朗信電氣募資額狂砍1.5億：邊分紅邊補流？關聯交易占比高達三成

《港灣商業觀察》施子夫 王璐

3月10日晚，北交所官網顯示，江蘇朗信電氣股份有限公司（以下簡稱，朗信電氣）IPO首發上會獲得通過。這標志著不出意外的話，公司上市進程中的最大難關已經邁過，其距離掛牌之日更近一步。

2025年6月25日，朗信電氣遞表北交所，保薦機構為中信建投證券，在上會之前，公司歷經兩輪問詢。

即便公司此次通過上會，但業績增速放緩與近三成的關聯交易現狀，多少還是令人擔憂。

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業績增速急劇放緩，三成關聯交易

據招股書及天眼查顯示，朗信電氣成立于2009年，主營業務為熱管理系統電驅動零部件產品的研發、生產及銷售，是國內市場份額最大的乘用車熱管理系統電子風扇供應商。

根據高工智能汽車統計數據，公司2024年電子風扇產品在國內乘用車熱管理系統市場份額為20.97%，排名中國第一。

業績層面來看，2022年-2024年及2025年上半年（報告期內），公司營業收入分別為6.68億元、10.31億元、13.01億元和5.95億元，受益于下游新能源汽車銷量的快速增長，公司營業收入快速增加，其中主營業務收入占營業收入的比例分別為97.37%、97.81%、97.80%和97.37%。

同一時期，公司凈利潤分別為4531.10萬元、8123.80萬元、1.16億元和4,434.06萬元，綜合毛利率分別為16.74%、17.73%、18.68%和16.34%。

據悉，2022年至2024年，朗信電氣復合增長率達39.50%。報告期內，公司銷售的電機總成及電子風扇的產品收入占營業收入比例超過90%，是公司的主力產品；來自乘用車市場的收入比例超過90%，是公司產品的主要應用領域。

2025年度，公司實現營業收入14.12億元，較上年同期上漲8.53%；實現凈利潤1.31億元，較上年同期上漲12.75%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1.25億元，較上年同期上漲14.24%。

顯然，從業績增速來看，顯然朗信電氣2025年呈現了放緩態勢。截至2025年12月31日，公司資產總額為17.87億元，較上年末增加26.31%；負債總額為10.10億元，較上年末增加34.16%；所有者權益合計7.77億元，較上年末增加17.37%。

事實上，朗信電氣的業績放緩延續到了2026年。經初步測算，公司2026年1-3月實現營業收入約為2.7億元至2.9億元，同比變動幅度約為-5.46%至1.54%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約為1200.00萬元至1300.00萬元，同比增長幅度約為-4.66%至3.29%；歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤約為1100.00萬元至1200.00萬元，同比增長幅度約為-2.73%至6.11%。

報告期內，公司前五大客戶主要為奇瑞、吉利、一汽集團、比亞迪、銀輪集團、愛斯達克、江蘇嘉和等行業知名企業，主要客戶構成穩定。報告期各期，前五大客戶的營業收入金額合計分別為5.55億元、7.96億元、8.90億元和4.23億元，占營業收入的比例分別為83.08%、77.22%、68.43%和71.02%。

詳細來看，公司對第一大客戶銀輪集團的銷售占比分別為33.36%、30.21%、26.76%和29.42%。實際上，銀輪集團除了是朗信電氣的第一大客戶外，更是公司的控股股東，彼此之間深度的關聯交易引發市場聚焦。

截至招股說明書簽署日，銀輪股份持有公司2154.17萬股，持股比例為40.67%，為公司第一大股東；另通過天臺銀信的一致行動關系，銀輪股份合計對朗信電氣的控制比例為46.01%。徐小敏先生系銀輪股份董事長，徐錚錚先生系徐小敏先生之子，現任銀輪股份副董事長、副總經理。徐小敏先生和徐錚錚先生系銀輪股份實際控制人。

有IPO觀察人士指出，“朗信電氣與控股股東關聯交易近三成，這遠超過多數企業的關聯占比，尤其是沖刺上市企業，這或將引發監管機構以及投資者對于公司真正經營能力的擔憂，包括如此高比例的關聯交易是否合理。”

招股書披露，公司向銀輪集團關聯銷售的產品主要為電機總成、電子風扇以及少量電子水泵、空調鼓風機，2022-2024年占比逐年下降，2025年1-6月占比有所上升，主要系北美新能源車企充電樁和儲能項目業務放量所致。其中，公司向銀輪集團銷售的電機總成產品是專供“北美新能源車企”的前端冷卻模塊產品，具體情況為公司銷售電機總成給銀輪股份子公司上海銀輪和TDI，上海銀輪和TDI負責風扇葉輪、護風圈的注塑加工后，與朗信電氣供應的電機總成組裝為電子風扇，電子風扇進一步與其散熱器產品裝配為前端冷卻模塊并供應給“北美新能源車企”客戶。

朗信電氣表示，公司與銀輪集團關聯銷售的合理性、必要性：自2009年成立以來即從事電子風扇等熱管理系統電驅動零部件的研發、生產和銷售，經過多年發展已成為國內領先的乘用車電子風扇供應商。銀輪股份作為國內領先的汽車熱管理企業，電子風扇、電子水泵是其熱管理模塊的關鍵零部件之一。朗信電氣在2018年被銀輪股份收購前就是其電子風扇供應商，因此朗信電氣向銀輪集團關聯銷售電機總成、電子風扇產品具有合理性、必要性。銀輪集團除向朗信電氣采購電子風扇（含電機總成）外，還向朗信電氣同行公司江蘇超力、日用友捷、浙江永欣等采購風扇產品。

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應收賬款占比47%，募資額狂砍三成

報告期各期末，公司應收賬款余額分別為3.23億元、4.30億元、6.87億元和5.65億元，占營收比重分別為48.34%、41.74%、52.78%和47.50%，賬齡1年以內的應收賬款占比分別為99.81%、99.29%、98.21%和97.51%。

在成本開支方面，研發無疑體現了企業對創新的重視程度。報告期內，公司研發費用分別為2627.89萬元、3548.04萬元、4139.42萬元和2009.90萬元，研發費用率分別為3.93%、3.44%、3.18%和3.38%，同一時間，同行業可比公司研發費用率平均值分別為4.24%、4.08%、4.12%和4.50%。

此次上會稿招股書中，朗信電氣計劃募集資金3.5億元，其中2.5億元用于蕪湖新能源汽車熱管理系統部件項目（一期），1億元用于新能源熱管理系統部件研發生產基地建設項目。

然而，去年6月剛遞表時，公司原計劃募集資金5億元，除了2.5億元的項目不變外，2.1億元用于新能源熱管理系統部件研發生產基地建設項目，且4000萬元用于補流。

也就是說，公司募資額大砍了30%，補流也全砍。一定程度反映了公司在遞表初期募資存在不小“水分”。

與此同時，2024年和2025年公司進行了兩次股利分配，金額分別為2121.17萬元和2383.43萬元。

前述觀察人士指出，“一方面在遞表前持續分紅，另一方面卻寄望于補流，且金額相近，隨后公司又大砍了募資額30%，這反映了公司一開始在募資層面或存在著夸大或不夠仔細測算。可能在遞表后，公司逐漸意識到監管從嚴，繼續相應進行了調整。”

在合股層面，招股書披露，根據2022年9月23日蘇州市生態環境局出具的編號為“蘇環行罰字（2022）82第225號”的《行政處罰決定書》，認定公司配套的廢氣處理設施未建成，車間大門未關閉，產生的含揮發性有機物廢氣未經處理直接無組織排放，對公司作出罰款人民幣4.80萬元的行政處罰決定。（港灣財經出品）