賣刺繡機(jī)年入 10 億，信勝科技將IPO募資轉(zhuǎn)借姨夫參股公司遭問詢

稱子公司實(shí)施募投項(xiàng)目具有合理性。

作者｜卓瑪

編輯｜劉欽文

只需要輸入設(shè)計(jì)圖案和換色程序，電腦刺繡機(jī)就能自動(dòng)完成多色刺繡，在棉、麻、化纖等不同面料上繡出各種繁復(fù)靚麗的花型圖案，時(shí)裝、內(nèi)衣、窗簾、床罩、飾品、工藝品的裝飾繡由此躍然“布”上。

浙江信勝科技股份有限公司（下稱“信勝科技”，874573.BJ）就是一家主營電腦刺繡機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，旗下?lián)碛小癝INSIM”品牌。1月16日，信勝科技在北交所進(jìn)行上會(huì)審核，但被暫緩審議，成為北交所2026年首家被暫緩審議的公司。在對(duì)北交所《意見函》中涉及的問題進(jìn)行回復(fù)并更新《招股書》后，3月12日，信勝科技將再次上會(huì)。

《招股書》顯示，信勝科技此次IPO所募資金將用于年產(chǎn)1.1萬臺(tái)（套）刺繡機(jī)機(jī)架建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)33萬套刺繡機(jī)零部件建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，募投項(xiàng)目中的年產(chǎn)1.1萬臺(tái)（套）刺繡機(jī)機(jī)架建設(shè)項(xiàng)目和年產(chǎn)33萬套刺繡機(jī)零部件建設(shè)項(xiàng)目，將由信勝科技出借募集資金給兩家控股子公司的方式實(shí)施，其必要性、合理性，以及如何在這過程中保護(hù)公司及中小投資者的利益，是前次上會(huì)北交所問詢的重點(diǎn)問題。

圖源：公司官網(wǎng)

01

賣電腦刺繡機(jī)年入10億，

研發(fā)投入低于同行

根據(jù)刺繡工藝，信勝科技的產(chǎn)品可分為平繡機(jī)和特種機(jī)兩大類。

其中，平繡機(jī)根據(jù)應(yīng)用場景，可進(jìn)一步細(xì)分為服裝機(jī)、花邊機(jī)、家紡機(jī)、成衣帽繡機(jī)等，可滿足生產(chǎn)加工服裝、窗簾、床單、鞋帽、玩具時(shí)的各類刺繡需求。而特種機(jī)根據(jù)實(shí)現(xiàn)功能不同，可分為混合機(jī)、燙片機(jī)、毛巾機(jī)等，可實(shí)現(xiàn)平繡、盤帶繡、繩繡等混合工藝，以及燙片、毛巾繡等特殊工藝。

圖源《招股書》

目前，信勝科技的收入主要來自平繡機(jī)中的服裝機(jī)和花邊機(jī)這兩大產(chǎn)品，二者合計(jì)貢獻(xiàn)的收入約占公司主營業(yè)務(wù)收入的90%左右。

圖源：《招股書》

在多種產(chǎn)品的加持下，2022年—2024年及2025年上半年（下稱“各期”），信勝科技分別實(shí)現(xiàn)營收6億元、7.04億元、10.3億元和6.55億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元、0.59億元、1.2億元和0.88億元，公司將業(yè)績的穩(wěn)定增長歸結(jié)為紡織服裝制造業(yè)景氣度改善，行業(yè)發(fā)展環(huán)境良好，電腦刺繡機(jī)主要市場發(fā)展趨勢(shì)良好，以及公司產(chǎn)品更新迭代等多種原因。

信勝科技在《招股書》中還發(fā)布了2025年業(yè)績表現(xiàn)和2026年一季度業(yè)績預(yù)告。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收14.81億元，歸母凈利潤2.23億元。預(yù)計(jì)2026年一季度實(shí)現(xiàn)營收3億元—4億元，同比增長8.88%—45.17%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元—0.62億元，同比增長28.02%—88.98%。

中國縫制機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以2024年的營收計(jì)算，信勝科技在我國電腦刺繡機(jī)行業(yè)的市占率約為13%。

盡管信勝科技擁有國內(nèi)領(lǐng)先的電腦刺繡機(jī)制造技術(shù)和行業(yè)地位，但近年來，公司研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下滑，各期研發(fā)費(fèi)用分別為2345.34萬元、2554.87萬元、3240.46萬元和1817.27萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為3.91%、3.63%、3.15%和2.77%，呈逐年下行態(tài)勢(shì)。而同期可比公司均值分別為4.19%、5.51%、5.07%和5.34%。

對(duì)此，信勝科技稱，公司通過高效的管理和技術(shù)創(chuàng)新保持競爭優(yōu)勢(shì)，研發(fā)費(fèi)用率略低于平均值。

截至2025年6月末，信勝科技有研發(fā)人員46人，僅占員工總數(shù)的4.57%，同樣低于可比公司截至2024年末8.25%—18%的人員占比。

圖源：《招股書》

02

印度和巴基斯坦銷售占比40%，

銷售真實(shí)性和可持續(xù)性被問詢

在近年來業(yè)績穩(wěn)定增長背后，信勝科技超過一半的收入來源于境外，2022年—2024年及2025年上半年，公司境外銷售收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的53.82%、49.71%、53.22%和53.37%。

值得注意的是，信勝科技的外銷客戶主要在印度、巴基斯坦等國家，因此公司經(jīng)營業(yè)績的可持續(xù)性也就成了北交所關(guān)注的重點(diǎn)問題。

圖源：《招股書》

事實(shí)上，印度和巴基斯坦均為全球主要的服裝和紡織品生產(chǎn)國，2022年—2024年，印度均為我國電腦刺繡機(jī)的第一大出口國，同期巴基斯坦分別為我國電腦刺繡機(jī)的第二大、第三大和第二大出口國。

《招股書》顯示，信勝科技各期分別對(duì)LIBERTY、ALLIANCE等主要印度客戶實(shí)現(xiàn)銷售額1.17億元、1.55億元、2.38億元和1.56億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的20.47%、23.31%、24%和24.43%；分別對(duì)M.RAMZAN及其關(guān)聯(lián)方等巴基斯坦客戶實(shí)現(xiàn)銷售額0.9億元、0.51億元、1.61億元和0.86億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的15.73%、7.64%、16.22%和13.44%；對(duì)這兩國實(shí)現(xiàn)的銷售額約占主營業(yè)務(wù)收入的40%左右。

其中，對(duì)于2023年來自巴基斯坦客戶收入的顯著減少，信勝科技表示，2022年第三季度至2023年第二季度，巴基斯坦外匯儲(chǔ)備不足，缺少美元用于支付進(jìn)口訂單，公司因此來自M.RAMZAN及其關(guān)聯(lián)方的訂單量顯著下滑。不過自2023年下半年起，上述問題得到一定程度緩解，信勝科技在巴基斯坦市場的業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，并在2024年進(jìn)入需求旺季。

《回復(fù)函》顯示，截至2025年上半年末，信勝科技在印度和巴基斯坦的訂單量分別為543臺(tái)和489臺(tái)，訂單金額分別為1.05億元和0.87億元。不過信勝科技表示，若未來主要外銷客戶所在國家的外匯儲(chǔ)備或地緣政治沖突等問題再次發(fā)生且無法有效緩解，公司可能面臨部分外銷訂單流失的風(fēng)險(xiǎn)。

圖源：罐頭圖庫

此外，境外經(jīng)營業(yè)績的真實(shí)性也是信勝科技前次上會(huì)時(shí)北交所關(guān)注的重點(diǎn)問題。

《招股書》及《回復(fù)函》顯示，信勝科技存在第三方回款的情況，第三方回款額各期分別占營收的23.78%、15.15%、15.28%和13.28%。其中，具有跨境外匯支付能力的第三方付款額分別占各期營收的6.12%、8.28%、6.57%和4.83%。

根據(jù)商務(wù)部的有關(guān)文件，對(duì)處于外匯管制/限制地區(qū)，且需要通過第三方付款機(jī)構(gòu)代為支付貨款的客戶，通常需要委托當(dāng)?shù)氐耐鈪R兌換機(jī)構(gòu)獲取外匯，并由機(jī)構(gòu)安排支付貨款。

信勝科技存在跨境第三方付款情況的主要是在巴基斯坦、摩洛哥、埃及、阿富汗等國家/地區(qū)的客戶，根據(jù)國家不同，資金代理通常會(huì)收取付款額的0.5%—4%作為業(yè)務(wù)費(fèi)，這筆費(fèi)用由客戶承擔(dān)。

圖源：《回復(fù)函》

信勝科技表示，因這些地方實(shí)行不同程度的外匯管制/限制，存在資金結(jié)算不便利、額度限制、周期長等問題，客戶通過第三方跨境付款是基于其長期形成的外貿(mào)交易習(xí)慣、自身外匯管理和支付的需要，符合當(dāng)?shù)厣虡I(yè)慣例和支付實(shí)踐，具有合理性。

不過信勝科技稱，2025年該類跨境第三方回款額在營收中的占比已降至3.61%，且公司未來將通過要求客戶自行尋找進(jìn)出口貿(mào)易商合作并直接付款，以及加強(qiáng)內(nèi)控管理等措施進(jìn)一步降低占比，計(jì)劃自2026年起占比不超過3%。

03

公司實(shí)控人夫婦合計(jì)控股99.05%，

親屬持股公司實(shí)施募投項(xiàng)目被問詢

作為一家專業(yè)從事電腦刺繡機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，信勝科技實(shí)控人王海江有著多年縫制機(jī)械行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

《招股書》顯示，王海江生于1978年3月，本科學(xué)歷。1995年7月，年僅17歲的王海江進(jìn)入諸暨市縫制設(shè)備廠任銷售員，在這里一干就是6年。2002年4月，積累了多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的王海江決定自主創(chuàng)業(yè)，成立了諸暨市信勝電腦刺繡機(jī)廠，由此開啟了“信勝牌”電腦刺繡機(jī)的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

截至目前，王海江和姚曉艷夫婦直接持有信勝科技46.67%的股份，并通過信勝控股和海創(chuàng)投資合計(jì)控股52.38%，合計(jì)控制99.05%的股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，夫婦二人是共同實(shí)控人。

圖源：《招股書》

值得注意的是，在IPO前，信勝科技在2021年—2023年均進(jìn)行了分紅，分別分紅2100萬元、2100萬元和3150萬元，合計(jì)分紅7350萬元。而以上述持股比例來看，絕大部分分紅進(jìn)入了實(shí)控人夫婦的腰包。

除了夫妻高度控股，王海江和姚曉艷夫婦還為自身和公司高管的共計(jì)13名親屬在公司和控股子公司提供工作，其中9人為夫婦二人的親屬，另外4人為高管的親屬。

圖源：《招股書》

比如王海江的兩個(gè)表弟和一個(gè)表哥分別在信勝科技任銷售經(jīng)理、信息主管和行政專員，姚曉艷的堂弟和表弟分別在信勝科技任生產(chǎn)組員和銷售員。此外，信勝科技董事蔡潔鐘配偶的表哥在信勝科技任技術(shù)員，公司工藝部經(jīng)理兼生產(chǎn)部經(jīng)理?xiàng)罱鹂耐馍⑴渑家约芭渑嫉慕憬悖?/strong>也分別在信勝科技任生產(chǎn)組員和生產(chǎn)組長。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，家族企業(yè)可能更傾向于任用家族成員，而忽視外部人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，這可能導(dǎo)致公司缺乏創(chuàng)新能力和競爭力，從而影響公司的長期發(fā)展。

不只是提供工作崗位，信勝科技此次IPO還通過募投項(xiàng)目惠及了實(shí)控人親屬和公司高管，北交所在前次上會(huì)時(shí)也對(duì)此進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

《招股書》顯示，信勝科技本次IPO募投項(xiàng)目中的“年產(chǎn)1.1萬臺(tái)（套）刺繡機(jī)機(jī)架建設(shè)項(xiàng)目”和“年產(chǎn)33萬套刺繡機(jī)零部件建設(shè)項(xiàng)目”將分別由控股子公司信勝機(jī)械和信順精密作為實(shí)施主體，信勝科技分別持有這兩家公司69.18%和70%的股權(quán)。

《回復(fù)函》顯示，信勝機(jī)械的少數(shù)股東分別為李建成和融灣投資，分別持股20%和10.82%。其中，融灣投資目前由王海江的姨父和姨母——陳波和徐彩方夫婦合計(jì)持有100%的出資份額，陳波目前任信勝機(jī)械的董事并負(fù)責(zé)公司的綜合事務(wù)管理。而李建成是王海江于2024年12月引入的職業(yè)經(jīng)理人，目前是信勝科技持股0.95%的第五大股東，并任信勝科技董事和信勝機(jī)械總經(jīng)理。

圖源：《回復(fù)函》

至于信順精密，其少數(shù)股東是持股30%的順達(dá)機(jī)械。順達(dá)機(jī)械由李益順和陳益芬夫婦創(chuàng)立于2002年，2023年1月，為了進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，信勝科技和順達(dá)機(jī)械合資設(shè)立了同樣主營電腦刺繡機(jī)零部件精加工的信順精密，不過李益順和陳益芬夫婦與信勝科技和王海江不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

圖源：《回復(fù)函》

對(duì)于北交所關(guān)于子公司作為募投項(xiàng)目實(shí)施主體合理性的問詢，信勝科技在《回復(fù)函》中表示，信勝機(jī)械主營電腦刺繡機(jī)機(jī)架的生產(chǎn)與銷售，信順精密主營電腦刺繡機(jī)零部件精加工，擁有成熟的生產(chǎn)和管理團(tuán)隊(duì)，以及較為豐富的項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，上述募投項(xiàng)目所需主要生產(chǎn)設(shè)備主要由兩家子公司所有，公司長期進(jìn)行電腦刺繡機(jī)的部裝、總裝及整機(jī)調(diào)試等工序，無相關(guān)資產(chǎn)，母子公司之間分工不同，由子公司作為募投項(xiàng)目的實(shí)施主體具有合理性。

此外，值得注意的是，信勝科技擬通過向兩家子公司提供借款的方式實(shí)施上述募投項(xiàng)目，借款期限為3年，利率為LPR（五年期以上貸款市場報(bào)價(jià)利率）上浮20%并加計(jì)增值稅及附加，兩家子公司需要每月支付借款利息，并在到期后一次性償還本金。

對(duì)于北交所關(guān)于原因的問詢，信勝科技回復(fù)表示，主要由于項(xiàng)目投資額較大，但兩家子公司的少數(shù)股東資金實(shí)力有限，無法與公司進(jìn)行同比例增資，如果公司通過增資方式實(shí)施募投項(xiàng)目，將稀釋子公司少數(shù)股東的股權(quán)，影響其經(jīng)營管理積極性。

信勝科技同時(shí)強(qiáng)調(diào)，公司將按照市場化原則向子公司收取借款利息，不存在變相利用募投項(xiàng)目向子公司少數(shù)股東輸送利益的情況。

圖源：罐頭圖庫

此外，北交所還要求信勝科技補(bǔ)充保護(hù)公司及中小投資者利益的相關(guān)措施，公司回復(fù)表示，公司已通過收購部分少數(shù)股東股權(quán)提高了對(duì)控股子公司的控股比例，也已與信勝機(jī)械及信順精密簽訂了《借款協(xié)議》，信勝機(jī)械和信順精密也已建立有效的公司治理機(jī)制，可有效保護(hù)公司及中小投資者利益。

從2002年4月成立諸暨市信勝電腦刺繡機(jī)廠至今，王海江已走過了近24年的創(chuàng)業(yè)發(fā)展路，并惠及了多位親屬和公司高管，如今公司時(shí)隔兩個(gè)月再次站到了北交所的大門前。你看好信勝科技的此次上市嗎？

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