半導(dǎo)體再迎大利空？

特朗普又要出大棒了！

這回倒不是去抓哪個國家的總統(tǒng)，也不是去轟炸哪個國家的核設(shè)施，而是攪動全球AI芯片市場。

據(jù)彭博等媒體最新報道，美國政府官員正在起草一份出口管制草案，考慮要求英偉達(dá)、AMD等公司向“全球幾乎所有目的地”出口AI芯片前，需要先獲得美國批準(zhǔn)。

消息一出，英偉達(dá)、AMD股價盤中就急跳水。

01、殺傷力很大

美國這份新規(guī)，比之前想的更狠。

從“部分國家限制（約40個）”直接升級到“全球許可制”，相當(dāng)于把全球AI產(chǎn)業(yè)鏈的閘門握在手里，簡單講，就是想買算力，先得談條件、做投資。

美國商務(wù)部對外強(qiáng)調(diào)，這不是回到上一屆政府的“AI擴(kuò)散規(guī)則”，而是一種新型的分級審批制：

第一級為1000塊以內(nèi)（如英偉達(dá)GB300 GPU）的小額采購，此類交易將接受相對簡單的審查，并擁有特定的豁免機(jī)會。

第二級為中大型集群部署，買方在申請出口許可證前需經(jīng)過預(yù)先審查。根據(jù)具體情況，買家需接受附加條件，例如全面披露其商業(yè)模式，或允許美國政府實地考察其數(shù)據(jù)中心。

第三級為超大規(guī)模部署，指單家企業(yè)在單一國家擁有超過20萬塊 GB300芯片。此時必須由買方所在國政府介入，美國將要求買方國家做出嚴(yán)格的安全承諾，并對美國AI基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行“匹配”投資。

作為規(guī)模參考，20萬塊GB300等同于英國NScale公司計劃提供給微軟的AI基礎(chǔ)設(shè)施合同總規(guī)模。

實際上，這一草案也可以視為拜登政府的AI擴(kuò)散制度2.0版本。

之所以有這種模式，一方面源于已經(jīng)被驗證過的“中東模式”。

去年11月，美國批準(zhǔn)向阿聯(lián)酋和沙特出口芯片時，達(dá)成了一個安排：

阿聯(lián)酋承諾在國內(nèi)每投資1美元，就對應(yīng)在美國投資1美元。

而最后阿聯(lián)酋承諾在美國的投資金額是一個為期10年、總額高達(dá)1.4萬億美元的龐大框架。

其中，直接與AI相關(guān)的核心承諾包括：

主權(quán)基金的專項投入：阿聯(lián)酋AI投資巨頭MGX承諾，將其管理資本的80%（約 1000億美元）部署在美國，目前已投資于OpenAI、xAI和Anthropic等頭部AI企業(yè)。

數(shù)據(jù)中心能源投資：阿布扎比主權(quán)投資者ADQ與私募股權(quán)公司Energy Capital Partners合作，承諾投資超過250億美元，用于在美國建設(shè)滿足AI數(shù)據(jù)中心巨大能耗需求的發(fā)電和能源基礎(chǔ)設(shè)施。

作為交換，美國則計劃每年批準(zhǔn)向阿聯(lián)酋出口多達(dá)50萬顆英偉達(dá)先進(jìn)AI芯片。

而另一方面，則是特朗普的商人本色。

02、典型的特朗普交易

如果從交易角度看，這個新規(guī)確實帶有非常濃厚的“特朗普交易”底色。

從目前流出的消息和政策細(xì)節(jié)來看，這并不是簡單的基于國家安全的防御，而是一場“算力稅”和“貿(mào)易杠桿”的生意。

這次新規(guī)最狡猾的一點在于，它并沒有像拜登時代那樣簡單地畫紅線，比如禁止賣給哪個國國，而是建立了一個“全球?qū)徟啤薄?/p>

用做生意的口吻來說，那就是“你想要20萬張 GB300？沒問題。但兩個條件：第一，你得保證讓我看著你；第二（最關(guān)鍵的），你得在美國投資同等規(guī)模的AI數(shù)據(jù)中心。”

本質(zhì)上，也可以視為強(qiáng)迫全球資金回流美國，支撐美國的AI基礎(chǔ)設(shè)施，這符合特朗普“讓更多私營部門承擔(dān)投資美國的重任”的原則，當(dāng)然背后也反應(yīng)美國政府債務(wù)過重，能力有限的窘迫。

另外，特朗普一向喜歡將“國家安全”武器化，作為貿(mào)易談判的籌碼。

對盟友（如歐盟、韓國、日本）邏輯是，想要高性能芯片來搞自己的AI？可以，就得在關(guān)稅、軍事支出或者制造業(yè)回流上給我讓步。

這個新規(guī)，就是一個巨大的討價還價籌碼。

對戰(zhàn)略競爭對手（如中國），一方面在 2025 年底批準(zhǔn)了H200的出口（附帶 25% 的關(guān)稅），另一方面又用全球新規(guī)卡住最先進(jìn)的芯片供應(yīng)。

這其實是在通過“關(guān)稅+許可制”雙重收稅，然后還保留了自己的技術(shù)代際優(yōu)勢。

不過，特朗普比起拜登的好處，就在于“可以交易”，當(dāng)然了，前提是你給出的交易加碼他看得上。

那這，又會如何影響中國的AI產(chǎn)業(yè)呢？

03、利好還是利空？

特朗普這種“要價高、可交易”的策略，對中國 AI 產(chǎn)業(yè)的影響絕非簡單的“利空”或“利好”，而是一場極其復(fù)雜的生存壓力測試。

可以從以下三個層面來拆解：

1、國產(chǎn)化與進(jìn)口化拉扯

特朗普放行英偉達(dá) H200 芯片但加收25%費(fèi)用的策略，其核心陽謀是：讓你能買到，但買得很貴，并以此延緩國產(chǎn)替代，他的邏輯就是，如果你能買到好用的H200，自研芯片的緊迫性可能會在部分公司內(nèi)部降低。

然后，通過提供高性能的H200，美國試圖維持中國大廠對美系生態(tài)（CUDA等）的路徑依賴。

但這個如意算盤并不會一帆風(fēng)順，因為根據(jù)2026年初的數(shù)據(jù)，國產(chǎn)芯片（如華為、寒武紀(jì)、壁仞）在推理市場的占有率正以每年35%的速度增長。

特朗普的“要價”越高，可能使得國產(chǎn)替代的“性價比”越快達(dá)到平衡點。

2、模型層的“深度壓縮”革命（DeepSeek模式）

面對昂貴的算力和封鎖，中國 AI 企業(yè)被逼出了一條完全不同的技術(shù)路徑：極致的算法效率。

DeepSeek效應(yīng)，就是用極低的算力成本（訓(xùn)練成本不到600萬美元），實現(xiàn)了媲美美國頂尖模型的性能。

在原發(fā)創(chuàng)新方面，中國可能還落后于美國，但在成本和效率方面，一直都是中國的長處。

最后的結(jié)果，或許是特朗普的敲詐并不能鎖死中國的AI發(fā)展，反而讓中國公司成了全球“高效能AI”的領(lǐng)跑者。

這種“用小算力辦大事”的能力，一旦反向輸出，甚至可能動搖美股AI大廠靠堆算力的商業(yè)模式。

3、資本市場的估值重塑

從利潤表的角度看，若中國科技公司大量采購H200芯片，成本端短期會有陣痛，侵蝕利潤和現(xiàn)金流，但也會帶來另外一個好處。

即，一旦跨過基礎(chǔ)設(shè)施的瓶頸，實際上就進(jìn)入了中國科技公司最為擅長的應(yīng)用領(lǐng)域，在這個領(lǐng)域，美國并沒有領(lǐng)先中國多少“身位”，中國完全有機(jī)會后來居上。

算力瓶頸，也是目前壓制中國AI科技公司最大的一個因素，包括騰訊阿里這類大廠也是如此，估值明顯低過美股同類公司。

如果這個瓶頸得以順利清除，估值修復(fù)首先可以漲一波，帶利潤端釋放后，還可以再漲一波。

因此，短期看，特朗普的芯片大棒可能會有利空沖擊，但長期看，這是一場“以空間換時間”的博弈，倒逼中國公司加快追趕進(jìn)程，從而實現(xiàn)反空為多。

04、結(jié)語

因為百年未有之大變局，關(guān)于AI投資，首先需要考慮宏觀環(huán)境，然后才到中觀的產(chǎn)業(yè)、技術(shù)，最后才是微觀的財務(wù)數(shù)據(jù)。

現(xiàn)在最大的宏觀確定性，就是特朗普想要的是錢和投資回流美國，因此他并不想也不能徹底封鎖中國的AI，否則英偉達(dá)、AMD等芯片廠會丟掉數(shù)百上千億美金的市場。

這對中國來說，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

機(jī)遇當(dāng)然是中國可以利用這個“買得到但很貴”的窗口期，瘋狂補(bǔ)齊國產(chǎn)底座；挑戰(zhàn)就在于，如果又變成依賴美國技術(shù)，不能加快自主化進(jìn)程，最終依然會受制于人。

所以，這點平衡點到底在哪里？

更為現(xiàn)實的問題在于，國產(chǎn)化和進(jìn)口化之間的拉扯，會導(dǎo)致資金面的頻繁切換，例如國產(chǎn)化邏輯強(qiáng)化的時候，資金會涌入國產(chǎn)替代概念板塊，而當(dāng)進(jìn)口化喊得很兇的時候，資金又可能會第一時間拋售，最后導(dǎo)致行情的寬幅震蕩。

而且，這并非什么新鮮事，而是一直在發(fā)生，未來大概率也會持續(xù)。

因此，比較務(wù)實的做法，還是要接受波動性，并順勢做好風(fēng)險、倉位管理和對沖，即便確認(rèn)趨勢，也要避免滿倉、梭哈等做法，因為最好的風(fēng)險控制，從來不是買在最低點，賣在最高點，而是將收益預(yù)期框在自己的能力范圍內(nèi)。（全文完）