宏觀紛爭。。

周末小伙伴討論原油和化工非常多，有一些重要的話題，跟小伙伴一起分享下。

第一個話題：為什么幾年前出現負油價，現在也是中東要庫存滿了，會不會出現油價大跌？？

原油價格的巨大波動，本身是因為供需嚴重失衡造成的。油田的生產有一定的慣性，停和開，都會造成時間損耗，這種生產慣性使得關停和滿產都會過度反應。

目前市場是油還在產，但是運不走，需求還在，但是錯配嚴重。

整個東亞，都是大型進口國，中國、印度、日韓，需求都無法滿足，而進口的線路已經出現問題，陸地倉儲空間已經開始告急，陸地儲罐 + 海上浮倉接近滿存，沒地方放油。

海上浮倉也會進一步擠壓各種運輸需求的報價，這就是為什么周末看到很多運價曝出天價的新聞。

另一邊，2020年的負油價，核心的問題來自于需求，而不是供給。2020年負油價，WTI5月合約一度打到-30美元，當時是遇到了不可抗力，導致全球需求消失，需求端出現了凍結，同時opec還在積極增產搞價格戰，增產疊加需求消失，爆庫之后價格出現了極端不合理的情形。

現在的情形，是海灣堵油，供應端卡死，霍爾木茲海峽封鎖，出口通道斷流 90%，但是需求側依然強勁，亞洲需求旺盛，全球經濟平穩，煉廠和消費端并不弱，區域性的物流癱瘓，在需求支撐下，導致價格出現大幅波動。

庫存這邊，2020年是全球庫存爆表，OECD、美國、中國庫存都滿，無處可存，而現在2026是海灣地區滿庫，全球其他地區庫存低位，彈性空間依然充足。

油價維持在高位的概率遠大于出現極端下跌的概率。

第二個話題：懂王非常關注油價，已經幾次發言了，他究竟能做什么？

能化行業里的一個大佬說，懂王真正能做的是徹底暫停美國原油出口，全力維護國內價格，現在的價格沖擊，對于他的票倉很不利，這是巨大的價格稅，如果想要維護，就必須增加結構性的供給，就是把原先出口的份額，留給國內，平抑價格，其他的他能做的非常有限。

協調中東也沒用，中東的油根本過不去，遠水救不了近火，vlcc就那么多，現在全變成了海上浮倉，從時間上看，不會在短期改變很大。

而且如果真的懂王宣布了這樣的事情，對于全球宏觀來說，意味著很大的沖擊，說明美國徹底束手無策了。

延伸來看，需要關注的就是化工產業鏈的價格傳導是否順暢，如果各個環節的價格可以順暢傳導，那么能化的行情依然很大，但是如果油這端翹起來，化工的價差無法傳導，甚至出現價差縮小，那么這個行情就要小心了。

另外，以色列市場的表現真是有點超預期，盡管有各種負面的地緣政治新聞出現，但以色列股市的表現依舊非常出色，自2023年10月沖突開始以來，以色列股市甚至一度成為了全球表現最好的市場。這次沖突，以色列市場依然不弱，朗子倒是把市場關了，市場可能在交易——伊朗的地區的影響力減弱，以色列在中東地區影響力上升。

第三個話題：化工的延續性究竟如何？

我們本周沒有減化工，之前本身想減的，后來決定只下車油，不下車化工，周五晚上化工品集體飆升，周一估計板塊不會差。

近期化工品輪番上漲，核心要素是朗子相關，大多是伊朗生產和出口的化工品，譬如燃料油、LPG、甲醇、塑料以及LPG和甲醇的直接下游PP等。

但是周五晚上行情擴散，前期上漲幅度相對較小的，與伊朗關系不是太密切的油化工品種，諸如聚酯、苯乙烯和合成膠等集體大漲。

之前沙特最大的煉廠受到伊朗襲擊而停擺，直接影響其化工品的生產。

而亞洲這邊，成品油供應風險不斷上升，包括中國在內的多個亞洲國家的化工裝置開始降負甚至停車。

有國內煉廠為了保證成品油的供應，或進行增油減化。這些操作一方面減少了國內化工品的產量，另一方面增加了國內化工品的需求，對于化工品，是很正面的刺激，化工的行情繼續在車上茍著。

同時，煤化工的吸引力也在提升，按照券商中泰化工測算，布倫特原油突破90美元/桶，油化工成本被動抬升，煤化工替代邏輯顯著強化。布倫特油價60-65美元/桶是煤制烯烴、煤制乙二醇的盈虧平衡線，80美元/桶以上進入強盈利區間，油價每上漲10美元/桶，煤制路線的成本優勢將擴大8%-12%，利潤增厚15%-20%。

周期大佬篤慧有一個新的發言，他說在康波當前階段，除非發生全球性災難，經濟力量和政治影響的分配會成為21世紀上半葉全球競爭舞臺的中心特征，一方面，各國儲備貨幣信用弱化會放大實物商品的價值屬性，另一方面供給端會演變出越來越多實物屬性產出缺口。未來各種爭端加劇是可以遇見的，資源品身處其中，會持續受益。