籌劃定增，沃森生物控制權或生變！疫苗行業下行期，誰接盤？

本文來源：時代周報 作者：林昀肖

3月16日，沃森生物（300142.SZ）發布公告稱，公司正在籌劃向特定對象發行A股股票，該事項可能會導致公司控制權發生變更。公司股票自2026年3月17日(星期二)開市起停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。

公告指出，目前，各方主體正在就具體方案、協議等相關事項進行論證和磋商，具體情況以各方最終簽署的相關協議為準。本次籌劃事項尚存在不確定性。

沃森生物于2010年登陸深圳創業板，13價肺炎結合疫苗、雙價HPV疫苗是其核心產品。長期以來，沃森生物股權分散，處于無控股股東和實際控制人的狀態。

從沃森生物2025年三季報來看，前10名股東包括3家投資基金、6名境內自然人和1家境內非國有法人企業，持股比例分別為在1.43%至2.16%之間。沃森生物第一大股東為中國工商銀行股份有限公司－易方達創業板交易型開放式指數證券投資基金，持股比例為2.16%，而其他股東持股比例均在2%以下。

目前，沃森生物的新控制人尚未披露，但其去年以來與地方國資的密切合作受到行業關注。2025年7月，沃森生物與玉溪國有資本運營有限公司(以下簡稱“玉溪運營公司”)簽訂戰略協議，協議提及后者可能會擇機通過認購股份等方式入股。

半年后合作進一步落地，2026年2月，沃森生物聯合國投創益產業基金管理有限公司(以下簡稱“國投創益”)、玉溪運營公司及中央企業鄉村產業投資基金股份有限公司設立目標規模10億元的“云南創沃生物產業基金”，聚焦合成生物學領域，其中沃森出資4.5億元，占比45%。

針對新實控人、疫苗行業競爭等問題，時代周報記者電話及郵件聯系沃森生物方面，截至發稿未收到有效回復。

圖片來源：圖蟲創意

股權分散

從股權情況來看，當前沃森生物股權分散。根據沃森生物2025年三季報，沃森生物前10名股東有3家為投資基金、1家境內非國有法人企業，以及6名境內自然人。6名境內自然人中，沃森生物董事長、法定代表人李云春為第三大股東，持股比例為1.70%。沃森生物第二大股東劉俊輝與第六大股東黃靜系夫妻關系。

此外，第五大股東成都喜云企業管理合伙企業（有限合伙）為李云春控制并擔任執行事務合伙人委派代表的法人，與李云春系一致行動關系。

目前，沃森生物的新控制人信息尚待披露。從沃森生物近年來外部合作的相關動作來看，其與云南省的地方國資接觸較為密切。

2025年7月，沃森生物公告與玉溪運營公司簽訂戰略合作框架協議。根據協議，雙方擬圍繞疫苗及生物制品產業領域建立長期、穩定、全面、深入的戰略合作關系，通過充分調動雙方產業資源，推動公司在創新疫苗及合成生物制造行業的業務發展。雙方將在產業資源、產業布局、產業落地等各方面進行協同。

上述協議約定的合作期限暫定為三年，經雙方同意可展期。在合作期限內，玉溪運營公司將通過認購沃森生物發行股份、參與沃森生物主導的基金投資和產業并購等多樣化的方式，開展與沃森生物在資本運作層面的戰略合作，支持其優化股權結構，充實資本實力。

協議中提及雙方擬采取合作的7種方式。其中包括，雙方擬共同出資設立股權投資基金，參與對與公司業務具有協同性的上下游產業鏈企業進行股權投資；在合適時機，玉溪運營公司作為戰略投資者，通過參與公司公開/定向增發等符合法律法規的方式投資入股公司。

半年后，2026年2月11日，沃森生物宣布與國投創益、玉溪運營公司及中央企業鄉村產業投資基金股份有限公司共同發起設立云南創沃生物產業投資基金，并簽署《云南創沃生物產業投資基金合伙企業(有限合伙)合伙協議》(以下簡稱《合伙協議》)。

根據《合伙協議》，該基金目標規模為10億元，其中，沃森生物以自有資金出資4.5億元，為有限合伙人，認繳出資比例為45%。國投創益為普通合伙人，另外兩方均為有限合伙人。

各合伙人分為三期進行實繳，首期實繳出資金額為3億元，第二期實繳出資金額為3億元，第三期實繳出資金額為4億元。該基金核心投資方向聚焦合成生物學、生物制造及生物技術相關產業。

疫苗行業下行期價格戰激烈

從業績情況來看，根據沃森生物發布的2025年度業績預告，2025年沃森生物營業收入為24.00億~24.30億元，較去年同期28.21億元有所下滑；歸母凈利潤為1.6億~1.9億元，同比增長13.00%~34.00%；扣非凈利潤為8500萬~9900萬元，同比下降22.00%~9.00%。

對于業績變動原因，業績預告指出，報告期內，國內外疫苗市場總體處于下行周期，公司疫苗產品總收入較上年同期下降約8%。公司國內疫苗產品收入降幅收窄，趨于平穩。國外疫苗產品收入持續增長，出口疫苗產品收入較上年同期增長約35%。

據2025年半年報，沃森生物共有8個自主疫苗產品上市銷售，包括13價肺炎結合疫苗、雙價HPV疫苗、23價肺炎多糖疫苗等。上述疫苗產品主要用于預防由特定病原微生物感染所引起的相關疾病。

沃森生物在2025年半年報中也指出，長期以來國內許多疫苗企業聚焦成熟度高且市場風險較小的傳統技術路線產品，Me-too類管線占比高，且大多集中在宮頸癌疫苗、肺炎球菌疫苗和腦膜炎球菌疫苗等熱門疫苗品種，導致國內疫苗存量市場競爭持續加劇、產品同質化競爭日益明顯。

據西南證券研報數據顯示，2025年前三季度，選取的11家疫苗板塊樣本公司合計實現營業收入174億元，同比下降49.2%；歸母凈利潤合計為-9億元，同比下滑121.6%。

時代周報記者根據Wind數據統計發現，有11家A股疫苗企業發布2025年業績預告，其中7家企業歸母凈利潤預計出現下滑。

西南證券研報分析稱，2025年疫苗行業整體需求疲軟，競爭格局持續惡化，HPV疫苗、流感疫苗等核心品類均面臨批簽發量與價格雙降的壓力，廠商短期業績承壓明顯。

沃森生物所布局的HPV疫苗賽道，則是價格戰的“重災區”。2023年以來，九價HPV疫苗擴齡不斷推進，國產二價HPV疫苗生存空間面臨壓縮下在招標市場打起價格戰。進入2024年，價格戰持續升級，二價疫苗多次報出百元以下價格。2025年，隨著萬泰生物的九價HPV疫苗獲批，HPV疫苗白熱化競爭態勢不減。

在價格戰中，沃森生物則親手將二價HPV疫苗打至“奶茶價”。2024年8月，山東省疾病預防控制中心山東省2024年入學適齡女孩雙價人乳頭瘤病毒（HPV）疫苗采購成交公告發布，沃森生物旗下公司以27.5元/支單價中標，再度刷新二價HPV疫苗最低價格。

從業績預告來看，萬泰生物和智飛生物兩大HPV疫苗巨頭在2025年均出現虧損。

面對行業價格戰，2025年11月，中國疫苗行業協會發布《關于反對“內卷式”競爭促進疫苗及其相關生物制品行業高質量發展的倡議》。其中強調，堅決抵制無序低價競爭，在招投標全流程中，嚴禁以低于成本的報價參與競標，切實保障產品與服務的質量標準。