海爾，還好嗎？

這幾天家電圈里最熱鬧的，莫過于AWE（中國家電及消費電子博覽會）上各家秀出的肌肉，還有緊隨其后落地的“國補”續(xù)作。

就在幾天前，當大多數(shù)品牌還在為新款冰箱的制冷速度或洗衣機的洗凈比爭得面紅耳赤時，海爾智家展臺前圍滿了一群神色各異的人。

他們關(guān)注的不再是一臺孤立的機器，而是一個能“看懂”家務(wù)的AI之眼，是能在客廳里自主穿梭、整理雜物的家庭機器人。海爾智家連續(xù)多年蟬聯(lián)全球大型家用電器品牌零售量第一，且在全球智慧家庭銷售額上坐穩(wěn)了頭把交椅。

這不僅僅是一個銷量的冠軍頭銜，它更像是一個信號彈，宣告著那個“買臺冰箱回家用十年”的舊時代徹底落幕了。

作為一個在金融圈的老民工，我最近一直在琢磨，海爾智家這家公司，到底是怎么在房地產(chǎn)下行、原材料價格像坐過山車一樣起伏的2026年，還能把營收和利潤做出來的？甚至在全球市場都在喊冷的時候，它的海外版圖還在逆勢擴張。

今天，我們神扒下海爾智家這盤大棋背后的商業(yè)邏輯。

01

把時間軸拉回過去一個月，海爾智家的動作其實非常密集，且極具章法。

3月12日，AWE展會開幕。作為行業(yè)老炮兒，直接甩出了“AI之眼2.0”和三大類家庭服務(wù)機器人。這可不是那種只能在展臺上走兩圈的模型，而是真正指向了“無人家務(wù)”的未來場景。

想象一下，你下班回家，機器人已經(jīng)把地掃了、衣服疊了，空調(diào)根據(jù)你的體溫自動調(diào)到了最舒適的24度，這不是科幻片，是海爾正在落地的現(xiàn)實。

緊接著，3月初，海爾智家在湖南啟動了“2026健康煥新節(jié)”。這看似是一次常規(guī)的促銷活動，實則是對國家“以舊換新”政策的精準卡位。

今年兩會的ZF工作報告明確提到了超長期特別國債支持消費品以舊換新，海爾這一腳油門踩得恰到好處。

要知道，在存量博弈的時代，誰能激活那些沉睡在老小區(qū)里的舊家電，誰就掌握了增長的鑰匙。

更值得關(guān)注的是資本市場的反應。盡管大盤波動，但海爾智家的股價在3月上旬表現(xiàn)出了難得的韌性，機構(gòu)研報紛紛上調(diào)預期。這背后，是資金對確定性增長的渴望。

02

財務(wù)解析

筆者做投行多年，看一個公司職業(yè)本能，就是看報表。看一家公司好不好，不能光聽故事，得看賬本。

根據(jù)最新的財務(wù)數(shù)據(jù)（基于2025年年報及2026年一季報趨勢），海爾智家交出了一份相當性感的答卷。2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入約3150億元，同比增長10%左右；歸母凈利潤預計達到213億元，同比增長近14%。而到了2026年一季度，這種增長勢頭不僅沒停，反而有加速的跡象。

這里有個細節(jié)特別值得玩味：利潤的增速持續(xù)高于營收的增速。

為什么利潤跑得比營收快？這就要說到海爾的“內(nèi)功”了。

首先是高端化。卡薩帝這個牌子，現(xiàn)在簡直就是海爾的“利潤奶牛”。在萬元以上冰箱市場，卡薩帝拿下了近50%的份額；在萬元以上洗衣機市場，這個數(shù)字更是高達80%以上。

賣一臺高端機的利潤，可能抵得上賣十臺普通機。隨著卡薩帝收入占比向35%邁進，公司的整體毛利率被強行拉升了一個臺階。數(shù)據(jù)顯示，2025年卡薩帝收入同比增長超過20%，套系產(chǎn)品占比達36%，同比提升7個百分點。

其次是數(shù)字化提效。以前我們總覺得搞數(shù)字化是花錢，但海爾證明了這是省錢甚至賺錢的。通過全流程的數(shù)字化改造，從研發(fā)到制造再到物流，每一個環(huán)節(jié)的成本都被壓縮到了極致。

特別是在海外市場，面對高企的物流成本和人工成本，這種效率優(yōu)勢被無限放大。2025年，海爾智家的銷售費用率和管理費用率均有明顯下降，直接增厚了凈利潤。

03

海爾護城河還深嗎？

在家電行業(yè)，技術(shù)壁壘其實沒那么高。你出一款超薄冰箱，下個月競品就能模仿出來。但海爾智家有一條護城河，是對手很難復制的，那就是“場景生態(tài)”與“全球本土化”的雙輪驅(qū)動。

在資本市場目前沒有給與太積極的信心和正向反饋。

先說場景生態(tài)。現(xiàn)在的消費者，尤其是年輕一代，買的不是單品，而是一種生活方式。海爾的“三翼鳥”場景品牌，賣的不是空調(diào)加冰箱，而是“智慧廚房”、“智慧陽臺”。

當你為了一個整體的智慧陽臺方案買單時，你很難再去單獨對比別家的洗衣機便宜了多少錢。這種粘性，是單純的價格戰(zhàn)打不穿的。目前，三翼鳥已覆蓋全國數(shù)百家體驗中心，成套用戶占比顯著提升。

再看全球本土化。這可能是海爾最被低估的一張牌。很多中國家電企業(yè)出海，做的是“出口貿(mào)易”，貨賣出去就不管了。但海爾做的是“本土化創(chuàng)牌”。在美國，它有GE Appliances；在新西蘭，它有斐雪派克；在日本，它有AQUA。這些品牌在當?shù)赜歇毩⒌难邪l(fā)、制造和銷售團隊。

這意味著什么？意味著當貿(mào)易壁壘豎起時，海爾可以在當?shù)厣a(chǎn)、當?shù)劁N售，完美規(guī)避關(guān)稅風險。

2026年，地緣政治摩擦依然存在，原材料價格因地緣沖突波動，海爾這種“哪里市場就在哪里造”的模式，展現(xiàn)出了極強的韌性。數(shù)據(jù)顯示，其海外收入占比已超過52%，且大部分利潤來自海外本土運營，這在中國家電企業(yè)中是獨一份的。

此外，對于一家上市公司而言，任何輿情都可能產(chǎn)生巨大股價波動。近日，有媒體報道，多名消費者投訴空調(diào)安裝延遲，因銅價上漲導致部分型號配件供應不足。通過這個輿情可見一斑，家電行業(yè)供應鏈比較長，受到影響的因素比較多。對于所有家電行業(yè)而言，都是經(jīng)營中的潛在風險和現(xiàn)實壓力。

04

家電江湖：三巨頭的“分道揚鑣”

把視線拉回到國內(nèi)家電江湖，美的、格力、海爾這三巨頭，現(xiàn)在的打法已經(jīng)截然不同了。為了更直觀地看清局勢，我們不妨把2025年的關(guān)鍵數(shù)據(jù)拉出來做個對比：

(注：數(shù)據(jù)基于2025年各期財報及市場一致預期整理)

美的像是一個全能的“效率大師”。它的全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力極強，從壓縮機到電機，什么都自己造，成本控制到了骨子里。

美的的策略是“多元化+高效率”，什么火做什么，小家電、機器人、樓宇科技全面開花，像一個精密運轉(zhuǎn)的巨型機器。它的營收規(guī)模最大，凈利潤絕對值最高，展現(xiàn)出強大的規(guī)模效應。

格力則更像是一個“偏科的天才”。它在空調(diào)領(lǐng)域的統(tǒng)治力依然驚人，技術(shù)積淀深厚，渠道壁壘高聳。但成也空調(diào)，敗也空調(diào)。

在多元化探索上，格力走得有些磕磕絆絆。它的策略是“深耕空調(diào)+高股息防守”，適合那些喜歡穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資者。但在2025年，格力出現(xiàn)了營收微降、利潤增速大幅放緩的局面，顯示出單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在行業(yè)變局中的脆弱性。

而海爾，選擇了一條最難走但也最寬的路：“高端化+全球化+生態(tài)化”。它不追求短期的規(guī)模爆發(fā)，而是死磕品牌價值和用戶體驗。

在空調(diào)市場上，雖然格力和美的依然強勢，但海爾憑借“洗空氣”等差異化技術(shù)和高端卡薩帝系列的帶動，市場份額正在悄然上升，特別是在一二線城市的高端家裝市場，海爾的身影無處不在。

2026年的市場競爭，已經(jīng)不是簡單的“價格內(nèi)卷”，而是“價值競爭”。中小品牌在原材料上漲和巨頭擠壓下，生存空間越來越小，預計今年將有30%的中小品牌出局。而海爾，正站在這一輪洗牌的風口上，享受著集中度提升帶來的紅利。

05

未來預期

站在2026年3月的時間節(jié)點展望未來，海爾智家的路會怎么走？

短期看，政策紅利依然是最大的助推器。國家大力推動的以舊換新，特別是針對綠色、智能家電的補貼，將直接利好海爾的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。海爾在智能成套家電上的布局，恰好契合了這一波政策導向。

中期看，海外降息周期的到來將是利好。海爾擁有龐大的海外資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，隨著美聯(lián)儲及歐洲央行進入降息通道，海爾的財務(wù)費用將大幅降低，匯兌損失壓力減輕，這將直接釋放出一大塊利潤彈性。

長期看，AI與機器人的商業(yè)化落地將是新的增長極。這次AWE上展示的機器人和AI技術(shù)，如果能在未來兩三年內(nèi)實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)和入戶，海爾將徹底從一家家電制造企業(yè)，轉(zhuǎn)型為一家科技服務(wù)公司。那時的估值邏輯，將完全不同于今天。

當然，風險依然存在。房地產(chǎn)市場的低迷依然是懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍，新房裝修需求的疲軟會直接影響大家電的銷售。

此外，原材料價格的劇烈波動，尤其是銅、鋁價格的反彈，也會考驗公司的成本轉(zhuǎn)嫁能力。

但總的來說，海爾智家給人的感覺，像是一個沉穩(wěn)的長跑者。它不搶跑，不躁動，只是按照自己的節(jié)奏，一步步夯實高端品牌的根基，一點點織密全球化的網(wǎng)絡(luò)。

在這個充滿不確定性的時代，這種確定性，或許就是資本市場最愿意給出的溢價。

筆者愚見，海爾的未來，不在于賭政策的持續(xù)時長，也不在于期待房地產(chǎn)的絕地反彈，而在于它是否能把每一件產(chǎn)品做精，把每一個用戶服務(wù)好，把每一個海外市場打透。從目前來看，他們依然在路上。

但那里藏著的，才是它真正的未來。

聲明：本文僅為熱點分析，觀點僅供參考。不構(gòu)成任何投資或消費建議。

對海爾智家近期的表現(xiàn)，您怎么看？

期待您在留言區(qū)文明理性發(fā)布高見，留言點贊最高的朋友，掃碼文末投行君微信，可以獲得投行圈子精美商務(wù)背包一個。

?感謝耐心閱讀，歡迎順手點個“在看”

我正在「投行圈子」和朋友們討論有趣的話題，你?起來吧？點擊閱讀原文，加入投行圈子知識星球。?