喜訊：三年來首次走出通縮！房價也將受影響

最新公布的全國物價數(shù)據(jù)，出現(xiàn)了明顯好轉，看似正在加速走出通縮！

2023 年開始，中國進入通縮狀態(tài)，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)（PPI）兩大物價指數(shù)綜合后出現(xiàn)同比負增長。

盡管 GDP 增速能保持在 5%，但很多人在微觀層面感受到經濟偏弱，核心原因就是通縮。

通縮如同陰風陣陣，通脹如同暖風輕吹

如果 GDP 同樣是 5% 的增速，搭配 2% 的通脹，大家的體感應該會比過去兩三年好很多。

自從 2024 年 9 月國家相關部門承認出現(xiàn)通縮，認識到通縮的嚴重性后，出臺了諸多政策，尤其將貨幣目標設定為推動物價合理回升。

2025 年，物價并未實現(xiàn)溫和回升。

而剛結束的兩會政府工作報告中，依舊將 2026 年通脹目標，尤其是 CPI 目標設定為同比增長 2%。

從目前的勢頭來看，若 2026 年能走出通縮、出現(xiàn)輕度通脹，即便 GDP 增速目標設定在 4.5%-5%，這個看似比去年 5% 略降的區(qū)間，哪怕實際只有 4.6%、4.7% 的增速，大家的體感也會比去年稍強。

來看具體數(shù)據(jù)：

去年 10 月至今，代表消費品價格的 CPI 同比持續(xù)正增長。

今年 12 月，CPI 同比增長 0.8%；今年 1 月同比增長 0.2%；今年 2 月同比大增 1.3%。

1 月增速低、2 月增速高，主要是受春節(jié)錯期影響 —— 去年 1 月是春節(jié)月份，今年春節(jié)錯期后，直接導致 CPI 同比增速在這兩個月出現(xiàn)大幅落差。

將今年 1 月和 2 月的 CPI 增速平均后，較去年 1-2 月增長 0.8%，與 12 月增速持平。

0.8% 是月度增速，按此年化計算，增速基本在 1% 左右。

單看消費品價格，我們正穩(wěn)步走出通縮。

再看代表工業(yè)品價格的 PPI：2025 年 8 月以來，PPI 的同比跌幅逐步收窄。

2025 年 8 月，PPI 同比跌幅為 3.6%，到今年 2 月，跌幅已收窄至 0.9%。

按照當前走勢，2026 年 PPI 也將走出通縮。

數(shù)據(jù)看似向好，但剖析內部結構，卻還不能過于樂觀。

近幾個月，無論是 CPI ，還是 PPI 的回暖，在一定程度上，都受到近期國際黃金等貴金屬價格上漲，以及原油價格上漲的推動。

這部分漲幅并非源于國內經濟活力增強、市場需求旺盛。

因此當前的物價數(shù)據(jù)需要打些折扣，才能真實反映中國經濟溫和復蘇的現(xiàn)狀。

結合 CPI 和 PPI 同比增幅綜合后的走勢圖來看：

十年前，也即 2015 到 2016 年上半年，中國也曾面臨通縮，當時經濟同樣低迷，因此推出了供給側改革，還包括樓市去庫存等舉措。

2016 年下半年至 2023 年，物價始終處于同比增長狀態(tài)，2021 年通脹尤為明顯，那幾年中國經濟表現(xiàn)較好，房價漲幅也較為突出。

2023 年以來，物價同比負增長，通縮到來，這幾年大家對經濟的微觀體驗不佳，股市、樓市也持續(xù)下跌。

直到今年 2 月，CPI 和 PPI 綜合指標翻紅，同比微增 0.1%。盡管存在外部通脹輸入的結構性問題，但單從物價數(shù)據(jù)來看，2026 年中國勢必走出通縮。

物價上漲與股價房價走勢有何關聯(lián)？

我們結合相關指標逐一分析：

第一，物價漲幅與股價景氣指數(shù)的關聯(lián)

從歷史周期性規(guī)律來看，二者呈現(xiàn) “股價先漲、物價后漲” 的特點。

比如 2014 年下半年股價景氣指數(shù)率先啟動上漲，直到 2016 年物價才小幅見底回升。

本輪行情中，股價從 2024 年 9 月開始見底回升并持續(xù)上漲，物價則從 2025 年 9 月慢慢走出低谷，目前初步小幅翻紅。

同時歷史經驗也表明，當物價漲幅過大、通脹水平偏高時，股市往往會見頂，通脹對股市走勢存在不利影響。

因此 2025 年下半年到 2027 年，需要關注股市可能出現(xiàn)見頂，或高位震蕩盤整、漲勢乏力的趨勢。

第二，物價與房價的關聯(lián)

從物價和房價的同比增速走勢圖能看到，二者走勢基本同向且較為同步。

比如 2015 年房價同比最大跌幅出現(xiàn)在 5 月，此后跌幅逐步收窄，直到 2015 年 10 月同比翻紅。

而物價的最低點出現(xiàn)在 2015 年 9 月，2016 年才實現(xiàn)同比正增長、走出通縮。

目前來看，房價同比跌幅依然較大，全國期房房價 1 月跌幅達 6.3%，仍處于歷史較大下跌區(qū)間。

但隨著物價逐步走出通縮，2026 年房價的同比跌幅大概率會進一步收窄，最晚到 2027 至 2028 年，房價同比增速將突破零軸，實現(xiàn)正增長。

需要注意的是，房價同比轉漲前，環(huán)比其實已連續(xù)上漲數(shù)月，環(huán)比轉漲的時間要領先于同比轉漲。

以上就是物價與股市、房價走勢的大致規(guī)律，供大家參考。