“縫紉機(jī)”進(jìn)A股，先分掉7億再搞錢(qián)

文 | 李德林

踩著縫紉機(jī)，吃著火鍋唱著歌，就進(jìn)A股了，是不是很羨慕這樣的神仙日子呢？

別誤會(huì)，踩縫紉機(jī)不是坐牢，真有人踩縫紉機(jī)實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由。A股的杰克科技，營(yíng)收超過(guò)60億，上工申貝營(yíng)收超40億。現(xiàn)在浙江信勝科技也想踩著縫紉機(jī)進(jìn)A股。信勝科技的日子比已經(jīng)踩進(jìn)A股的前輩們要逍遙的多，只是信勝科技的大客戶們都分布在印度、巴基斯坦等地區(qū)，上市委的專家們都很是擔(dān)心地緣沖突，他們擔(dān)心未來(lái)踩縫紉機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)高啊。

踩縫紉機(jī)這事兒跟服裝行業(yè)是密切相關(guān)的。2020年整個(gè)服裝行業(yè)下滑超過(guò)8%，2021年復(fù)蘇反彈，到了2023年消費(fèi)場(chǎng)景全面恢復(fù)，2024年的國(guó)潮帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。不過(guò)到了2025年，規(guī)模以上企業(yè)的產(chǎn)量和營(yíng)收同比都開(kāi)始出現(xiàn)下降，盡管零售端溫和正增長(zhǎng)，但整體出現(xiàn)生產(chǎn)收縮、消費(fèi)韌性的結(jié)構(gòu)分化。更重要的是，印度和巴基斯坦還經(jīng)常發(fā)生沖突。

信勝科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是從事電腦刺繡機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，跟杰克科技、上工申貝一樣，都是賣工業(yè)縫紉機(jī)的。這家公司是典型的夫妻店，王海江及姚曉艷夫婦倆合計(jì)控制公司99.05%的股份對(duì)應(yīng)表決權(quán)。信勝科技的營(yíng)收分國(guó)內(nèi)國(guó)際兩塊，其中國(guó)際業(yè)務(wù)超過(guò)50%，只是第一大客戶在印度，第二大在巴基斯坦，兩大客戶貢獻(xiàn)了將近40%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

北交所上市委問(wèn)了信勝科技一個(gè)問(wèn)題：印度、巴基斯坦等境外地區(qū)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性。專家們的問(wèn)題很委婉，其實(shí)大白話就是，現(xiàn)在世界這么亂，印巴的業(yè)務(wù)如果出現(xiàn)問(wèn)題，公司還能發(fā)展嗎？地緣政治問(wèn)題現(xiàn)在是所有出海企業(yè)不得不面臨的一個(gè)問(wèn)題。比如，2025年4月至5月，印度與巴基斯坦就是相互發(fā)射導(dǎo)彈，兩國(guó)還鬧出斷水的鬧劇，地緣沖突不斷。

如果說(shuō)印度是新興市場(chǎng)，未來(lái)潛力巨大，那么周邊的鄰居很鬧騰。巴基斯坦跟印度的沖突停下來(lái)沒(méi)多久，他們就高聲嚷嚷，對(duì)阿富汗已經(jīng)完全失去了耐心，兩國(guó)又開(kāi)始相互發(fā)射炮彈。巴基斯坦沒(méi)有消停，美國(guó)聯(lián)合以色列開(kāi)始對(duì)伊朗動(dòng)手了。打開(kāi)地圖，信勝科技的大客戶們所在的中亞、中東地區(qū)現(xiàn)在很是不安寧，這種地緣沖突的預(yù)期不是老板能給出一個(gè)承諾的。

北交所上市委對(duì)信勝科技在沖突地區(qū)的業(yè)務(wù)持續(xù)性是持懷疑態(tài)度的。除了他們問(wèn)詢公司，需要有一個(gè)書(shū)面的解釋，更重要的是在2026年第5次會(huì)議時(shí)決定暫緩審議。不過(guò)，準(zhǔn)備在2026年第23次會(huì)議上進(jìn)行審議。現(xiàn)在地緣沖突問(wèn)題加劇了，美伊戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始了，沙特聯(lián)合巴基斯坦要制衡伊朗，形成遜尼派鐵三角。信勝科技的問(wèn)題解決了嗎？答案是肯定的，沒(méi)有。

看著信勝科技客戶分布圖：印度、巴基斯坦、阿富汗、伊朗等國(guó)家，上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，他們要求保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)存在具有跨境外匯支付能力的第三方付款情況的全部銷售客戶進(jìn)一步核查，包括但不限于客戶與第三方關(guān)于資金收付、業(yè)務(wù)費(fèi)用等約定及執(zhí)行情況、付款方經(jīng)常變化的原因、相關(guān)客戶年外匯額度及對(duì)發(fā)行人的分配情況，確認(rèn)收入真實(shí)性。

審核一個(gè)縫紉機(jī)的公司上市，如果出現(xiàn)公司業(yè)績(jī)?cè)旒伲绕涫呛Ｍ獾脑旒伲瑢徍说娜耸钦鎿?dān)心自己“踩縫紉機(jī)”啊。信勝科技的那些客戶分布區(qū)域，都實(shí)行不同程度的外匯管制，資金結(jié)算不便利，額度限制、周期長(zhǎng)。信勝科技說(shuō)，第三方付款都是基于長(zhǎng)期形成的外貿(mào)交易習(xí)慣、自身外匯管理和支付的需要，符合當(dāng)?shù)厣虡I(yè)慣例和支付實(shí)踐。公司銷售收入的真實(shí)性沒(méi)問(wèn)題。

看信勝科技財(cái)務(wù)處于高速增長(zhǎng)階段，2020年?duì)I收6億，到2025年中期就超過(guò)6.55億。扣非后的凈利潤(rùn)也從2020年的5016萬(wàn)，飆升到2025年中期的8642萬(wàn)。其中，海外第一大市場(chǎng)的印度，成為主要貢獻(xiàn)的單一客戶，2022年對(duì)印度市場(chǎng)的貢獻(xiàn)占75%以上，到2024年超過(guò)80%，2025年上半年占比超過(guò)78%，只不過(guò)印度大客戶的毛利率低于整體，最高超過(guò)5%。

上市委對(duì)單一大客戶很是擔(dān)憂，他們?cè)诘谝惠唵?wèn)詢的時(shí)候就問(wèn)是否存在毛利率異常的訂單或客戶，相關(guān)成本和毛利率核算是否準(zhǔn)確。信勝科技的回答是沒(méi)問(wèn)題。這搞得上市委就更擔(dān)心了，再次追問(wèn)，要求解釋印度第一大客戶銷售增長(zhǎng)的合理性，并闡述其是否存在其他同類產(chǎn)品供應(yīng)商，是否主要銷售發(fā)行人產(chǎn)品，是否為專門(mén)服務(wù)發(fā)行人設(shè)立。

上市委的審慎，是建立在監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上的。

A股出現(xiàn)過(guò)一種造假模式，那就是公司為了上市，或者為了配合莊家炒股票，他們往往以開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)為幌子，在海外成立殼公司，把產(chǎn)品運(yùn)到海外去，然后再拆成零部件，以第三方公司賣給上市公司，盡管中間有一個(gè)差價(jià)，沒(méi)關(guān)系，可以循環(huán)很多營(yíng)收和所謂的利潤(rùn)出來(lái)，再通過(guò)坐莊炒股票等方法賺錢(qián)，去填補(bǔ)造假環(huán)節(jié)的差額，真正坑的是善良的股民。當(dāng)然，并不是說(shuō)信勝科技存在這種模式。

想踩縫紉機(jī)進(jìn)A股，那就要經(jīng)得住考驗(yàn)。上市委的人為啥那么謹(jǐn)慎呢？除了信勝科技的大量客戶在地緣沖突不斷的地區(qū)，更重要的是，從2022年到2024年，信勝科技派發(fā)了7.35億的股利，王海江兩口子現(xiàn)金分走了7.28億，而募集資金4.49億中，有9000萬(wàn)要弄去補(bǔ)充流動(dòng)資金。上市前突擊分紅，不給股民留個(gè)三瓜兩棗，相反要讓大家掏錢(qián)去補(bǔ)充流動(dòng)性。

無(wú)論是什么縫紉機(jī)，從A股上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，領(lǐng)軍的杰克科技，從2020年至2024年，盈利合計(jì)26.24億，營(yíng)收排名第二的上工申貝，合計(jì)盈利6600多萬(wàn)，中捷資源合計(jì)虧損3.92億。2024年全球工業(yè)縫紉機(jī)市場(chǎng)規(guī)模才34億美金，人工智能時(shí)代，能否為勞動(dòng)密集型的服裝工業(yè)打開(kāi)市場(chǎng)的天花板呢？讓設(shè)備替代人，也許這個(gè)市場(chǎng)還有萬(wàn)億空間。

問(wèn)題來(lái)了，信勝科技大客戶所在的印度、巴基斯坦、伊朗、阿富汗等國(guó)家，尤其是印度大量的新生人口，而其他國(guó)家的人工智能替代需要多長(zhǎng)時(shí)間能夠?qū)崿F(xiàn)？現(xiàn)在，還是祈求地緣沖突早日平息，確保客戶的款項(xiàng)真實(shí)、規(guī)范地流回公司的賬戶吧。不要讓擔(dān)心的問(wèn)題，變成縫紉機(jī)的隱患。面對(duì)縫紉機(jī)企業(yè)進(jìn)A股，也許，老百姓會(huì)說(shuō)，騎驢看唱本，走著瞧吧。