布局正當時丨“新”字打頭陣 “穩”字為中堅——聚焦資本市場“十五五”改革

　　證監會黨委近日在傳達學習全國兩會精神時表示，要強化改革攻堅，持續推進科創板“1+6”“并購六條”等政策落地顯效，并發布實施深化創業板改革方案。

　　記者了解到，站在“十五五”的新起點，資本市場改革將在做好風險防范的基礎上，以創業板改革為先導，聚焦服務新質生產力發展，更好服務“十五五”開局起步。

　　創業板打頭陣

　　在新一輪資本市場改革中，創業板有望扮演“關鍵角色”。吳清表示，深化創業板改革的總體方案已基本成型，將進一步完善后擇機發布實施。

　　“進一步突出創業板功能定位，更好支持包括新興產業、未來產業在內的實體經濟高質量發展。”吳清介紹，創業板改革將包括三方面內容：一是拓展制度的包容性和覆蓋面。增設一套更加精準、更為包容的上市標準，加力支持新產業、新業態、新技術企業發展。積極支持新型消費、現代服務業等優質創新創業企業在創業板發行上市。二是在創業板推出對符合條件的優質創新企業，特別是在關鍵核心技術上有突破的企業實施IPO預先審閱、允許符合條件的在審企業面向老股東增資擴股、優化新股發行定價等改革舉措。三是全方位推動提升創業板上市公司質量。建立健全從推薦上市、遴選審核到全過程監管的制度機制，更好服務地方經濟和民營經濟發展。

　　南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，更具包容性的創業板改革，將從三個維度重塑A股市場生態。其一，制度維度上，從“市盈率思維”轉向“價值發現思維”。擬增設的上市標準將讓新型消費、現代服務業等具備創新屬性但暫未盈利的優質企業獲得上市通道。其二，資金結構上，帶動中長期資金向新質生產力領域加速集聚。改革后創業板將與科創板形成錯位發展、功能互補的多層次資本市場體系，覆蓋科技型企業全生命周期。其三，市場邏輯上，推動A股從“單一盈利敘事”轉向“多元價值敘事”，讓資本更精準地流向新產業、新業態、新技術企業，形成“科技-產業-資本”的良性循環。

　　開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，創業板改革增設第四套上市標準，有助于進一步突出創業板“三創四新”的功能定位。目前創業板IPO主要集中在高端制造領域，2025年新上市公司中高端制造行業占比近八成，大量優質消費、服務類企業都選擇其他渠道上市。本次改革有望吸引更多新消費優質標的登陸創業板，進一步提升市場包容性和覆蓋度。

　　改革方向明晰

　　政府工作報告提出，持續深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護制度，拓展私募股權和創投基金退出渠道，提高直接融資、股權融資比重。

　　“十五五”規劃綱要提出，健全投資和融資相協調的資本市場功能，優化發行上市、信息披露、并購重組、退市等基礎制度，提高上市公司質量，建立增強內在穩定性長效機制。綱要還提出，持續深化資本市場投融資綜合改革，增強資本市場制度包容性、適應性，提高直接融資比重。發展多元化股權融資，加快多層次債券市場建設，穩步發展期貨、衍生品和資產證券化，加強交易監管和投資者保護。壯大耐心資本，完善支持中長期資金入市政策體系。

　　證監會主席吳清日前表示，“十五五”規劃對提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的資本市場功能等作出重要部署。證監會將會同有關方面不折不扣抓好落實，聚焦服務中國式現代化和金融強國建設，統籌推進防風險、強監管、促高質量發展，著力推動資本市場實現質的有效提升和量的合理增長。

　　田利輝表示，資本市場“十五五”改革的重心可概括為“制度包容、機制暢通、生態優化”三個維度。制度層面，持續推進科創板“1+6”、創業板改革、北交所差異化制度安排落地，針對不同發展階段、技術路徑的科技企業提供更精準的上市標準。機制層面，進一步拓展私募股權和創投基金退出渠道，完善S基金交易和實物分配股票機制，優化并購重組政策，打通“募投管退”循環梗阻。生態層面，健全“長錢長投”政策體系，深化公募基金、保險資金中長期考核機制改革，帶動更多社會資本投早、投小、投長期、投硬科技。最終目標是讓資本市場真正成為新質生產力的“催化劑”和“加速器”。

　　堅持穩字當頭

　　站在“十五五”的新起點，堅持穩字當頭，鞏固市場穩中向好勢頭，仍然是監管的重中之重。

　　近一段時間以來，國際地緣政治動蕩，全球金融市場動蕩不安。證監會強調，要強化底線思維，密切跟蹤國際金融市場和內外部環境變化，強化境內外、期現貨市場聯動監測監管，不斷鞏固和加強中國特色穩市機制建設，更大力度推動上市公司完善治理、提升價值，進一步增強市場內在穩定性。

　　北京大學博雅特聘教授田軒表示，做好市場逆周期調節，防止市場大起大落，需健全預期管理機制，強化信息披露質量與時效性，完善融資節奏與二級市場承受力的動態匹配機制；要推動股指期貨、期權等衍生品工具擴容，增強市場自我平衡能力；要在極端波動時提供精準流動性支持，切實維護市場平穩運行和投資者信心。

　　南方科技大學副校長金李表示，防止市場大起大落，核心在于構建一套有效的“預期管理”與“供需動態平衡”機制，強化政策預期的清晰度與穩定性。監管層要通過常態化的信息溝通，明確監管邊界與規則底線，消除政策不確定性帶來的預期差。要持續加強投資者教育，引導市場主體樹立長期投資、價值投資理念，從根本上平抑情緒化波動。要做好資金供需的動態平衡管理，尊重市場規律，科學安排IPO與再融資的節奏，大力引導社保、保險等中長期資金入市，發揮其市場“穩定器”作用。（記者 吳黎華）

　　來源：經濟參考報