深向科技長興項目投產背后：高增長下的“成長陣痛”

近日，深向科技三電系統智慧工廠在長興經濟技術開發區正式投產。該工廠從奠基到投產僅用一年時間，預計全面達產后，這里生產的電池、電機、電控每年可支撐約5萬臺深向重卡。

然而，在熱鬧的投產儀式背后，幾個問題值得追問：這家成立僅五年的重卡新勢力，財務狀況究竟如何？在競爭日趨激烈的新能源重卡賽道中，它憑什么持續獲得資本青睞？

高增長與高虧損并存

深向科技的財務數據，呈現出典型的“雙高”特征——高增長與高虧損并存。

從收入端看，公司增長勢頭迅猛。招股書顯示，2023年、2024年及2025年上半年，深向科技分別實現收入4.26億元、19.69億元和15.06億元。2024年同比增長362.5%，2025年上半年同比增幅仍達97.6%。這樣的增速在重卡行業中確實亮眼。

收入幾乎全部來自新能源重卡銷售，占比超過99%，零部件銷售不足1%，智能貨運解決方案尚未貢獻實質性收入。

從交付量看，2023年至2025年上半年，公司累計交付約6400臺新能源重卡，其中2023年509輛，2024年3002輛，2025年上半年2873輛。

然而，盈利能力卻始終未能轉正。2022年至2025年上半年，公司累計虧損約17.02億元，其中2022年虧損2.67億元，2023年3.89億元，2024年6.75億元，2025年上半年3.71億元。

虧損的主要原因在于持續的研發高投入，同期研發開支累計超過11億元，2025年上半年就達1.79億元。

值得注意的是，公司毛利正在持續改善。2023年毛利僅182萬元，2024年增至979萬元，2025年上半年已達4414萬元，毛利率從0.4%提升至2.9%。虧損率也在收窄，反映出運營效率和成本結構的逐步優化。

從財務狀況看，深向科技正處于“高投入、高增長、高虧損”階段。這種特征與特斯拉、蔚來等新勢力的早期發展軌跡相似——用短期虧損換取長期壁壘。關鍵在于，規模效應何時釋放，盈利拐點何時到來。

賽道火熱但巨頭環伺

深向科技所處的賽道正在經歷爆發式增長。

數據顯示，2025年1-9月，國內新能源重卡累計銷量達11.96萬輛，已超過2024年全年，同比增幅高達198%。2026年1月，新能源重卡銷量延續高增長態勢，同比增長127%。

但賽道火熱，意味著競爭同樣激烈。按2024年全球新能源重卡銷量計算，深向科技排名第十，市場份額2.7%。

這一數據需要辯證看待：一方面，與傳統巨頭相比體量尚??；另一方面，在“正向設計”這一細分賽道中，公司排名第一。

所謂“正向設計”，是指徹底跳出燃油車框架，從零開始為電動化和智能化重新設計車輛。

這與傳統車企的“油改電”形成鮮明對比，后者雖能快速推出產品，但存在電池容量有限、智能系統集成困難、重心升高等問題。

深向科技首創的電池底盤一體化集成方案，使貨箱容積率較油改電車型提升9.6%，驅動效率也更高。

從市場競爭格局看，新能源重卡已形成清晰分層。2026年1-2月，徐工、重汽、三一穩居前三，合計市場份額超40%，與第四名及以后企業形成明顯“鴻溝”。深向科技作為新勢力代表，在頭部壁壘深化的背景下，面臨不小壓力。

與此同時，行業競爭正向核心零部件延伸。電池、電機、電控占整車成本約60%，此前高度依賴外采。

長興三電智慧工廠的投產，意味著公司將核心零部件掌握在手中——這不僅有望通過技術降本提升毛利，更能減少對外部供應商的依賴，簡化供應鏈。

融資背后的機遇與隱憂

2026年1月，深向科技完成11.77億元Pre-IPO輪融資，創下自動駕駛新能源重卡賽道歷史最大單筆融資紀錄。

本輪融資陣容引人關注：普華資本領投，淡馬錫旗下ABC Impact、欣旺達、長興創強基金、山東國控資本、聯想創投等共同投資。

國資、外資、產業資本齊聚，折射出資本市場對自動駕駛賽道的評判標準變化——從單純“技術崇拜”轉向對“商業閉環能力”的深度確信。

普華資本合伙人楊潔曾對外評價稱：“深向科技在智能駕駛領域構建了目前難以復制的系統化優勢，車輛與智駕技術一體化的研發模式，實現了軟硬件深度協同與數據閉環，不僅保障了智駕系統的高可靠性與安全性，在工程落地與迭代效率上領先行業?！?/p>

然而，客觀分析不能回避企業面臨的現實挑戰。首先，是持續虧損與現金流壓力。17億元累計虧損背后，是研發的高強度投入。若后續銷量不及預期，規模效應無法釋放，虧損周期可能拉長。

其次，深向科技客戶與供應商集中風險。2024年，前五大客戶收入占比50.7%，前五大供應商采購占比高達92.3%，單一最大供應商占比61%。

這種高度集中意味著議價能力有限，若核心供應商斷供或提價，將直接影響生產連續性與成本控制。

此外，深向科技客戶與供應商還有重疊現象。2023年和2024年的第一大客戶，同時也是公司的核心供應商——客戶向深向科技購買電池用于出租，而供應商則向公司供應電池用于重卡生產。公司回應稱，這符合行業慣例，但此類關聯交易仍需審慎關注。

報告期內，公司資產負債率始終高于100%，2024年末達148.83%。貿易及其他應收款從2022年末的3940萬元增長至2025年上半年末的14.15億元。隨著客戶群擴大，信貸風險可能進一步增加。

目前，深向科技選擇了務實漸進的“兩段式”策略：先通過正向定義實現電動化革新，再推動輔助駕駛規模化應用，繼而部署人機共駕編隊模式，最終向單車無人駕駛演進。

這一漸進式路徑，使公司在技術可行性與商業可持續性之間建立起平衡，在商用車自動駕駛領域形成了差異化的發展路線。

未來，能否在重卡賽道彎道超車扭虧為盈，仍需時間驗證。