蔚來季度盈利，一臺車凈賺 1.7 克黃金

一年半前，上海黃金期貨交易所金條報價每克約 600 元，同期蔚來差不多每秒虧 666 元——一寸光陰一寸金。到今年 3 月，金條報價來到每克 1148 元，而蔚來也終于季度盈利了：去年最后三個月每秒賺 36 元，放到今天夠買 0.03 克黃金；每臺車凈賺 1952 元，夠買 1.7 克黃金。
盈利靠開源節流。去年四季度蔚來賣了 12.5 萬輛車、同比增長超七成，和其他一些業務帶回 60.74 億元毛利；同期銷售、研發和管理費用消耗大約 55.6 億元，同比減少近 35%。財報顯示，當季總體毛利率 17.5%、運營費用率 16.1%，兩條曲線二十幾個季度以來第一次形成 “金叉”。
· 2025 年四季度，蔚來 Non-GAAP 經營利潤達 12.5 億元；GAAP 經營利潤 8.1 億元；
· 連續兩個季度實現正向自由現金流；2025 年全年正向經營性現金流。
造車新勢力里，蔚來費用管控長期是個另類。在這輪降費行動前的最后一個完整年（2024），蔚來銷售和管理費用花了 157 億元，比理想多 35 億元，是小鵬的兩倍有余。那年蔚來只交付約 22 萬輛車，理想賣了 50 萬輛，小鵬也有約 19 萬輛。換算成單車分攤，蔚來每輛車背著約 7.15 萬元銷管成本，理想和小鵬分別是 2.45 萬元和 3.62 萬元。
2025 年初，蔚來推行 CBU（基本經營單元）機制，把經營活動拆分成互不重疊的最小單元，每個單元必須建立明確的 ROI 指標。后來蔚來給每款車型配備專門的負責戰隊，他們的任務是在銷量、毛利和最終經營結果之間找到最佳平衡點。
去年四季度，蔚來單車分攤的銷售及管理費用降至 2.83 萬元，接近小鵬、理想。此外，得益于新平臺車型大幅提升零部件通用率和復用度，產品端的降本同樣在加速。當季蔚來汽車銷售收入同比增長 80.9%，汽車銷售成本只增長 70.5%。
業績會上，蔚來高層期望將 2026 年銷售與管理費用率控制在 10% 以內，并預計 2026 年一季度總交付量在 8 萬至 8.3 萬輛之間，同比增長 90.1% 至 97.2%。
燃油車時代，一家車企做出一款成功產品，接下來 5-7 年經營壓力都會相對較小。但新能源汽車完全不是這樣，中國市場的競爭激烈、同質化嚴重，電動車產品的生命周期也大幅縮短。蔚來剛剛證明自己可以賺錢，但這個市場不太給人喘息的機會。（圖文丨趙宇 編輯丨龔方毅）