高股息真的依賴于成長性嗎

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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：長線是金11

來源：雪球

有網(wǎng)友說，如果沒有成長性，格力當(dāng)下再高的股息也不夠看。

對(duì)于這一觀點(diǎn)，我的看法是如果選擇高股息策略，意味著敬畏市場(chǎng)，承認(rèn)自己無法預(yù)判所謂的高成長，愿意與成熟的強(qiáng)者站在一起，降低心理預(yù)期，賺確定性的錢，循序漸進(jìn)，不追求暴富，只尋求一張可持續(xù)的長期飯票。

因此，最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)在于企業(yè)立足于行業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)有無被動(dòng)搖，如果發(fā)現(xiàn)競爭優(yōu)勢(shì)有被動(dòng)搖的跡象，最好的選擇就是立刻割肉放棄，比如萬科；若是沒有出現(xiàn)被動(dòng)搖的跡象，那么無論股價(jià)漲跌，繼續(xù)保持耐心，姑且相信它能繼續(xù)沿著原有軌跡不斷前進(jìn)。

為了防止踩雷或者后知后覺，則可以適當(dāng)將持倉進(jìn)行分散，比如持有10只擁有競爭優(yōu)勢(shì)的高股息行業(yè)龍頭，隨著時(shí)間推移，可模仿指數(shù)基金根據(jù)情況變化適度調(diào)倉，疊加逢新必打策略，基本可以做到立于不敗之地。

至于成長性，反而是不太重要的因素，因?yàn)樵谝粋€(gè)不可替代還將長期存在的行業(yè)里，伴隨通貨膨脹和社會(huì)生產(chǎn)力的提高，要想完全不增長，也基本上是件不可能的事情。

就拿格力來說，2014年就有滲透率飽和的說法，市場(chǎng)已經(jīng)開始擔(dān)心其未來的成長空間，給予了很低的估值，并且成為一種常態(tài)。那一年公司的營業(yè)收入為1400.05億、凈利潤141.55億。

從后續(xù)發(fā)展看，這種對(duì)格力成長性的看衰是有道理的，因?yàn)榈?024年，格力的營業(yè)收入也只上升到了1900.38億元，十年累積增長35.73%，折合年化僅為3.1%。

如果考慮到物價(jià)、原材料價(jià)格變化等因素，量的增長幾乎可以忽略不計(jì)。因此，從某種程度上講，我們完全能夠把這種有限增長的主要力量歸結(jié)為通脹。

然而，公司的凈利潤卻從141.55億，上升到了321.85億，累積增長127.36%，折合年化約8.56%，明顯要高于肉眼可及的通脹水平。

為什么會(huì)這樣呢？這其實(shí)就是社會(huì)生產(chǎn)力提高所帶來的效果。

打個(gè)比方，十年前的廣告只能是漫無目的鋪滿各種宣傳渠道，猶如機(jī)關(guān)槍打鳥，到底做了多少無用功，實(shí)在無從得知，而現(xiàn)在的廣告則可以依靠大數(shù)據(jù)，精準(zhǔn)投送到目標(biāo)人群，減少無效投入的同時(shí)，效果可能還更好，經(jīng)濟(jì)效率明顯會(huì)大大提升；

還有十年前的庫存管理，可能需要耗費(fèi)大量的人工和物力，而現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)、AI技術(shù)進(jìn)一步發(fā)達(dá)，很多東西手機(jī)APP就能解決，不但能夠降本，還可以增效。

隨著人類生產(chǎn)力水平的不斷進(jìn)步，類似的情況會(huì)發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)，也就造就了格力的凈利率從2014年的10.35%，提高到17.11%，使得凈利潤增速快于營收增長。

可以預(yù)見，未來隨著更多新技術(shù)的成熟、應(yīng)用，類似的效應(yīng)會(huì)永不停歇，社會(huì)創(chuàng)新一定會(huì)對(duì)龍頭企業(yè)的業(yè)績帶來裨益。

當(dāng)然，這一切必須有一個(gè)前提條件，就是你不能喪失你的市場(chǎng)份額，即行業(yè)領(lǐng)先地位。如果你的市場(chǎng)份額已經(jīng)被美的、小米給搶走了，那么生產(chǎn)力再怎么進(jìn)步也就和你無關(guān)了。

所以，密切關(guān)注企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)是否被動(dòng)搖，才是高股息模式的核心根本。

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