全國(guó)政協(xié)委員安庭：重拳整治高頻套利，力保市場(chǎng)公平｜兩會(huì)聲音

安庭

本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者王兆寰 兩會(huì)報(bào)道

程序化交易已成為資本市場(chǎng)重要交易方式，占全市場(chǎng)成交比重持續(xù)提升。2024至2025年，監(jiān)管部門出臺(tái)了一系列程序化交易管理規(guī)定，確立高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)與差異化收費(fèi)原則，有效引導(dǎo)了行業(yè)規(guī)范發(fā)展。

目前，2026全國(guó)兩會(huì)正在如火如荼地進(jìn)行，全國(guó)政協(xié)委員、希肯國(guó)際文化集團(tuán)董事長(zhǎng)安庭在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，程序化交易監(jiān)管存在可完善空間，可以完善異常交易和高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，精準(zhǔn)識(shí)別規(guī)避監(jiān)管行為；引入“非對(duì)稱延時(shí)”機(jī)制，促進(jìn)交易公平性；建立高頻資源占用差異化收費(fèi)，實(shí)現(xiàn)資源與成本匹配。

“要在打擊異常高頻程序化交易的同時(shí)，繼續(xù)鼓勵(lì)真正的金融科技創(chuàng)新，引導(dǎo)量化機(jī)構(gòu)從比拼硬件速度轉(zhuǎn)向比拼價(jià)值發(fā)現(xiàn)，最終服務(wù)于提升資本市場(chǎng)資源配置效率、保護(hù)投資者合法權(quán)益的目標(biāo)。”安庭如是說。

問題不小

對(duì)于程序化交易存在的問題，安庭分析指出，異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)無明確閾值指標(biāo)，投資者看不到交易紅線；高頻交易以關(guān)注單一賬戶為主，對(duì)同一算法尚無明確細(xì)則，機(jī)構(gòu)可通過拆分資金、分散賬戶規(guī)避監(jiān)管。

同時(shí)，具體收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)尚未公布，已公布的階梯性費(fèi)用約束精準(zhǔn)性不夠，機(jī)構(gòu)可通過批量打包、分倉結(jié)算弱化成本傳導(dǎo)，從而規(guī)避階梯性高收費(fèi)。

在安庭看來，機(jī)構(gòu)相對(duì)中小投資者存在明顯技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢(shì)，疊加策略趨同、交易共振等問題，可能加大市場(chǎng)波動(dòng)，影響交易公平。

“高頻交易資源占用與成本補(bǔ)償匹配度不足，大型機(jī)構(gòu)使用交易所托管資源，低延時(shí)硬件與獨(dú)享線路優(yōu)勢(shì)明顯，存在過度占用風(fēng)險(xiǎn)。”安庭如是說。

完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)

安庭建議，可完善異常交易和高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，精準(zhǔn)識(shí)別規(guī)避監(jiān)管行為。首先，可以在細(xì)則中增加異常交易認(rèn)定閾值，并保留交易所的解釋權(quán)。

同時(shí)，高頻交易新增同一算法認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)源自同一算法引擎、共享核心策略模塊或由同一團(tuán)隊(duì)實(shí)際運(yùn)維的操作關(guān)聯(lián)性極高的賬戶，強(qiáng)制合并計(jì)算申報(bào)筆數(shù)，探索運(yùn)用監(jiān)管科技，通過算法特征分析、訂單行為模式識(shí)別等進(jìn)行輔助判定。

“此外，可建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，由交易所定期根據(jù)市場(chǎng)交易模式演變更新認(rèn)定指標(biāo)，確保監(jiān)管的實(shí)時(shí)性和有效性。”安庭如是說。

不僅如此，在安庭看來，還可以設(shè)置指數(shù)級(jí)階梯費(fèi)率，打擊費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁行為。階梯費(fèi)率建議用指數(shù)型增長(zhǎng)，對(duì)無效撤單率超閾值的行為，實(shí)施指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的懲罰性申報(bào)費(fèi)，大幅提高違規(guī)成本。

另外，強(qiáng)化收費(fèi)穿透監(jiān)管，要求券商定期向交易所報(bào)備高頻交易者費(fèi)用繳納明細(xì)，監(jiān)管部門定期開展專項(xiàng)核查，嚴(yán)禁通過批量打包、分倉結(jié)算等方式弱化成本傳導(dǎo)，確保經(jīng)濟(jì)約束精準(zhǔn)作用于違規(guī)主體。

安庭強(qiáng)調(diào)，建立費(fèi)率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，根據(jù)市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)定期優(yōu)化指數(shù)型階梯費(fèi)率閾值，實(shí)現(xiàn)違規(guī)成本與危害程度掛鉤。

對(duì)于促進(jìn)交易公平性，安庭建議，引入“非對(duì)稱延時(shí)”機(jī)制。針對(duì)利用物理速度優(yōu)勢(shì)報(bào)價(jià)延遲套利行為，改革撮合機(jī)制。對(duì)提供“流動(dòng)性提供型申報(bào)”保持零延時(shí)接入，鼓勵(lì)真實(shí)交易；對(duì)消耗流動(dòng)性的“進(jìn)取型成交指令”，強(qiáng)制設(shè)置微秒級(jí)“交易保護(hù)時(shí)間窗”，為普通投資者在突發(fā)行情時(shí)保留必要反應(yīng)窗口。同時(shí)，建議借鑒國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行設(shè)置，先由交易所開展仿真測(cè)試。

最后，建立高頻資源占用差異化收費(fèi)，實(shí)現(xiàn)資源與成本匹配。安庭直言：在現(xiàn)有流量費(fèi)、撤單費(fèi)基礎(chǔ)上，按高頻交易的系統(tǒng)資源占用強(qiáng)度實(shí)行差異化加價(jià)；建立“正向貢獻(xiàn)減免”機(jī)制，對(duì)專注于價(jià)值發(fā)現(xiàn)、提供持續(xù)流動(dòng)性的高頻交易策略，經(jīng)交易所認(rèn)定后可適當(dāng)降低加價(jià)比例，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)回歸合規(guī)經(jīng)營(yíng)與創(chuàng)新本源。

強(qiáng)化券商責(zé)任

完善程序化交易，還要推動(dòng)監(jiān)管機(jī)制建設(shè)。安庭直言：在實(shí)際落地中深化算法識(shí)別、優(yōu)化階梯費(fèi)率的流動(dòng)性影響、實(shí)施隨機(jī)化延遲機(jī)制，并強(qiáng)化券商的“看門人”責(zé)任。

安庭建議，通過引入算法唯一識(shí)別碼、OTR考核指標(biāo)及異常波動(dòng)下的豁免機(jī)制，能更精準(zhǔn)地平衡市場(chǎng)公平與流動(dòng)性安全；可細(xì)化券商前置合規(guī)審查的技術(shù)要求，推動(dòng)監(jiān)管從“盯賬戶”向“盯算法”轉(zhuǎn)變。

同時(shí)，應(yīng)優(yōu)化OTR（訂單成交比）考核并引入隨機(jī)化延遲機(jī)制，以遏制基于確定性速度優(yōu)勢(shì)的搶跑行為。

此外，安庭表示，在政策調(diào)整時(shí)設(shè)置合理過渡期，應(yīng)給予市場(chǎng)主體調(diào)整算法與系統(tǒng)的時(shí)間。建立容錯(cuò)機(jī)制和政策后評(píng)估機(jī)制，要在打擊異常高頻程序化交易的同時(shí)，繼續(xù)鼓勵(lì)真正的金融科技創(chuàng)新，引導(dǎo)量化機(jī)構(gòu)從比拼硬件速度轉(zhuǎn)向比拼價(jià)值發(fā)現(xiàn)，最終服務(wù)于提升資本市場(chǎng)資源配置效率、保護(hù)投資者合法權(quán)益的目標(biāo)。

責(zé)任編輯：麻曉超 主編：夏申茶