閱文財報：2025年IP衍生品收入大漲 “IP+AI”正在重寫內容產業

3月17日，閱文集團發布2025年全年財報。數據顯示，公司全年實現營收73.7億元，同比下降9.3%；凈虧損7.76億元，主要由于新麗傳媒18億元商譽減值所致。若剔除非經常性因素，Non-IFRS歸母凈利潤為8.6億元。

在“IP+AI”戰略指引下，閱文的AI漫劇、短劇、IP衍生品等新業態實現多元突破，其中AI漫劇收入呈爆發式增長，突破億元大關；IP衍生品GMV同比增長超一倍，突破11億元。

閱文集團CEO兼總裁侯曉楠表示：“2025年，我們精品內容生態持續迸發活力，首次誕生了兩部均訂突破30萬的現象級作品，充分印證了好內容的強勁吸引力。同時，在IP運營業務方面，我們依托深厚的IP儲備，積極擁抱新型生產方式和前沿技術，成果斐然：不僅在影視、動畫等傳統優勢領域持續領跑，更是在快速崛起的短劇和AI漫劇等新領域取得開創性成果。我們的短劇精品化戰略成效顯著，爆款頻出；而AI漫劇業務實現了突破性開局——自2025年下半年推出以來，我們已上線近千部AI漫劇作品，其中超百部播放量破千萬，12部播放量破億，下半年收入則突破了1億元人民幣大關。與此同時，我們IP衍生品業務持續高速增長，全年GMV成功突破11億元人民幣，是2024年的兩倍多，創下歷史新高。”

在影視行業整體承壓的背景下，這份財報表面承壓，但結構性變化卻異常清晰——閱文正在從“長視頻驅動的IP變現模式”，轉向一個由短內容、衍生品與AI驅動的多點變現體系。

閱 文 的 核心 問題 不是“ 增長 放 緩”， 而是“ 增長 重心 遷移”。

收入下滑背后：視頻的“失速”

過去很長一段時間里，影視改編是閱文IP價值兌現的核心路徑。但2025年的數據再次證明，這條路徑正在失去穩定性。

財報顯示，閱文版權運營收入降至31.9億元，同比下滑，主要受長視頻項目排播延期影響。對于內容公司而言，影視項目一旦無法上線，就意味著收入無法確認。

這暴露出長視頻的結構性問題：開發周期長（往往2-3年）、排播與市場不確定性高、收入高度依賴上線節點。

與此同時，成本端也出現同步收縮。2025年閱文收入成本同比下降5.5%，銷售及營銷、行政開支均出現雙位數下降，一個重要原因正是上線項目減少。

相比之下，在線業務表現相對穩定，全年收入40.5億元，與2024年基本持平。但其內部同樣在調整：自有平臺收入增長，騰訊渠道收入則明顯下滑。

流量紅利見頂、渠道依賴降低，閱文正在從“規模驅動”轉向“效率驅動”。

IP衍生品GMV翻倍 突破11億

當下，Z世代對IP的情感認同與熱情正推動IP市場經濟快速增長。相關數據顯示，全球IP經濟市場規模從2020年的7626億元增長至2024年的10608億元，復合年增長率達8.6%，中國已成為全球最大的IP經濟市場之一。

IP衍生品方面，受產品、渠道、運營和生態四大核心引擎的強勁驅動，閱文IP衍生品業務實現系統性布局深化與跨越式增長，主力IP《全職高手》《詭秘之主》等帶來的強大影響力和用戶流量不斷推升業務表現，IP衍生品整體GMV突破11億元人民幣，同比增長超一倍，創下歷史新高。

真正值得關注的，是IP變現方式的變化——IP的價值不再只是“被改編一次”，而是“被持續消費”。

衍生品、潮玩、周邊等消費形態，讓IP從一次性收入轉向長期現金流。

AI漫劇爆發：IP生產進入工業化階段

如果 說 衍生 品 解決 的是“ 生命 周期”， 那么 AI 漫 劇 解決 的是“ 生產 效率”。

據悉，在AI漫劇領域，閱文推出的“漫劇助手”工具接入多個國內外多模態大模型，支持從文本到畫面的全流程工業化生產，大幅提升改編效率并降低漫劇制作門檻。 與此同時，閱文還在進行AI仿真人內容的探索與合作，這同時也是字節跳動私下紅果短劇發力的方向之一。

近日，在閱文舉辦的“AI擬真人大講堂”上，醬油文化創始人黃浩南分析，2026年將是AI擬真人大爆發的一年，會決定整個市場的模式與走向，醬油文化80%的漫劇團隊將切換至AI擬真人賽道。“未來有IP的公司，將會是AI視覺賽道最優價值的公司。”

2025年，閱文AI漫劇業務實現規模化起步：年產近1000部作品、超百部播放量破千萬、12部播放量破億、收入突破1億元。

更關鍵的是生產方式的變化。通過“漫劇助手”等工具，閱文已打通從文本到畫面的全流程生產路徑，實現低成本、批量化改編。這意味著：IP開發正從“項目制”走向“工業流水線”。

相比傳統影視改編，漫劇具備更快周期、更低成本和更高試錯效率，成為IP中游轉化的重要形態。

在短劇與AI內容快速擴張的同時，仍需面對兩個核心問題：

一是如何避免內容質量滑坡，守住精品化底線？二是如何在AI介入后，維持原創內容的獨特性與價值密度？

這也是閱文管理層在2026年提出“長青內容、IP+AI、全球化”三大戰略的背景所在。侯曉楠的判斷頗具代表性：“AI發展越快，原創內容就越珍貴。”

IP競爭工業時代”

如果說過去十年，IP行業的競爭核心是“誰能做出爆款”，那么當下正在發生的變化是：誰能更高效地復制、放大和延長爆款。

閱文的這份財報，某種程度上提供了一個答案：當長視頻不再穩定，真正決定公司上限的，不是單個項目的成功，而是——是否擁有一套可以持續生產、分發并變現IP的工業體系。

而這，或許才是“IP+AI”真正的含義。