傷的半月板正撐起下一個隱秘而龐大的賽道——骨科運動醫學。

網絡段子照進產業現實。

A 股眼科龍頭愛博醫療拋出重磅并購，以 6.83 億元高溢價收購運動醫學頭部企業德美醫療；昊海生科亦同步布局骨科賽道。在集采沖擊下，兩大眼科龍頭相繼 “跨界” 突圍。

一邊是眼科主業增長失速、利潤承壓，一邊是歷經政策出清的骨科與運動醫學賽道迎來困境反轉。這場跨界遷徙的背后，是高值耗材行業格局的重塑，也是企業在生存壓力下尋找第二增長曲線的必然選擇。

增長神話落幕后押注骨科

成立于2010年的愛博醫療，曾是A股醫療器械領域的“明星企業”，憑借人工晶狀體、OK鏡兩大核心產品，凈利潤增速曾高達77%，成為國產眼科耗材替代的標桿企業。2020年上市以來，公司股價一度飆升超200元/股，市值突破500億元。

但這一增長神話在2025年落幕。2025年，公司預計營收14.83億元，同比僅增長5.15%，增速首次跌至個位數，歸母凈利潤2.65億元，同比大降31.67%，這也是公司上市以來首次出現凈利潤負增長。

業績失速的核心原因，是人工晶狀體和OK鏡兩大主業同時遭遇瓶頸。作為愛博醫療的“基本盤”，人工晶狀體業務長期占據公司營收的半壁江山，也是國產替代的核心領域。但2024年集采落地后，產品價格大幅下調，利潤空間被嚴重擠壓。

數據顯示，2023年第四批高值醫用耗材國家集采中，人工晶體類耗材中選產品平均降價60%。需求量最大的愛博醫療的非散光單焦點晶體產品，價格從2400元/個降至800余元/個。集采落地后，2025年，愛博醫療人工晶體收入同比增長僅1.46%。

公司另一核心產品OK鏡面臨賽道內卷困境。隨著多家企業OK鏡產品獲批，市場競爭日趨激烈，價格戰頻發，疊加青少年近視防控市場增速放緩，愛博醫療OK鏡業務增速回落至4.38%，遠低于此前70%以上的增速。

主業乏力，愛博醫療亟需尋找第二增長曲線，公司將目光投向了骨科及運動醫學賽道，德美醫療成為其跨界的核心標的。德美醫療是國內運動醫學領域的頭部企業，產品覆蓋運動醫學植入物、手術工具、康復設備等，已入選第四批國家高值耗材集采A組，2025年實現凈利潤約2360萬元。

值得注意的是，此次收購的溢價率高達343.29%，遠超行業平均水平，且公司需支付6.83億元現金，對其現金流形成一定壓力。《華夏時報》記者就公司如何平衡并購貸款帶來的有息負債及5億元商譽聯系愛博醫療董秘辦，截至發稿未收到回復。

愛博醫療在公告中表示，收購德美醫療是公司拓展高值耗材領域的重要戰略布局，能夠實現從眼科到運動醫學的跨界延伸，共享研發、注冊、醫院渠道等資源，對沖主業承壓風險。

愛博醫療的跨界并非個例，在集采的持續沖擊下，昊海生科作為醫美+眼科雙龍頭，也遭遇主業承壓的困境。2025年，公司營業收入24.73億元，同比減少8.33%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2.51億元，同比減少40.30%，其中人工晶狀體業務受集采降價和國產替代雙重擠壓，量價齊跌。

昊海生科于2025年12月出手，以3835.15萬元收購江西瑞濟生物19.8%股權，并獲得其生物羊膜產品國內獨家經銷權，切入骨科再生修復賽道。公開資料顯示，瑞濟生物系昊海生科實控人投資的產業。

另外，已經陷入虧損的外科吻合器龍頭東星醫療于2025年9月披露，擬以現金收購武漢醫佳寶90%股權，切入骨科生物材料領域。

為什么是骨科？和君咨詢高級咨詢師史天一向《華夏時報》記者表示，眼科收購骨科企業，雖是跨界但并非“隔山”，兩個賽道可以尋求在生物醫用材料技術上的共通性，實現研發協同。

“最慘”骨科成避風港

一度被喻為“最慘”的骨科賽道，如今成為香餑餑。最直觀的表現是骨科龍頭迎來業績大爆發。三友醫療預計2025年歸母凈利潤同比增長451.85%；春立醫療同比增長117.72%；大博醫療同比增長62.55%—70.96%，2024年增長505.16%，直追集采前水平。

“最慘”是因為骨科屬于早期國家集采項目，彼時價格平均降幅超80%，行業進入深度調整期。

3年后，骨科迎來困境反轉。產品價格大幅下降導致長期被抑制的臨床需求集中釋放，手術量爆發。數據顯示，人工關節集采落地后，相關手術量同比增長超20%，2024 年關節置換手術量達 244 萬臺，同比增長 22%。行業從 “價跌量增” 轉向 “量利齊升”。

史天一指出，骨科集采政策邊際緩和，價格體系企穩，行業“最壞時刻”已過；剛性需求與國產替代空間依然廣闊。眼科龍頭在主業增長承壓下，正是看中了骨科這種“困境反轉”的確定性和長坡厚雪的市場價值。

集采徹底改寫了高值耗材行業的競爭邏輯，單一賽道的“單品冠軍”已難以抵御行業風險，平臺化布局成為必然趨勢。骨科及運動醫學賽道憑借剛需、穩定、高增長的特點，成為眾多承壓企業的首選突圍方向。史天一指出，眼科跨界骨科及運動醫學，需要直面渠道壁壘，雙方臨床科室和醫生群體截然不同，銷售渠道難以直接復用，跨界企業必須尊重骨科專業的學術推廣體系，進行深度整合而非簡單嫁接。

這場跨界遷徙的背后，是高值耗材行業格局的重塑，也是企業在生存壓力下的必然選擇。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬